大北农股票解读美国企业资本开支及居民消费者支出均会加速回暖

　　报告摘要：

???　　美国经济供给端仍处恢复期。4 月以来美国供给端变化分为两个阶段：

???　　4 月防疫封城令供给中断、工业部门产能利用率骤降；5 月推进复工以来供给端已持续恢复，但尚未达到疫情前水平。5 月以来美国就业数据改善与供给端恢复同步。此外，Q2 以来美国企业违约数量进入加速攀升期，该因素将约束供给端恢复速率。企业违约加速期往往持续1-2年，因此供给端的约束可能会延续到明年初。

???　　当前，疫情对需求端存在明显约束。7 月美国零售销售同比增速结果还可以，但是零售销售分项数据反差极大。减少与人接触的无店铺零售业对7 月美国零售销售增幅贡献最大，相反与人接触式的传统购物渠道对零售数据存在较大掣肘。也就是说，疫情对需求端存在结构性约束。4 月以来美国个人可支配收入同比增速大幅攀升，但并未转化为消费支出，而是更多地以储蓄形式存在。一方面失业率攀升令居民部门担忧经济前景而不敢急于消费；另一方面也说明疫情本身对消费仍存在诸多约束，比如出行仍受限等。

???　　美国有没有经济亮点？当下看地产；明年资本开支脉冲式回升或可期。

???　　首先，疫情令美国地产的长短期逻辑形成共振。5 月以来美国地产指标表现优秀，是长期积极因素与短期积极因素共振的结果。就长期而言，美国地产存在人口因素、居民杠杆率以及房屋空置率三重利好共振。就短期因素而言，30 年期抵押贷款固定利率已于7 月跌落3%，美国居民当前购房成本已降至历史最低水平。可以说，美国地产并非暂时性景气回升，而更有可能是未来几年美国经济的重要驱动力之一。

???　　此外，从M1 与M2 同比高企推断明年美国或有一轮资本开支的脉冲回升。3 月以来美国M1 及M2 同比飙升且持续创出历史新高，从分项数据看该结果是企业部门及居民部门储蓄增加所致。美国企业当下乐于进行低成本融资，但在疫情影响减弱前资本开支意愿不足进而推升储蓄。居民部门接受财政援助后暂无足够的消费渠道亦将部分援助金转化为储蓄。往后看，一旦疫苗问世、疫情影响消退，美国企业资本开支及居民消费者支出均会加速回暖。由于居民部门和企业部门的储蓄水平均高于历史常态水平，因此可以说消费需求回暖和企业投资回升“蓄势待发”，则随后2-3 个季度美国经济环比增速也势必大幅跳升。

???　　核心假设风险：美国疫情超预期；美国地产前景超预期；美联储货币政策超预期。

　　随之科创板上市公司总数持续提升，上证指数科创板上市50成分指数值什么时候可以宣布公布变成业内关心的1个聚焦。先前业内广泛预测分析当月中旬能与投资人碰面，但是，这一指数值的发布時间要推迟了。