增资印花税介绍神华H股回购将停滞助推板块价值加速修复

本报告导读：

??? 煤价止跌企稳，供需格局向好，未来煤价将稳健运行，中国神华H 股回购将有助于板块价值再发现，推荐高股息和成长性龙头。

??? 摘要：

??? 神华H股回购将停滞助推板块价值加速修复。1）中国神华H 股8.28 日发布《建议回购H 股的一般性授权》公告后，本周H 股股价上涨6.20%、A 股股价上涨2.02%，H 股取得明显相对收益，但依然有约27%折价，折价率依然处于历史高位，PB 仅0.69 倍，低估明显。2）根据此前董事会建议，回购规模不超过H 股10%（约3.4 亿股），占总股本199 亿股的1.7%，我们认为回购方案未来股东大会通过进入实施阶段后，将进一步推升神华H 股的估值回升，从而进一步带动神华A 股的估值修复。目前煤炭板块仅9 倍PE、0.9 倍PB，估值依然偏低，中国神华占煤炭板块指数权重超过20%，回购将不仅有助于提高中国神华现有股东的EPS 和股息率，也将助推煤炭板块的价值加速修复。

??? 供需格局维持稳中向好。1）根据CCTD 数据，截至9.3 日，全国沿海八省日耗当日为2019 年同期水平的98%、库存为97.8%、供煤为89.4%、可用天数为100%，反应当前需求、库存结构较好，但供给端明显偏弱，我们认为主要由于煤炭生产端的收缩，以及进口管控的开启。市场目前再次进入了供给略小于需求的紧平衡区间，随着后续全国经济的持续回暖，我们预计该格局将会持续。2）煤焦钢产业链端，钢厂焦煤、喷吹煤库存开始下降，螺纹和焦炭产量维持高位，黑色系期货价格持续新高，在地产端销售和新开工数据加速增长下，三季度煤焦钢产业链均有望超预期。

??? 推荐高股息和成长性龙头。行业盈利底在上半年已经出现，疫情后经济已经开始恢复性增长，宏观预期好转明显，无风险利率下行带来估值修复，顺周期板块优势明显，煤炭板块具备明显低估值、高股息、滞涨特征，行情有望持续。从高股息和成长性角度推荐：陕西煤业、中国神华、盘江股份、淮北矿业、宝丰能源、露天煤业。

??? 市场表现&行业回顾。1）本周上证综指下跌1.42%，动力煤、炼焦煤、煤炭、焦炭板块分别变动-0.45%、+0.65%、-0.18%、+0.01%；煤炭一级板块涨跌幅位居中信一级行业13/34 位。2）截至2020 年9 月4 日，秦皇岛Q5500 平仓价549 元/吨（0.4%），沿海5 大电日耗煤量12.00 万吨（-15.5%），可用36.58 天（16.7%），秦皇岛港库存为516.0 万吨（7.3%）。

??? 京唐港主焦煤库提价1410 元/吨 （0.0%），港口一级焦2023 元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计279.0 万吨（-0.4%），200 万吨以上的焦企开工率为86.92%（-0.50PTC）。

??? 行业要闻。《资源税法》9 月1 日起施行；山西将建全省性煤炭企业生产经营信息大数据平台；淮南推进供给侧结构性改革，认真做好煤炭化解过剩产能工作。

??? 风险提示。宏观经济增速大幅下滑，全球疫情带来不确定性。

另外，在这份调查中，2/3公司表示，他们的2018年的业务高于2017年的“非常盈利或盈利”，半数公司认为中国的创新要好于世界平均水平。接受采访的公司中，2018年30%的收入都高于1亿人民币。而上海就是印度公司投资最受欢迎的地方。