002656股票剖析粉矿溢价偏高仍在影响钢厂调节入炉配比

　　 价格行情回顾

???　　【现货】随着价格的进一步抬升，市场情绪反而有所转好，此前畏惧高估值而主动降库的贸易商也逐渐主动补充库存，现货远近两端市场表现中规中矩，巴西矿溢价有所回升，交易节奏与价格相关性有所增强，进入9月份后，假期补库预期开始增强，贸易心态相对偏强。

???　　【期货】盘面博弈影响将延续至交割结束，09合约已无政策操作空间，买方现货处理能力增强，信心充足，反而持仓上卖方减仓明显。需注意的是，09合约处理不好，大概率会影响到01合约的政策导向，随着厂库的进一步增加，即使能够处理货物，也可能会受到运输成本增加的影响，要和限产预期的影响有所区分。

???　　 港口情况

???　　【运价】海岬型船太平洋市场和远洋市场都相对保持稳定。澳洲市场拿船集中，成交氛围较好，而受台风影响，港口装卸效率放缓，部分运力滞港，船舶周转速度减慢，太平洋市场可用运力趋紧，运价有所缓和。值得关注的是，巴西主要矿商现身市场拿船，9月下旬的远期需求较多，侧面反映供需双旺的节奏。

???　　【发货】目前全球发货仍处在正常偏强的状态，短期发货量进一步增高，非中国地区没有太大改善，全球矿石向中国富集的趋势没有改变。

???　　【港存】短期随着疏港量的下滑，港口库存再次出现回升，反算卸港量仍在2200万吨水平，压港又新增3条船，目前看压港情况不会快速缓解，因此9月份压港也不会大量转化为落地供应，未来仍是供应缓慢释放下，和需求阶段性匹配的节奏问题。

???　　 钢厂库存和使用情况

???　　【厂库】进口烧结矿库存同比去年回升明显，入炉比例下降至低位水平，但日耗水平环比变化不大。粉矿溢价偏高仍在影响钢厂调节入炉配比，需要注意的是，如果粉矿溢价回落，随着入炉配比的回升，价格弹性也很随着变大，不宜过度解读库存上升=利空压制。

???　　【国产矿】从精粉产量可以看出国内矿山供应瓶颈依然较大，随着整体烧结矿入炉比例的下降和日耗的减少，国产烧结矿库存也出现回升。

???　　【溢价】整体溢价水平在强势上涨后有所回落，比较有趣的是，JMBF从7月份开始两个估值水平的上移和近期高位的回落，趋势上和I2101合约走势相似。目前主流中品粉矿的溢价仍然较为坚挺。

???　　【需求】短期需求的不确定性在于限产具体执行的力度，但市场乐观的是，若人为限产造成需求减少，那么未来仍有回补缺口的预期。

??? 主要品种价差和库存

???　　【价差】PB粉和金布巴粉的价差出现收缩，低品矿之间的价差也有所收缩，可以看出短期中品矿溢价有所收敛。

???　　【库存】短期粉矿库存出现回升，巴西粉随着到港量增多，库存回升明显，一定程度上削弱了澳洲粉矿不足带来的价格支撑

??? 后期展望

???　　首先是卸港量没有明显增多，而对于压港来说，一是用钢联口径估算到港量，和实际到港量出现连续的背离，由于澳巴发货相对透明，理论上认为是非主流地区增发；二是国内进口量不应超过全球发货量，如果不是海外僵尸库存的消化，就是全球发货量向国内富集，那么其他国家的供应量是相对不足的。一的问题是非主流矿如果不是性价比合适，是不能解决结构性矛盾的；二的问题是国内供应过剩，但全球需求会出现缺口。

???　　其次， 远月合约始终是在忌惮政策影响和边际供应量的增大，整体从交易强预期弱现实转到了交易弱预期强现实上来。

???　　目前比较尴尬的是无论是成材还是铁矿石，都受到了政策的干预，逆基本面的因素增大。

???　　但单纯从铁矿来看，由于短期成材表需不及预期，总量压力再不断增强，结构性矛盾也有所缓解，市场主要认为长期维持在120美元价格的难度较大， 因此远月产生较大的看空预期，但需求注意的是，铁矿石的核心矛盾在于成材需求和铁水产量，若从烧结环节上限产，确实短期会产生利空，但如果铁水产量下降不明显，那么大贴水下做空会仍会面对很大的压力，短期仍不宜过分看空。

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