三木集团股票介绍风险提醒：全球疫情影响销售

本报告导读：

??? 公司Q2 收入利润降幅收窄，存货周转加速现金流向好，预计下半年整体生产经营有望呈现环比改善，维持谨慎增持评级。

??? 投资要点：

??? 维持谨慎增持评级：考虑短期海外疫情影响，下调2020-2021年EPS至0.16（-0.03）/0.20（-0.02）元，维持2022 年EPS 为0.25 元，参考可比同业给予公司2020 年26 倍PE，上调目标价至4.16 元。

??? Q2 收入利润降幅收窄。受疫情影响，公司上半年营收26.31 亿，同比减少8.14%，归母净利润1.36 亿，同比下滑39.31%，业绩符合预期。Q1/Q2 收入降幅分别为10.24%/5.77%，二季度降幅有所收窄，疫情带来的负面影响逐步消化，公司销售呈现环比改善。

??? 海外疫情拖累越南百隆盈利能力，存货周转加速现金流大幅改善。公司销售毛利率同比下滑7.7pct 至10.32%，主要系销售结构中坯纱占比提升拉低毛利率。尤其是越南百隆受海外疫情拖累，净利率同比下滑6.23pct。期末存货43.12 亿，上半年存货周转天数321.77 天，同比减少53.70 天，周转加速。经营性现金净流入3.70 亿，较上年同期由负转正大幅改善。

??? 积极适应市场变化，完善产品结构，下半年复苏在即。面对疫情压力，公司积极主动调整，丰富产品线，拓展产品使用场景，配合客户转产口罩用纱和防护服用纱，及时开发抗菌系列产品，贴合市场需求。通过在线视频直播的新模式进行产品推广，扩大品牌知名度，同时与下游客户保持密切联系，深化合作。我们预计伴随海内外消费需求的回暖，终端销售好转，公司下游订单恢复，下半年业绩将迎来复苏。

??? 风险提醒：全球疫情影响销售，产能投放低于预期，外汇风险。

在两个月零订单后，波音公司终于迎来了新订单。波音公司在6月18日宣布，大韩航空向其订购了30架787梦幻客机。同时，波音737MAX也将收获新的订单。