210009：预计公司将停滞受益于OLED 产业应用趋势

　　事件：10 月19 日，京东方Ａ公告，公司已获得受让资格并签订《产权交易合同》，成为南京中电熊猫平板显示80.831%股权的待定受让方。

???　　点评：我们持续推荐显示面板龙头京东方，看好公司未来业绩表现。此次收购案落地，面板行业产能整合，市场份额进一步向头部厂商聚集，LCD面板行业从多头竞争加速走向双寡头时代，将开启液晶面板周期属性减弱的新纪元。面板景气稳健回温，6 月起价格持续上涨，底部反弹约50%，价量可望保持成长，公司Q3 有望进入利润释放期。iPhone 新机全线使用OLED 屏幕，需求大增，随着苹果、华为等龙头品牌加大OLED 产品占比及国产化加速，预计公司将持续受益，看好OLED 出货的持续成长性。

???　　产能整合，面板行业市场份额进一步向头部厂商聚集。根据群智咨询（Sigmaintell）预测，京东方收购中电熊猫的G8.5&G8.6 代LCD 产线后，加上自身产能扩充，到2022 年其在全球大尺寸LCD 市场的市场份额将达到28.9%。中小面板厂的份额将进一步被挤压，预计到2022 年全球Top3面板厂份额将达56%（BOECSOTInnolux）。面板产业竞争格局继续调整，牵动着上游材料和下游品牌的供应链重整，液晶面板行业从多头竞争加速走向双寡头时代。

???　　面板景气稳健回温，价量可望保持成长，20Q3 迎来业绩拐点。本轮面板涨价周期始于去年年底，上半年受疫情影响价格有所回落，展望Q3，面板价格延续6 月以来上涨气势。根据市调机构WitsView 最新价格数据，10月上旬，55 寸面板均价达150 美元，较5 月下旬底部反弹47 美元，涨幅45.6%；32 寸均价52 美元，底部上涨20 美元，涨幅62.5%。此外，受疫情影响，中尺寸笔电、平板电脑显示器需求旺盛。面板需求强劲，Q4 是传统旺季，品牌商库存持续吃紧，下半年供需偏紧格局持续，盈利趋势持续向好，Q3 有望进入利润释放期，预计公司未来利润将加速得到释放。

???　　iPhone 新机OLED 需求大增，国产化加速，公司成长性凸显。上代iPhone三款机型中，仅iPhone 11 ProMax 两款机型采用了OLED 屏幕；而日前发布的iPhone 12MiniProMax 四款机型将全线采用OLED 屏幕，带动OLED 需求大增。根据CINNO 消息，此次iPhone12（6.1 英寸）及Mini（5.4英寸）两款机型OLED 屏幕供应商包括京东方。据群智咨询数据，上半年京东方OLED 产品出货约1500 万片，同比增长约46%。未来，随着苹果、华为等龙头品牌加大OLED 产品出货占比，及高端机型OLED 屏幕国产化加速，预计公司将停滞受益于OLED 产业应用趋势。看好OLED 出货的持续成长性，及未来业绩、估值弹性。

???　　投资建议：我们看好公司在面板显示领域中长期成长性，维持20 年营收和净利润分别为1441 亿元和61.9 亿元，21 年营收和净利润分别为1953亿元和154.9 亿元，维持目标价7.2 元，维持“买入”评级。

???　　风险提示：收购方案无法落地；面板价格波动；OLED 发展不及预期.

特朗普指责中国无意改变有关获取美国知识产权和技术的不公平做法，称关税措施将会威胁到美国的企业。特朗普还表示，如果中国再次提高关税以应对美国的最新举动，美国将再向另外2000亿美元的商品征收额外关税。