鲁证期货博易大师下载解析公司新能源汽车及智能卫浴产品线受疫情影响较为明显

事件：公司发布2020半年报，报告期内实现营业收入15.42 亿，同比下降7.14%，归属于上市公司股东的净利润1.54 亿，同比下降4.76%，基本每股收益盈利0.3280 元，同比下降5.42%。

??? 业绩整体保持平稳，新能源汽车、智能卫浴收入有所下滑。2020 年上半年，疫情对几大业务板块影响有好有坏，其中智能卫浴和新能源汽车受影响较为明显，而医疗电源、工业自动化等业务增长显著。若剔除本期可转债利息计入财务费用影响，实现归母净利润约1.67 亿，同比增长3.2%。整体看，公司延续良好发展趋势，业绩保持平稳。其中，工业电源和工业自动化板块分别实现收入3.45 亿、1.95 亿，同比增长40.08%、26.76%，预计在医疗、5G 通信高景气带动下增长有望持续；智能家电电控板块收入7.17 亿，平稳增长1.75%，其中Q1 受疫情影响，智能卫浴基本停滞，但Q2 已明显恢复，云米、京造等品牌批量出货，此外，微波炉电源市场份额迅速扩大，而空调变频的重要市场印度Q2 受疫情影响显著，但考虑到旺季通常是9-10 月份，如疫情控制得当有望恢复；新能源及轨道交通板块收入2.61 亿，同比大幅下滑52.7%，主要因疫情及大客户北汽新能源影响，公司始终谨慎选择合作对象和合作条件，同时聚焦于高毛利的细分领域，在车载压缩机、热管理系统、电动叉车等方向启动新的产品引用。盈利能力方面，产品结构的变化带来上半年毛利率达到28.12%，同比提升3.27pct，公司毛利率2019Q1 触底以来，呈现逐渐修复的态势。经营活动产生的现金流量净额3.33 亿同比，同比增加18.23%。

??? 持续高强度研发投入，拓展业务边界。报告期内，销售期间费用率19.26%（同比增加4.47pct），主因财务费用及研发费用增加。上半年公司研发投入1.66 亿元，同比增长11.56%，营收占比达10.74%。

??? 公司不断搭建和完善研发布局，未来将逐步形成以长沙为核心的全球研发中心，前沿技术在美国、德国、瑞典，后端的技术研发在长沙及内地研究所的研发战略体系。上半年，以医疗电源、通信电源为主的海外业务拓展顺利，持续增大5G 通信相关研发投入，预计未来将取得较大发展空间。公司基于多年建设的核心技术平台支撑起较强的产品开发能力，不断向新的技术领域延伸，构建多样化产品布局。

??? 疫情验证公司强大的平台战略与组织能力。整体来看，公司新能源汽车及智能卫浴产品线受疫情影响较为明显，与此同时，在多领域平台化布局之下，公司多个产品线因疫情订单高增长，其中，医疗电源、口罩机自动化解决方案、注塑行业应用、微朗消毒杀菌产品等需求增加显著，公司已成为美国通用汽车呼吸机项目医疗电源供应商，医疗产品的订单、发货还在持续增长。预计全球卫生系统未来对医疗设备的配置将提升，有望形成长期的需求增长趋势。疫情验证了公司强大的平台战略和组织能力。

??? 投资建议。“事业部+资源平台”相结合的运营模式已逐步成为公司的核心动力之一，是公司业务能够不断前进的动因和新业务不断成长的土壤，支撑“公司横向做大，事业部纵向做强”的目标。经过多年的产业布局和研发投入，多个产品处于较好的市场机遇期，维持公司2020-2022 年净利润预测4.18 亿、5.68 亿、7.59 亿，对应PE 为31x、23x、17x，维持“买入”评级。

??? 风险提示：宏观经济持续下行，新品研发低于预期。

据悉，昨日，厦门和武汉两大城市宣布加入限购或限贷队伍，其中武汉9月1日起实施限贷政策;厦门自9月5日起实施限购政策。在此之前，已有苏州限购，合肥和南京两大城市限贷。xqD