189信箱讲解良信电器(002706)一季报符合预期 员工持股凝聚团队明确增长目标

业绩回顾

??? 1Q20 业绩符合我们预期

??? 公司1Q20 营收4.47 亿元同增15%，净利4550 万元同增5%，扣非净利0.44 亿元同增11%。业绩符合我们预期。同时公司推出《2020 年奋斗者 1 号员工持股计划》（草案）。

??? 发展趋势

??? 1Q光伏与通信景气推动业绩稳定增长。公司一季度收入同增15%，净利同增5%，我们认为主要驱动源于光伏与通信行业。光伏板块一季度国内需求停滞但海外需求旺盛，公司主要下游为供应全球市场的逆变器制造商。通信领域公司重要客户华为至1Q20 末已获得90 多个合同，且3 月移动启动23.2 万个5G 基站招标。我们认为通信领域公司主要下游客户1Q20 备货需求景气。地产业务方面我们认为受疫情影响，下游客户现场作业的进度延后，整体需求有所积压且后移。

??? 地产受益积压订单释放增速有望回暖，通信维持景气。向后看，我们预期公司地产业务积压的订单有望伴随疫情缓和国内整体复工的持续回升而加快释放，通信业务有望维持景气，光伏业务或受2Q 海外需求停滞影响。电力方面国网于3 月25 日上调全年电网投资预期10.3%至4500 亿元，需求向好。

??? 员工持股计划凝聚核心团队明确增长目标。公司将使用2018 年11 月至2019 年5 月期间回购的1610.87 万股用于员工持股计划，每股平均回购价格为6.83 元，计划对应筹集金额上限1.1 亿元，本期共有315 人参与，对应84.4%份额，另有15.6%预留。计划覆盖目前在职公司副总裁、CFO 及其它300 余人，且设定2020/2021/2022 年营收与扣非净利分别不低于25.5/31.8/39.8 亿元与2.77/3.17/3.66 亿元，其中营收目标2022 年基本较2019 年翻倍，体现公司进一步做大规模的信心。

??? 盈利预测与估值

??? 我们维持2020/2021e 3.73/4.6 亿元净利预期与目标价14.5 元。当前股价与目标价分别对应2020/2021e 27/22 与31/25x P/E，有12.4%上行空间，维持跑赢行业评级。

??? 风险

??? 龙头房企竣工不及预期，5G 建设与光伏全球装机量不及预期，毛利率大幅下降。

六大快递企业近日在各自内网发布的派件费调整通知显示，自6月1日起，所有基层网点的派件费在原有基础上每票上调0.15元，旨在保障快递一线员工的收入，提高末端业务员派件积极性，保障末端网点的稳定。UFh