投资基金公司盘点限价政策有所断裂利好房企利润率修复

宽信用背景下，销售好转、限价松动利好利润率修复，给予行业看好评级我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，政策将会长期给予当前框架之下，但力度则会相机而变。目前销售、区域政策、融资等方面均持续向好，在宽信用的大环境下，限价政策有所断裂利好房企利润率修复，存货价值有望得到重估。目前房地产板块估值有所修复，板块PE-TTM 为9.84 倍，但仍处于历史绝对低位（分位点13.2%，从低到高）。当前结算项目主要为2017-2018 年销售项目，伴随疫情影响逐渐消散，对全年业绩影响相对较小。我们建议三季度继续关注地产板块机会，给予行业看好评级。

??? 政策：央行下调再贷款、再贴现利率，销售持续回暖，多地限价政策松动信贷政策持续宽松，央行决定于7 月1 日起下调再贷款、再贴现利率；其中，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25 个百分点；再贴现利率下调0.25 个百分点至2%；此外央行还下调金融稳定再贷款利率0.5 个百分点至1.75%。年初至今，多地对限价政策小幅放松，长沙洋湖地块限价14800 元/平米创新高；上海、武汉、杭州限价政策均有小幅松动。限价松动，房企利润率有改善空间，房企迎来存货价值重估契机。

??? 成交：一二手成交持续修复，二线城市表现最佳1）新房：2020 年第27 周，全国32 城成交面积663 万平米，同比增长25%，环比增长18%；从累计数值看，年初至今32 城累计成交面积达9655 万平米，累计同比减少13%，增速降幅仍在收敛。2）二手房：9 城二手房成交累计增速降幅收窄至-14%。3）根据CRIC 公布的百强房企销售排行榜，2020 年1-6 月，TOP100房企销售金额、面积同比增速持续复苏至-2.7%、-3.5%，较前值分别提升5.3、4.4 个百分点。我们认为，疫情对成交带来的消极因素正在逐渐褪去，前期积压的购置需求有效保障后续成交走势。信贷宽松环境下，房地产价格稳中向好，对房企来说，“价稳量增”是当前政策格局下的最优局面。

??? 资金：信用债发行规模可观，海外债基本持平1）房企信用债、海外债发行规模累计增速分别为26%、3%。2020 年第27 周，信用债发行31.29 亿元，同比减少72%，平均加权利率5.24%；海外债发行12.6亿美元，同比增加215%，平均加权利率5.94%。大趋势看，2020 年受益于货币政策持续宽松，叠加市场逐渐由宽货币向宽信用过渡，房企发债规模有所提升、成本也有所改善。2）C 端房贷利率仍处于下行通道。根据融360 数据，2020 年6 月，全国首套房贷款平均利率为5.28%，环比下降4BP；二套房贷款平均利率为5.60%，环比下降3BP，这是首套房、二套房连续下调的第6 个月。C 端房贷利率仍在下行通道，利于缓和居民还贷压力，释放居民置业需求。

??? 风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动。

昨日沪深两市股指集体小幅低开，早盘均维持震荡走势，只是深成指振幅较大，盘中也试图上攻。午后两市出现了一波跳水行情，好在反弹及时，最终成功以上涨收盘，沪指连续两日收长下影。白酒、医药等白马股持续受资金欢迎，雄安板块出现大幅调整。截至发稿，沪指上涨0.04%，报收3172点;深成指上涨0.1%，报收10359点;创业板上涨0.27%，报收1850点。从盘面上看，白酒、医药、西藏等板块涨幅居前;雄安新区、采掘服务、交运设备服务等板块跌幅居前。沪股通净流入9.59亿，深股通净流入8.22亿。CQn