南方稳健讲解紧张的融资环境和房地产中小企业的高融资需求推动了这一趋势

近日，贝壳研究院发布了第三季度房地产融资报告。

数据显示，2020年前三季度，国内外房地产企业债券发行总额约9718亿元，累计同比增长1%。增速进一步收窄，但总体发行规模超出预期。主要是上半年国内融资环境利差向“稳经济”方向松动所致。

从发债结构来看，近年来企业发行债券的比例已经达到4%。分析认为，这主要是受国内防疫工作有效开展、经济平稳复苏、市场信心提振、房地产企业销售业绩回升快于预期等综合因素影响。受疫情、经济、政治等因素影响，自4月零债发行以来，海外债券市场一直保持高度不确定性。

下半年，监管部门多次释放监管升级和金融紧缩的信号。作为紧张过渡期，三季度仍保持较高的债券发行规模。数据显示，今年三季度房地产企业实现融资规模约3247亿元，同比增长14%，债券发行规模打破历史纪录。

从三季度结构看，8-9月债券发行规模环比下降，下降幅度逐步扩大，融资监管影响初步显现。第四季度，融资规模近似率逐月下降，房地产企业销售端压力可能进一步加大。为了冲击年度目标，抢占“中秋十一”假期市场，房地产企业可以采取促销政策，以回款来抵消融资端的压力。

此外，与上半年融资利率下行趋势不同，三季度境内外融资利率继续走高。紧张的融资环境和房地产中小企业的高融资需求推动了这一趋势。数据显示，三季度到期债务2862亿元，比二季度增长54.4%。不过，今年四季度到期的债务金额约为2707亿元，较三季度减少约5.4%。因此，可以推测，第四季度房地产企业债券发行规模增速可能会出现同样的下降趋势。

今年8月，住房和城乡建设部、央行先后约谈重点房地产企业，再次向市场释放“降负债”信号，并发布了“《试点房地产企业主要经营、财务指标统计监测表》，其中涉及资产负债率等8项指标，包括此前网上公布的“三条红线”。贝壳研究院预测，四季度金融环境趋紧，金融监管升级，房地产企业融资可能面临高压。

逻辑分析：考虑前期补库因素，结合2012年现货价格走势来看，我们倾向于预计1月现货价格或难以突破9月高点，对应1月合约接下来涨幅相对有限;而育雏期补栏量8月以来持续环比与同比大幅增加，表明5月之前鸡蛋供需改善的概率逐步提高，短期反弹或更多源于现货价格节前上涨预期。pne