持仓什么意思推荐长期看好公司SIP 主业的停滞增长和VCS 等创新业务的高速成长

公司预计2020Q3 营收7.15~7.84 亿元，同比+5%~15%；归母净利润3.38~3.76亿元，同比变动-10%~0。公司收入端恢复略超预期，利润端受费用影响修复较缓，我们预计公司业绩改善的态势将延续，长期看好公司SIP 主业的停滞增长和VCS 等创新业务的高速成长，维持“增持”评级。

??? 收入端同比增长，略超预期。2020Q3 全球疫情走向常态化，行业层面的负面冲击逐渐淡化；其次，海外竞争对手仍面临疫情带来的生产运营压力，公司却早已复工复产有序推进各项业务；另外公司自身加强客户线上沟通、积极拓展产品矩阵，2020Q3 公司销售端已经走出至暗时刻，收入增速相比2020Q2 的-14%大幅改善。我们判断，公司七月以来月度收入及增速环比持续改善，收入拐点基本确立；我们预计，收入端环比改善的态势将延续，叠加2019Q4 的相对低基数，2020Q4 有望回归20%以上增长水平。

??? 利润端环比改善，符合预期。同比来看，面对全球疫情的不利影响，公司加大研发投入拓展产品品类，提高研发/管理人员薪酬激励员工，同时美元汇率波动的不利影响带来了一定汇兑损失，导致研发、管理和财务费用率同比有所提升，从而导致同比利润增速不及收入增速。环比来看，2020Q3 公司归母净利润预计增长21%~34%，以中值计算公司净利率48%稍有下滑。另外，公司预计前三季度非经常性损益对净利润的影响约为1.26 亿元。

??? 长期成长逻辑仍然成立。一方面，SIP 主业仍有空间。海外竞争对手在疫情影响下成本费用端具有压力，公司产品性价比优势有望持续凸显，借助覆盖全球100多个国家的分销渠道、运营商渠道和微软合作，有望不断打开高端/大型企业市场，市场份额仍有提升空间；另一方面，VCS 等业务潜力巨大。公司不断完善VCS/UME/云视讯/耳机等产品矩阵，持续强化与微软/Zoom/腾讯/索尼等产业合作，基于SIP 长期积累的技术实力和销售渠道，云视频等通用场景领域配套巨头硬件供应，大型政企等定制场景发挥产品性价比优势和端到端服务能力，2020H1 会议产品/云办公终端收入同比增长42%/181%，未来高增长有望持续。

??? 风险因素：海外疫情影响超预期；产品品类不及预期；汇率波动等。

??? 投资建议：看好公司短期业绩修复和长期持续成长，维持公司2020/2021/2022年归母净利润预测分别为13.63/18.05/23.48 亿元，当前股本对应EPS 预测分别为1.51/2.00/2.60 元（原预测为2.27/3.01/3.92 元，已考虑转增股本），维持“增持”评级。

5、证券时报：2019年初以来分散染料价格结束回调，目前染料需求旺季已来临，印染企业染料需求量将增加，而今年印染企业和经销商春节前备货量与往年相比有所下降，这将进一步增加印染企业的染料刚性需求。预计今年上半年分散染料出厂价格将继续看涨，行业公司业绩望迎来改善。yry