股份转让闲聊预计公司2020 年仍能维持较强劲的盈利能力

　　公司作为染料行业龙头，在中间体和染料领域具有很强的定价能力。预计公司2020 年仍能维持较强劲的盈利能力，且需求低点已过，我们看好公司后续实现业绩较为平稳的修复。维持2020-22 年公司归母净利预测为50.34/54.34/61.74亿元，对应2020-2022 年EPS 预测分别为1.55/1.67/1.90 元/股，维持目标价为20 元（对应2020 年13 倍PE），维持“买入”评级。

???　　受到疫情冲击，业绩小幅下滑。由于疫情对下游纺织服装产业需求的冲击，公司上半年业绩出现一定下滑。 2020 年上半年，公司实现营业收入75.95 亿元，同比减少21.29%，归母净利22.69 亿元，同比减少10.36%。凭借龙头地位，公司的染料和中间体的销售下降幅度都维持在可接受的范围，其中染料销量9.36 万吨，中间体销量4.12 万吨，分别仅同比下滑7.6%和26.2%。当前染料价格已经触底反弹，中间体格局也正在积极改善，我们判断二季度可能是公司业绩较为底部的位置，未来伴随全球疫情逐步得到控制，公司有望实现收入和盈利的修复。

???　　竞争对手整改，间苯二酚价格拉升。此前，四川省应急厅检查组开展安全环保检查，发现四川红光公司有重大安全隐患，勒令其在七月底停产。作为行业中产能仅次于浙江龙盛的间苯二胺生产商，四川红光的停产使得间苯二胺出现短期供需缺口，价格大幅提升（上涨约17%）。考虑到四川红光将至少停产整顿3 个月，我们判断间苯二胺价格短期将维持在较为坚挺的水平，受此利好，浙江龙盛间苯二胺业务有望为公司增厚业绩（公司具有6 万吨间苯二胺产能）。

???　　中间体业务持续扩张，优势地位继续巩固。公司拥有中间体产能11 万吨，2019年负荷超过100%，目前正在建设2 万吨/年H 酸、4,500 吨/年间酸和9,000 吨/年间氨基苯酚三个项目，均计划2020 年建成投产，规划产能投产后将进一步增强公司在中间体领域的市场龙头地位。

???　　地产业务进展顺利，19 年开始回笼现金流。公司重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目。其中：华兴新城项目已取得项目控制性详细规划局部调整的批复，截止目前拆迁工作已全部完成。大统基地项目计划在2020 年下半年开始预售。黄山路项目一期已于2019 年实现交房并确认收入；二期公司已竞得土地，将继续推进项目建设工作。公司2019 年房地产板块实现销售收入24.4 亿元，较2018 年明显增长，预计2020 年开始房地产板块将加速释放业绩，并给公司带来大量的现金流。

???　　风险因素：疫情持续冲击行业需求；中美贸易格局持续恶化；地产回款不利。

???　　投资建议：公司作为染料行业龙头，在中间体和染料领域具有很强的定价能力。

???　　预计公司2020 年仍能维持较强劲的盈利能力，且需求低点已过，我们看好公司后续实现业绩较为平稳的修复。维持2020-22 年公司归母净利预测为50.34/54.34/61.74 亿元，对应2020-2022 年EPS 预测分别为1.55/1.67/1.90元/股，维持目标价为20 元（对应2020 年13 倍PE），维持“买入”评级。

弘业期货隔夜美国原油价格再次小幅收涨，PX价格大涨23美元。行业上随着恒力等部分装置重启，PTA开工提升至75%附近，近期PTA现货加工费有所升高，工厂普遍实现小幅盈利，而下游聚酯企业库存仍处于偏高水平，后市有待消化。在贸易战结束后，聚酯产销转好，加上上游反弹利好，昨日PTA期价主力冲击6000后，后市料将再次有所上涨。6UK