股权溢价教你看懂2020 年前三季度公司预定实现营业收入约90.80 亿元

事件：公司发布2020 年前三季度业绩预告。结合公司19 年Q1～Q3 营业收入为68.27 亿元，以及本次业绩预告显示“报告期内公司销售收入同比增长33%”测算，2020 年前三季度公司预定实现营业收入约90.80 亿元，其中Q3 单季度实现营业收入约40.35 亿元，同比增长45%。2020 前三季度实现归母净利润约8.30 亿元~9.34 亿元，同比增长60%~80%；其中Q3单季度实现归母净利润3.99 亿元~5.03 亿元，同比增长43%~81%。

??? Q3 增速略有回落，内销占比进一步提升。外销层面：Q3 海外销售情况进一步恢复，2020 年前三季度公司海外销售同比增长25%左右，较2020 年上半年海外销售累计同比增速大幅提升（2020H1 海外销售收入同比增速为9%）。内销层面：国内自主品牌公司主要采取“爆款产品+内容营销”的方法，快速推动公司品牌业务的发展，通过有效挖掘目标用户群体的需求，利用自身长期积累的产品综合能力，实现了2020 年前三季度内销收入同比增速75%的成绩，较2020 年上半年内销累计增速略有放缓（2020H1 内销累计同比增速为91%），主要系上半年疫情催化创意类厨电需求，带动公司内销业务扩张。淘宝网显示， 7-9 月摩飞品牌零售额增速为39%/33%/114%，7-8 月增速略有放缓，但9 月增速提升明显。整体来看，内销层面公司仍处于较快增长，且国内销售占比进一步提升。

??? 成本红利仍存叠加盈利能力提升，Q3 利润端增速高于收入端增速。原材料价格方面，注塑、铜等价格经疫情期间大幅下降后于2020 年3 月开始反弹回升。截至2020 年6 月30 日，中塑指数和沪铜指数分别同比增长2.89%/-6.99%。三季度原材料价格有所上升，但部分原材料在二季度采购完成，因此Q3 仍有成本红利。盈利能力来看，一方面毛利较高的内销收入占比进一步上升推动公司整体毛利率和净利率提升，另一方面，公司不断通过产品技术创新和自动化建设带动生产提效，增强产品盈利能力。

??? 内销品牌持续扩张，出口业务稳步发展。公司非公开募集资金9.6 亿元用于对公司品牌建设、营销渠道、新品研发以及产品迭代进行全面升级。项目落地后有望提升产能，加快产品迭代，打造多品牌运营矩阵。未来外销稳步增长及国内市场的迅速扩张，将给公司带来广阔的成长空间。

??? 盈利预测与投资建议。公司经营超预期，我们上调盈利预测，2020-2022 年归母净利润分别为11.71/14.51/17.54 亿元， 同比增长70.4%/23.9%/20.9%，维持此前“增持”评级。

??? 风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争加剧

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