002683闲谈国内样本钢厂（110 家）精焦煤总库存817.41 万吨

核心观点：陕煤未来三年每年至少分红40 亿元，平煤出台股权激励计划，动力煤价继续强劲，继续看好板块估值修复。煤电产业链：本周秦港5500K动力煤价格收盘为588 元/吨，继续环比大幅上升16 元/吨。供给侧，大秦线检修将在10 月7 日至31 日展开，9 月中下旬国家安监局将开展主产区煤矿安全大检查，内蒙地区煤管票限制依然较严，产地供应与运输环节预期依然偏紧。需求侧，北方部分区域开始冬储补库，化工、水泥等产业采购需求积极，叠加当前整体库存偏低，对煤价支撑作用显著。后续需持续关注产地供应和进口煤政策变化等情况，短期预计动力煤价仍以平稳偏强运行。煤焦钢产业链：本周焦炭第三轮提涨少部分钢厂已同意涨价，当前焦企与钢企焦炭库存皆处于中低水平，下游钢厂开工率在高位，焦炭市场短期内处于供应偏紧局面，短期价格易涨难跌。焦企开工率处于高位，对原料煤持续增库中，且随着国庆假期到来，煤矿炼焦煤库存下降。预计短期内，炼焦煤价格以稳偏强为主。投资观点：本周陕西煤业发布未来三年股东回报规划（2020-2022 年），未来三年每年现金分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40 亿元，则未来三年累计至少分红120 亿元，累计股息率为13.2%（截至9 月18 日收盘，公司总市值908 亿元），公司持续加大对股东的回报，投资价值突显。平煤股份发布股权激励计划，拟向743 名对象授予不超过6882.73 万股限制性股票（占公司股本3%），行权条件是2020-2022 年归母净利润分别至少达到13.0、13.7、14.4 亿元（2019 年为11.6 亿元），股权激励有利于稳定公司业绩预期，提升公司的人才激励机制。从供需格局和政策走向上来看，未来几年动力煤价大致区间就位于500-600 元/吨之间，龙头煤企有望保持相对稳定的业绩，当前板块估值处于历史底部区域，悲观预期反映较为充分，继续看好板块的估值修复逻辑。推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注弹性标的：淮北矿业、兖州煤业、潞安环能、西山煤电等，煤炭+电解铝标的：神火股份、露天煤业，焦炭标的建议关注：金能科技、中国旭阳集团（港股）。

??? 动力煤：港口煤价全面上涨，国内-进口煤价差下降。（1）截至09 月18日，秦皇岛港山西优混平仓价收于588.0 元/吨，周环比上升16.0 元/吨。（2）截至09 月17 日，纽卡斯尔动力煤价格为53.21 美元/吨，周环比上涨7.56%。截至09 月17 日，国内-进口煤价差为214.30 元/吨，周环比下降2.99%（3）截至09 月18 日，秦皇岛港煤炭铁路调入量49.10 万吨，环比下降0.6 万吨；北方主要港口（秦皇岛+曹妃甸+京唐港）预到船舶数为26 艘，环比上升3 艘船。（4）截至09 月08 日，重点电厂煤炭库存量7607 万吨，可用天数18 天，环比分别下降36 万吨和上升1 天。截至09月18 日，秦皇岛港库存513 万吨，周环比上升7 万吨；广州港库存317.8万吨，周环比下降56 万吨。

??? 焦煤：下游库存小幅上涨、焦煤价格基本持平。（1）截至09 月18 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1410 元/吨，周环比持平。（2）截09 月17 日，峰景矿硬焦煤价格138.50 美元/吨,周环比上升9.49%；低挥发喷吹煤价格87.75 美元/吨，周环比上升6.69%。（3）截止09 月18 日，京唐港库存150 万吨，周环比持平；国内独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存798.79 万吨，周环比上升6.58 万吨；国内样本钢厂（110 家）精焦煤总库存817.41 万吨，周环比上升17.58 万吨。

??? 焦炭：开工率有升有降、价格升降不一。1）截至09 月18 日，唐山地区二级冶金焦价格为1900 元/吨，周环比持平。（2）截至09 月18 日，吨焦毛利为272 元/吨，周环比上升44 元/吨。（3）截至09 月18 日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率81.68%，周环比下降0.31%。（4）截至09 月11 日，全国高炉开工率70.17%，周环比下降0.55%；唐山钢厂高炉开工率82.54%，周环比下降2.38%。（5）截至09 月18 日，国内样本钢厂（110 家）焦炭库存451.74 万吨，周环比下降4.63 万吨；三类焦化企业（产能<100 万吨；产能100-200 万吨；产能>200 万吨）焦炭总库存31.49 万吨，周环比下降0.67 万吨。

??? 行业要闻回顾：（1）前8 月全社会用电量年内首现正增长；（2）榆林榆阳区对选洗煤厂进行整治，煤管票全部收回；（3）大秦线集中修确定于10 月7 日到10 月31 日进行；（4）安源煤业所属山西煤矿发生安全事故。

??? 风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。

中国银行的外汇牌价一般是四个，外汇现汇买入价格、外汇现汇卖出价格、外汇现钞买入价格和外汇现钞卖出价格，它们的价格相加并求平均数，就得到现汇中间价和现钞中间价外汇。RZm