002118讲述当前市场多空投资人在镍基本面上分歧比较大

铜镍本周价格承压运行，昨日，沪铜、沪镍也在午后出现了一定的下跌行情。东证衍生品研究院有色资深分析师表示，铜镍本周价格承压运行，从宏观角度来看，市场对政策继续宽松的边际预期差增大，担忧主要在于政策未来或出现边际收紧。但货币及财政政策退出还为时尚早，通胀预期的核心驱动只是减弱，而不是逆转，从中期趋势上看，宏观的支撑仍在。

从基本面角度看，铜临近国内季节性旺季，但市场补库需求仍然不见释放，现货市场成交偏弱，现货升水有回落迹象，一定程度增强了市场对需求复苏的担忧。不过，目前终端需求的复苏仍在进行中，9—10月份需求环比改善应该可以得到验证，步入9月份国内累库压力恐将减弱。此外，海外显性库存仍在继续去化，贸易商囤货的核心驱动并没有发生明显变化，外盘挤仓压力增大，一定程度将托底铜价。从趋势上看，短期铜价承压运行，价格或呈现宽幅振荡格局，但中期仍有进一步上涨的空间。

展大鹏认为，沪铜回落是由多方面因素造成的。第一，上半周铜价走高后，下游采购意愿明显下降，供应方主动下调升水，但买盘支撑依然较弱；第二，美元指数明显走强，拖累铜价；第三，本周前半段时间沪铜增仓上扬，受阻回落后，多头资金周五主动回补，使得铜价下跌。

对于未来的铜价走势，短期基本面边际走弱，A股高位振荡，美元低位回升，多头拥挤回补，令铜价继续上攻难度较大，铜价仍可能继续高位振荡。

值得注意的是，伦敦LME铜库存继续下滑，已降至10万吨水平，不过对于铜价短期利多影响并不明显。一方面，保税区库存持续增加；另一方面，海外供需两淡，矛盾并不突出。而中国市场进入淡季，进口持续亏损，进口需求较小。因此，低库存并不能激发全球铜市的供求矛盾，短期对铜价影响有限。

镍方面，基本面短期仍然偏强，关键在于国内镍矿供需偏紧，矿价上涨带来的成本支撑，虽然NPI供给增长压力较大，但是钢厂高产及下游不锈钢需求偏好，在一定程度缓减了供给增长的压力，这种基本面偏强短期或将延续，镍价受宏观预期的压力承压，但基本面仍有支撑，短期价格或振荡上行，策略上仍建议逢低布局多单。

当前市场多空投资人在镍基本面上分歧比较大，在盘面上的表现就是波动率的提高。空头认为，基本面偏弱主要在于不锈钢产量恢复正增长后，市场担心“消化不良”导致库存增加，“价格战”下迫使不锈钢冶炼厂压减产量，最终镍供求存在过剩预期。我们从库存上也可以看出来，LME和SHFE库存均有所上升，这也佐证了基本面并不如想象的那么好；而多头则看到了基本面比较积极的一面。一是不锈钢产量提升至高位后未能引起社库的重新累库，特别是300系；二是不锈钢提价后未能引起较大“反感”，现货市场接受度还可以。这意味着不锈钢冶炼企业主动减产意愿不强，从而镍供求实际要比市场预期的要好。结合下半年镍矿进口不如预期，国内镍铁供应相比上半年存在更大的不确定性，所以时间对镍反而越有利。

排除短期因为金融市场动荡以及铜金联袂偏弱走势带动投资者看空情绪，镍下半年整体走势或仍强于上半年，逢低买入格局逐渐形成。

期现货：节后首周动力煤期货震荡调整，主力05合约周五夜盘报收581.8。节后产地煤矿陆续复产，坑口煤价出现不同程度的下调;港口报价持续探涨，因水泥化工节后补库，贸易商挺价意愿回升，5500主流报价涨至600附近。eC3