深圳证券交易所创业为您讲解萧楠管理的易方约消费行业三季度前十大重仓股标的变化不大

　　傅鹏博“喝上”五粮液、茅台，赵枫增持地产股，张坤满手白酒股，刘格崧顶格重仓隆基股份，萧楠则调整了家电股持仓……

　　随着基金三季报的陆续披露，公募基金大佬的最新持仓逐步露出水面。

　　傅鹏博“喝上”五粮液、茅台

　　截至三季度末，由傅鹏博等人管理的睿远成长价值混合基金的股票仓位为92.56%，在整体仓位上三季度继续延续了上季度的配置策略。

　　截至三季度末，睿远成长价值混合基金的前十大重仓股为：隆基股份、东方雨虹、国瓷材料、三诺生物、立讯精密、五粮液、万华化学、先导智能、贵州茅台、人福医药。

　　相比二季度末，该基金的前十大重仓股整体变化不大，但进行了适度调整。三季度新进个股为五粮液、先导智能、贵州茅台，信维通信、凯利泰、梦网集团则退出前十大重仓股名单。

　　睿远成长价值混合前十大重仓股

　　数据来源：基金公告

　　刘格菘顶格重仓隆基股份

　　刘格菘管理的多只基金在三季度重点配置了新能源、云计算、半导体、医药等成长行业，其中最引人注目的是其对新能源产业链的加仓。

　　刘格菘在三季度大举加仓隆基股份，他管理的广发科技先锋、广发双擎升级、广发小盘成长、广发创新升级均顶格配置了隆基股份——在三季度末分别持有3207.88万股、2747.65万股、2165.67万股、2001.81万股，占基金净值比例均达到了10%。在新能源产业链上，广发科技先锋、广发中小盘成长均加仓通威股份。

　　具体来看，京东方A、高德红外、易华录三季度新进入广发科技先锋前十大重仓股，长春高新、紫光股份退出前十大重仓股；通威股份、京东方A、兆易创新新进入广发双擎升级前十大重仓股，长春高新、恒瑞医药、用友网络退出前十大重仓股；隆基股份、高德红外、吉宏股份新进入广发中小盘成长前十大重仓股，泰格医药、卫宁健康、中环股份退出前十大重仓股。

　　广发科技先锋三季末前十大重仓股

　　来源：基金公告

　　赵枫增持地产股

　　三季报显示，由赵枫管理的睿远均衡价值三年持有混合基金截至三季度末的股票仓位为91.18%。报告期内，赵枫减持了前期涨幅较高的医药和消费类个股，增持了地产等估值较低的个股。

　　截至三季度末，睿远均衡价值三年持有混合基金前十大重仓股分别为小米集团-W、三诺生物、万华化学、瀚蓝环境、华润啤酒、万科A、隆基股份、生物股份、宁波银行、三一重工。

　　睿远均衡价值三年持有混合前十大重仓股

　　数据来源：基金公告

　　相比二季度末，该基金前十大重仓股整体变化不大，略有增减，新进个股为万科A、生物股份、三一重工，分列第六、七、十位。对于大部分继续位列前十大重仓股，三季度进行了不同幅度的增持。以三诺生物为例，其为一季度末的第一大重仓股，三季度末居第二，但持股数量有所增加。

　　张坤强势加仓白酒

　　张坤管理的易方达中小盘在三季度股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整，降低了医药等行业的配置，增加了食品饮料等行业的配置。

　　具体来看，洋河股份和美年健康在三季度新进入前十大重仓股，爱尔眼科和华兰生物则退出了前十大重仓股。截至三季度末，易方达中小盘前十大重仓股中有4只白酒股，而且占据前四位。

　　易方达中小盘前十大重仓股

　　来源：基金公告

　　张坤管理的参与港股投资的易方达蓝筹精选在三季度股票仓位有所增加，降低了医药等行业的配置，增加了食品饮料等行业的配置，还配置了较高比例的港股通公司。

　　具体来看，易方达蓝筹精选在三季度加仓白酒，前三大重仓股分别为泸州老窖、洋河股份、贵州茅台，均为白酒股，五粮液也是该基金的第六大重仓股。在二季度末，该基金的前三大重仓股分别为香港交易所、腾讯控股、五粮液。在前十大重仓股中，海康威视为新进，天坛生物则退出前十大重仓股。

　　萧楠大举加仓白酒、啤酒股

　　萧楠在三季度重点调整了对家电板块的配置，降低了处于转型期但治理结构恶化的个股权重，增加了在新兴消费领域具备显著产品开发能力的品种。此外，增持了啤酒板块及汽车零部件板块。

　　具体来看，萧楠管理的易方约消费行业三季度前十大重仓股标的变化不大，新进青岛啤酒，消失了苏泊尔，但也在三季度大举加仓白酒、啤酒股，前十大重仓股有多达7只白酒、啤酒股，包括山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业、青岛啤酒。

　　易方达消费行业三季度前十大重仓股

　　来源：基金公告

　　未来看好这些板块

　　张坤认为，疫情加速了很多行业的发展，将原本可能需要2-3年的发展进程缩短到了几个月内，例如电商、本地服务线上化、在线教育等。绝大多数行业的企业都面临了一次压力测试，大部分行业实现了优胜劣汰，集中度进一步提升。

　　他表示，将坚持深度研究，选择生意模式优秀（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智地进行分配）和企业竞争力突出（同行中具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）的高质量企业，长期陪伴这些优秀公司成长并分享其经营成果。

　　刘格菘表示，三季度市场风格出现了明显变化，市场对经济复苏给予了较高的重视，新能源行业和顺周期行业表现良好。随着国内疫情缓解，必选消费品的优势在逐渐减弱，看好新能源行业的长期发展。光伏行业全面进入平价时代，海外需求明显恢复，行业已经进入快行道。半导体行业虽然出现波动，但是依然看好行业的长期发展。

　　赵枫表示，随着疫情的缓解，全球经济活动终将获得恢复，对未来几个季度的宏观经济形势持有较为乐观的看法。伴随宏观经济形势的好转，价值类个股的盈利增长有望提高，较低的估值也有望获得一定提升。

[通产丽星定向增发]中金:维持百度(BIDU.US)和携程(CTRP.US)估值和评级不变 当前估值有吸引力近日，携程(CTRP.US)公布公司股东百度(BIDU.US)拟通过公开市场出售其所持有的部分携程股份。根据公司披露，百度将出售 3130–3600 万股携程 ADS(取决于超额情况)，占百度当前持有的全部携程 ADS 的 33–38%。交易后，百度仍将持有 6920– 7390 万股携程 ADS，占携程流动股的 11.7–12.6%(摊薄后占比 10–10.8%)。交易完成后将对百度贡献 10–11通产丽星定向增发.6 亿美元现金。携程和百度协商同意 ADS 发售后分别实行 90 天和 180 天的锁定期。携程表示出售价是基于市场价且公司不会取得任何收益。此外，携程表示其与百度目前的业务合作不受影响。 中金公司发布研报称，维持对通产丽星定向增发百度的中性评级和目标价 124 美元(有 20%的上行空间)，对应 32 倍 2019 年和 20 倍 2020 年非通用会计准则市盈率，15 倍核心 2019 年非通用会计准则市盈率(基于分部加总估值)。维持携程的跑赢行业评级与目标价 46 美元(43%上行空间)，对应 26 倍 2020 年非通用会计准则市盈率。 中金预计百度 2019 年 4 季度核心业务收入为 170 亿元(总收入 200 亿元减去云及其他业务收入)，非通用会计准则经营利润率为 50%。考虑公司在 AI 和 app 推广方面的投入，保守预计非通用会计准则经营利润率为 40%，对应 2019 年 4 季度核心非通用会计准则每股盈利为 2.2 美元，2020 年非通用会计准则每股盈利为 8 美元。10–15 倍 P/E 倍数即对应百度核心业通产丽星定向增发务估值为 80–120 美元。同时，百度有 176 亿美元在手现金，对应每股 50 美元现金。 该行表示，百度可能将出售携程 ADS 获得的现金收益用于股票回购、现金分红或投资并购。我们认为上述三种情况(尤其是前两种)都将有助于提升百度股价。百度账上目前有 176 亿美元现金，但主要以人民币的形式存在，预计此次交易有望为上述三种情形补充其海外现金资产。 对于携通产丽星定向增发程，该行认为此次交易可能在短期内影响公司股价，但考虑到公司 2020 年非通用会计准则每股盈利 1.8 美元(我通产丽星定向增发们的预测值)，以及携程在行业里的领先地位以及利润率扩张，我们认为当前估值具备吸引力。