002342推荐公司Q3 经营活动现金净流向0.47 亿元

　　公司前三季度归母净利润同比增64.3%，位于业绩预告中值公司发布2020 年三季报，20 年前三季度实现收入47.52 亿元，同比+7.9%，实现归母净利5.38 亿元，同比+64.3%；实现扣非归母净利5.01 亿元，同比+66.7%，业绩位于业绩预告中值附近。主要受益于管材主业持续向好和原材料成本低位，同时费用率改善进一步推升净利率。公司Q3 经营活动现金净流向0.47 亿元，同比下降70.5%，因收现比下降同时付现比上升。

???　　我们认为公司主业有望延续向好趋势，且PVC 套保锁定了20H2 大宗原材料成本，上调公司20-22 年EPS 预测至0.66/0.79/0.95 元（前值：

???　　0.61/0.74/0.88 元），目标价12.20 元，维持“买入”评级。

???　　Q3 盈收延续较快增长，毛利率环比继续提升

???　　公司2020 年Q3 实现收入19.5 亿元，同比+21.8%，环比基本持平，实现归母净利2.6 亿元，同比+42.3%，环比增长9.6%，Q3 收入和净利润继续延续Q2 高增长，我们预计收入增长主要系销量增长带动，价格同比基本稳定。Q3 单季度毛利率28.5%，同比增长2.9pct，环比进一步提升4.4pct，主要系原材料价格仍低于去年同期水平，同时上半年降价促量后Q3 价格回归正常。截至20Q3 末，公司PVC 套保期货合约累计浮盈6952 万，我们预计能够有效对冲今年下半年原材料涨价风险。10 月PVC 价格延续上涨，我们认为在原材料价格回升背景下，公司成本优势将进一步彰显。

???　　费用率下降推升净利率，经营性现金流暂承压

???　　公司Q3 费用率12.1%，同比下降3.6pct，其中销售/管理/财务费用率同比分别下降2.6/0.6/0.4pct，销售费用下降主要系新会计准则下运输费用重分类至营业成本，财务费用下降系银行借款减少与募集资金存款利息增加所致。Q3 利润率13.4%，同比大幅增长5.1pct。公司Q3 实现经营性现金流净流入0.47 亿元，同比下降70.5%，因公司Q3 收现比同比下滑4.1pct至102%，付现比同比上涨6.2pct 达105%。公司Q3 季度末应收账款及票据13.95 亿元，较6 月底增加11.4%，Q3 单季度信用减值损失1407 万元，反映公司应收账款管理能力仍需进一步加强。

???　　上调盈利预测，维持“买入”评级

???　　我们认为公司有望持续受益于基建水利投资加码、老旧小区改造加速、地产集采/精装占比提升等，20 年公司外省子公司盈利有望大幅改善或减亏，且套保锁定了部分大宗原材料成本波动，在原材料价格上涨趋势下，公司成本优势进一步彰显。我们上调公司20-22 年归母净利润至7.4/8.9/10.6亿元。当前可比公司对应20 年Wind 一致预期平均20xPE，考虑公司上游原材料价格波动大于可比公司，我们认可给予公司20 年18.5xPE，目标价12.20 元（维持），维持“买入”评级。

???　　风险提示：行业竞争加剧导致盈利能力下降，原材料价格大幅上涨导致生产成本增加。

在清理整顿大环境下，监管“鞭子”落下的同时，交易场所开始谋求转型。不过，其转型方向依旧集中在外汇交易、外盘现货、国际期货等备受争议领域，此外，也包括一些与交易无关的行业，如直播、游戏、零售电商等。hh7