华泰证券交易软件告诉你7 月快递行业业务使用量同比增长32.2%

　　事件描述

???　　7 月快递行业业务使用量同比增长32.2%，平均单价10.43 元，同比下降10.0%，环比下降2.3%；顺丰、韵达、圆通、申通业务量分别同比增长72.4%、44.3%、37.9%和23.5%，单价分别同比下降21.0%、36.2%、23.1%和24.3%。

???　　事件评论

???　　7 月需求景气环比回落：7 月电商进入传统淡季，随着线下渠道的逐步恢复，实物网络零售增速环比下降0.7pct 至24.5%，网购渗透率年内首次环比下滑，1-7 月累计渗透率环比下降0.2pct 至25.0%。7 月快递行业业务使用量同比增长32.2%，尽管增速连续两个月环比下滑，但仍保持30%以上高增速。我们预计，线下渠道的进一步恢复，或将使得下半年快递增速小幅回落。分结构来看，同城、异地、国际及港澳台业务业务量分别同比增长15.8%、35.7%和32.2%，增速分别环比-8.5pct、-4.0pct 和+2.0pct。

???　　7 月价格跌幅小幅扩大：7 月快递价格同比下跌10.0%，跌幅小幅扩大。分结构来看，同城、异地、国际及港澳台业务单价分别同比-7.4%、-16.8%和8.9%，其中，同城、异地单价跌幅分别收窄6.1pct 和扩大1.1pct，国际及港澳台单价涨幅收窄11.4pct。核心产粮区价格表现不一，其中，义乌单价跌幅环比收窄0.9pct，广州、深圳单价跌幅分别环比收窄0.7pct 和扩大1.9pct。

???　　顺丰持续领跑，通达战略分化：在时效产品、特惠专配及其他新业务发展推动下，顺丰7 月业务量同比增长72.4%，收入同比增长36.3%，继续领跑行业。通达系7 月经营数据表现分化，韵达市场策略相对积极，7 月价格环比下滑0.35 元，而业务量增速环比提升1.6pct 至44.3%，市占率创历史新高，达18.3%；圆通、申通价格环比持平或略提升，业务量增速环比均下滑16pct 以上。

???　　投资建议：格局决定盈利，趋势决定空间：在我们的框架中，中国快递是时效快递与经济快递组成的二元结构市场，二者竞争格局迥异：时效快递格局稳固，经济快递尚待破局。对经济快递而言，非稳态的竞争格局决定了中期盈利将处于下行周期，建议重点寻找个股改善的阿尔法机会，以及悲观预期修复或需求超预期带来的板块贝塔机会。重点推荐时效件增速韧性、竞争优势凸显的顺丰控股；成本加速改善、管理显著提升的圆通速递。

???　　风险提示

???　　1. 快递行业竞争超预期；

???　　2. 快递需求不及预期；

???　　3. 加盟商管理风险。

　　但这次触底可能会持续得比较久，短期内不会明显大反弹。巴克莱的大宗商品研究主管Kevin Norrish认为：“可能已经到了底部，但可能是长期底部。”