银行库存：供求双双减弱

　　银行股：供需双双减弱

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　　供需双双减弱，通货膨胀差距扩大

　　-风筝宏每月报告

　　（于波，李金六，陈星，宋晓，应家贤）

　　结论

　　外国经济体：美联储发布了1月份会议纪要，2月份欧元区PMI高于预期。美联储已经发布了其一月份会议的会议记录。美联储官员对今年保持利率稳定的能力普遍持谨慎乐观的态度。经济前景风险的多样化通常对12月的会议有用。一月份，美国建筑许可达到了13年的最高水平。2月，IHS Markit宣布了欧元区49个早期生产的PMI。1个，比预期多47个。5之前的值是47和9。日本内阁府宣布，经季节调整后，日本的实际GDP违约率将在2019年第四季度下降。自2014年第三季度以来最低的3％，是日本经济五个季度以来的首次下滑。

　　国内经济：供需两面薄弱，通货膨胀分化持续，社会金融稳定增长

　　流行病正在损害经济，削弱了供求关系。通常不会在一月份公布工业增加值，固定资产投资和财政平衡等经济数据，但是在一月中旬，采矿和国泰航空的采购经理人指数下降。从受新的肺炎流行影响的中频数据来看，两个月前的经济表现参差不齐，减少了总体需求和供应。在最终需求方面，1月和2月中旬35个城市的房地产销售增速下降至-30％，1月，中国汽车工业协会和中国联合会乘用车销售增速有所提高，销售增长。价格从2月1日下降到2月16日。此外，在新年假期期间，一些服务行业受到了-92％流行病的影响。收入减少了。春节期间，全国旅客人数同比下降50％，电影票房收入同比下降99％，来港游客人数同比下降8五％。在口径下，自春节以来，六大类煤炭消费量的增长率每周都在增加。自2月以来，样本钢厂的钢铁产量增长已从正变为负，钢厂和社会钢厂积累了很多。

　　CPI达到新高，扩大了通货膨胀差距。1月份CPI跃升至5。4％是2011年10月以来的新高，远超出市场预期。由于新年和新年的影响，猪肉，蔬菜，水果和海鲜的价格飞涨。猪肉和蔬菜价格自2月份以来已小幅回升，预计CPI将保持在5。高百分之四一月份生产者价格指数从负变为正。受新的肺炎流行影响，自2月份以来，国际石油价格已暴跌至1％，国内石油和钢铁价格下降，煤炭价格已经恢复。预计2月份PPI将比上一年下降至-0。3％。总体而言，这种流行病的出现可能会加速食品价格上涨，推迟恢复，保持食品价格居高不下并降低短期通货膨胀。这种流行病导致短期衰退，并降低了工业产品的价格。短期价格可能会继续变化，从而导致CPI上升和PPI时间缩短。

　　社会和金融增长保持稳定，货币保持平静。新的社会融合活动将于1月5日举行。07万亿元，比上年增加3883亿元。主要贡献是及早发行了本地债券。人民币贷款增长了两倍。34万亿元，比上年增加1109亿元。其中，公司贷款比上年增加2800亿元，1月下旬爆发新的疫情，但大部分生产在春节前夕和1月停产。正确。1月份，M2的同比增长率降至8。M1的同比增长率从0％降至百分之四货币增长不佳可能与春节推迟有关。一月的社会？金融股持平于10只股票。7％。爆发后，预计货币政策将逐步放松，直到货币政策加强反向周期的调整，并且爆发的影响得到明确解决。回顾一下，2月份的疫情影响了住房部门的信贷，但由于较低的资金成本和主要检疫公司的信贷支持增加，公司信贷的影响有限。

　　国内政策：逐步减少社会保障。国务院常务委员会协调抗流行病工作与经济社会发展工作，定期减少或免征企业养老金，失业，职业事故保险等部门，特别是中小型企业的流行病。强调减少影响公司资金的重要性，并允许公司申请滞纳金。政治局召开会议。积极的财政政策需要更具进取性和前途，稳定的货币政策必须更加灵活和适当，积极进取的需求也应积极扩大。他指出，应促进潜在的排放并在有效投资中发挥重要作用。中国人民银行副行长在接受英国《金融时报》记者独家专访时表示，基本存款利率是中国利率体系的“压力石”，并将长期维持。展望未来，中国人民银行将根据国务院的成立及时进行调整，并综合考虑经济增长和价格基本面。

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　　1。海外经济体：美联储宣布一月份会议纪要，欧元区采购经理人指数好于二月份的预测

　　1。1美联储宣布一月份会议纪要

　　美联储已经发布了其一月份会议的会议记录。美联储在周四发布了其一月份会议纪要，美联储官员普遍表示，经济前景中的风险分歧要好于十二月会议。我们对今年保持利率稳定的能力持谨慎乐观的态度，但我们的经济前景仍然不确定。这表明减少的可能性。

　　一月份，美国建筑许可达到了13年的最高水平。周四，美国商务部在一月份宣布了总共155个建筑许可。13年中最高的10,000户家庭超过了预期的145万户。新房的年度增长从1月3日开始。6％，好于预期的11。2％。

　　1。2月欧元区2月制造业PMI高于预期

　　欧元区2月份制造业PMI高于预期。周五，IHS Markit宣布欧元区2月份制造业PMI最初为49。1个，比预期多47个。以前的5的值为47，9; 2月份德国的第一个制造业PMI是47。2月法国的第一个制造业采购经理人指数为49，尽管8月13日的制造业PMI很高，远高于预期和之前的水平。7比预期的要少。

　　日本的GDP在19的第四季度下降了6。3％。上周一，日本内阁府宣布，经过季节性因素调整后，日本的实际GDP违约率将在2019年第四季度收缩。自2014年第三季度以来最低的3％，是日本经济五个季度以来的首次下滑。

　　2。一月份数据：供需两面疲软，通货膨胀继续分散，社会金融增长

　　流行病正在损害经济，削弱了供求关系。通常不会在一月份公布工业增加值，固定资产投资和财政平衡等经济数据，但是在一月中旬，采矿和国泰航空的采购经理人指数下降。从受新的肺炎流行影响的中频数据来看，两个月前的经济表现参差不齐，减少了总体需求和供应。在最终需求方面，1月和2月中旬35个城市的房地产销售增速下降至-30％，1月，中国汽车工业协会和中国联合会乘用车销售增速有所提高，销售增长。价格从2月1日下降到2月16日。此外，在新年假期期间，一些服务行业受到了-92％流行病的影响。收入减少了。春节期间，全国旅客人数同比下降50％，电影票房收入同比下降99％，来港游客人数同比下降85％。在口径下，自春节以来，六大类煤炭消费量的增长率每周都在增加。自2月以来，样本钢厂的钢铁产量增长已从正变为负，钢厂和社会钢厂积累了很多。

　　CPI达到新高，扩大了通货膨胀差距。1月份CPI跃升至5。4％是2011年10月以来的新高，远超出市场预期。由于新年和新年的影响，猪肉，蔬菜，水果和海鲜的价格飞涨。猪肉和蔬菜价格自2月份以来已小幅回升，预计CPI将保持在5。高百分之四一月份生产者价格指数从负变为正。受新的肺炎流行影响，自2月份以来，国际石油价格已暴跌至1％，国内石油和钢铁价格下降，煤炭价格已经恢复。预计2月份PPI将比上一年下降至-0。3％。总体而言，这种流行病的出现可能会加速食品价格上涨，推迟恢复，保持食品价格居高不下并降低短期通货膨胀。这种流行病导致短期衰退，并降低了工业产品的价格。短期价格可能会继续变化，从而导致CPI上升和PPI时间缩短。

　　社会和金融增长保持稳定，货币保持平静。新的社会融合活动将于1月5日举行。07万亿元，比上年增加3883亿元。主要贡献是及早发行了本地债券。人民币贷款增长了两倍。34万亿元，比上年增加1109亿元。其中，公司贷款比上年增加2800亿元，1月下旬爆发新的疫情，但大部分生产在春节前夕和1月停产。正确。1月份，M2的同比增长率降至8。M1的同比增长率从0％降至4％。货币增长不佳可能与春节推迟有关。一月的社会？金融股持平于10只股票。7％。爆发后，预计货币政策将逐步放松，直到货币政策加强反向周期的调整，并且爆发的影响得到明确解决。回顾一下，2月份的疫情影响了住房部门的信贷，但由于较低的资金成本和主要检疫公司的信贷支持增加，公司信贷的影响有限。

　　2。1。通货膨胀：1月份CPI达到新高，延长了通货膨胀的分化

　　CPI在1月份创下新高。1月20日，CPI上涨了1。4％，显着提高至5。4％是2011年10月以来的新高，远超出市场预期。受春节和新肺炎影响的食品价格提高了猪肉，蔬菜，水果和海鲜的价格，1月份的1月份消费者食品价格指数上涨了4。4％。对于非食品，城市工人在假期前回家，服务价格急剧上涨。精炼石油产品价格于2019年底进行了调整，汽油和柴油价格上涨。一月份的非食品CPI上升了0。6％。

　　一月份的食品价格比前一个月上涨了4。比去年同期的19％高出4％，也比一月和一月的月平均食品价格高。由于春节期间的不平衡，一月份的粮食价格高于旺季，疫情爆发导致短期的供需失衡。具体来说，丢失的新鲜蔬菜和猪肉的价格上涨了15。3％和8。5％，新鲜水果和海鲜价格上涨了5。5％和4。5％。鸡蛋，鸡肉和鸭肉供应充足，价格下跌了3美元。7％，1。7％和1。0％。

　　食品价格同比上涨了20倍。12月19日3。从19起的6％上升了2点，而CPI上升了约4点。10个百分点。其中，猪肉价格上涨了116。0％，比12月19日增加19点，影响CPI上升约2。76个百分点。牛肉，羊肉，鸡肉和鸭肉价格上涨了10。4％-20。在2％之间，它们都不同程度地下降。新鲜水果价格同比下降5％，略有下降，但新鲜蔬菜价格上涨了17。1％，增长将进一步扩大。

　　一月份非食品价格上涨了0。6％。特别是，城市工人在休假前回家，并把理发，家政服务，汽车维修和保养等服务的价格提高了52％，4。7％和4。6％。成品油，汽油和柴油价格在最后一个季度上涨了2。7％和3。0％，运输和电信价格上涨1。4％。此外，该流行病已使医疗保健减少到零。假日前的6％的旅游需求使教育，文化和娱乐活动翻了一番。4％。

　　与去年同期相比，非食品的价格上涨了一个。为6％，比12月19日的0增加了3点，CPI上升了大约1。29个百分点。最重要的是，在上学期，运输受到高油价的影响。与去年同期相比，通讯价格从负数变为正数。这是非食品CPI上涨的主要原因。排除服装和商品的同比下降，其他子项目的价格同比略有上升。

　　2月份CPI可能保持高位。猪肉，蔬菜和水果的价格在1月底暴涨，受农历新年的预防，控制和流行病的影响。根据商务部的数据，猪肉，蔬菜和水果的价格上涨了三倍。1％，10。7％和2。预计2月份CPI上涨4％，并保持在5。高4％。

　　由于基数较低，1月生产者价格指数趋于稳定，并跃升至零。从负到正的1％

　　从环比来看，1月生产和生活材料价格与工业，石油和天然气开采价格相同（4。3％），燃料处理（1。黑金冶炼增加了8％（-0。6％），非金属矿产品（-0。煤炭开采从上到下（-0。6％），化学原料产品（-0。4％）是有色金属冶炼（0。（6％）从低到高。

　　与上一年相比，1月份生产资料价格为0。下降了1％。生活资料价格的4％上升了1。3％。从行业表现看，新兴行业包括油气开采和有色金属冶炼。价格下跌的行业包括燃料加工和黑金冶炼。低成本行业包括煤炭开采和选矿。产品。

　　PPI可能会在2月下降。受新的肺炎流行影响，国际原油价格自2月以来暴跌，布伦特原油价格已从1月20日的64点下降。2月7日，每桶56美元的价格跌至54美元。22美元/桶。继2月份国内石油价格下跌之后，钢价下跌和煤炭价格反弹预计将使2月份PPI同比下降至零。1％。

　　关于SARS期间的CPI价格表现，CPI趋势主要由食品价格决定。具体来说，食品的CPI为1。从03开始增加。8％升至3。2％，5月和6月逐渐减少。从次要角度看，食品价格的波动主要是由于蔬菜价格的大幅波动，这与当时由于天气和其他原因（如肉类和水果）导致蔬菜供应下降有关。在流行期间，粮食价格实际上正在逐步上涨。当时，非食品项目已被清楚地区分，这种流行病导致对药品的需求激增。特别是，由于Van Langen等中草药的普及，医疗费用有所增加，但由于旅行需求的减少，交通，通讯，教育，文化和娱乐的价格略有下降。总体增长是中等的。

　　另一方面，由于农历新年的季节性增加，1月20日末食品价格急剧上涨，但这种暴发加剧了供需之间的失衡。一月份非食品价格的小幅回升主要是由于之前的石油价格上涨和农历新年的影响，并未完全反映出非食品流行的影响。粮食价格仍然很高，由于工作推迟，短期通货膨胀不太可能下降。