600345浅析原本谁当选与否和B股的直接关系并不大

引而不發，“紅十月”成色不足，A股在等什麼？

2020.11.01

10月收官，“十一”长假之后经历冲高回落，A股主要指数虽然大部分有所上涨，但仍给人欲振乏力的感觉，“红十月”可谓成色不足。尤其是不断有白马股“闪崩”走势出现，跌停个股无需业绩亏损或衰退，只要净利润增长稍有不达预期就被打入冷宫，让投资者倍感操作难度增加。在多项经济数据利好的加持下，A股迟迟无法向上突破，究竟在等什么？笔者认为，三季报发布结束、“全球最大IPO”蚂蚁集团登陆A股以及美国大选是导致多头踌躇不前的三大原因，在三大因素逐渐明朗之后，随着公募基金等机构投资者调仓换股的完成，11月的A股走势并不悲观，有望维持局部活跃的态势。

三大因素制约A股向上突破

传统上10月份在A股属于有利于多头的“旺季”，今年“十一”长假之后A股也确实一扫节前颓势，一度拉出三连阳；可惜多头气势未能延续，很快又陷入震荡调整中，上证指数本周已经基本将月初向上跳空缺口回补，收出月阴线。上下两难的背后，存在三大因素的制约，首先是三季报的影响。虽然在宏观经济复苏的带动下，许多上市公司的三季报出现了恢复性增长，但业绩好的公司此前已经被挖掘得比较充分，很难出现超预期的表现，而财报公布时没有太多惊喜的话，很容易成为场内资金获利卖出的理由；其次是IPO和减持的“抽水效应”，二者双双创下近年来的新高，实质性压力很难忽视。IPO的部分自然是“全球最大IPO”蚂蚁集团发行新股，对二级市场资金产生一定的分流预期，不少机构也因为提前备战而卖出其它股票，产生一定程度的抛压。而减持则成为诸多公司股价前进的“拦路虎”，今年以来上市公司重要股东的套现规模已经接近5500亿人民币，远超去年全年的4200多亿人民币。在这样的情形下，二级市场只能发挥“无形之手”的力量进行自我调节，虚势迎新。

此外，不容忽视还有境外因素的影响，特别是11月初即将揭晓的美国总统大选。目前双方阵营进入最后冲刺阶段，原本谁当选与否和B股的直接关系并不大，但今年很特殊的情况在于疫情影响下采用邮寄选票的美国选民人数大增，在双方选情接近的情形下，在特定“摇摆州”的些微差距都有可能影响最终选举结果，外界忧心选后出现争议甚至擦枪走火的可能，这对美股的走势将造成直接冲击，外溢效应甚至会扩散到全球多个市场。不过，笔者认为，美股波动并非影响A股长期走势的关键因素，甚至有可能因为部分美元资本外流到其它市场寻求投资机会的时候，体量大、估值较低的A股反而可能成为外资流入的重要市场，投资者对这方面因素不必过于担心。

白马失蹄，静待基金调仓结束

事实上，对市场人气影响最大的，还在于近期众多白马股的“闪崩”，就连贵州茅台本周也未能幸免，周一盘中一度大跌超5%。而在贵州茅台之前，早有一众年内涨幅巨大的白马股出现了“闪崩”甚至连续回调，特别是科技股、生物医药，这对今年以来沉迷于“科技牛”的投资者来说可谓一记闷棍。笔者认为，“白马失蹄”有累计涨幅过大，出现技术性修正的合理因素，也和重仓这些股票的机构尤其是公募基金年末进行调仓换股有密切关系。临近年底，许多年内获利丰厚的基金会选择“见好就收”，通过一定程度的减仓来保存胜利成果，而这些被大幅炒高的高价股此前大量筹码被机构锁定，过度集中持股的情况下只需要少量筹码抛出就很容易形成“闪崩”的走势。

对这些高位白马股来说，最重要还在于业绩增长趋势和估值的匹配程度。即使是好公司，过度炒作透支股价上升空间一样也不是好股票，而适度的调整反而可以给新资金逢低进场的理由，只要公司基本面稳健发展，螺旋式震荡上行仍将是长线的主基调。更关键的是，公募基金减持获利丰厚的高位股套现之后，只要不是投资者大量赎回，其手上的现金仍然需要寻找新的投资标的，调仓结束之后也正是新一轮增仓的开始。笔者认为，在十月份三季报发布完毕，所有上市公司的业绩增长明确之后，高位白马股的“闪崩”将告一段落，估值回落到合理区间，业绩表现依然稳健的白马将成为长线资金新一轮布局的对象，“闪崩”对市场人气的负面影响也将在11月份结束。

“三低”央企存在布局机会

综合来看，11月中旬以后，制约A股表现的三大因素将逐渐消散，届时如果有新消息的刺激，特别是政策面的支持，将有利A股向上拓展空间。对投资者来说，在这个时间窗口之前，选择低估值且存在题材催化可能的品种进行布局，具备较大的胜算。比如建筑行业，已经被市场用低估值打入冷宫许久，相关公司股价在今年表现普遍不理想，市值较大、行业缺乏想象空间是主要原因。但近期有两家公司的消息引发市场的关注，一是巨额回购计划的中国建筑（601668），公司计划回购5-10亿股用于股权激励，上限为76.6亿元人民币。虽然A股近年来有许多“忽悠式回购”，提出方案之后最终并未完全落实，但笔者认为以央企的决策流程，不会贸然提出如此巨额的回购计划，更不会配合二级市场炒作，最终落实基本不成问题，这样的“真回购”是市场需要的，也将用真金白银促使市场重新挖掘认识其内在价值。

另一个重要的案例则是葛洲坝（600068），公司近期公告将被间接控股股东中国能建集团吸收合并，换股价比停牌前高出三成，也超出净资产不少，消息一出公司股价“一”字板涨停。两大建筑业央企在国企改革三年行动启程后就有实质性改革动作出现，对同行业“低估值、低价、低位”的“三低”品种具有较强的示范效应，未来不排除还有类似的回购和重组的机会出现。即使是单纯从估值角度来说，这些超跌严重的公司也存在一定的投资价值。笔者重点关注两类品种的机会，一是和中国建筑类似的低估值大幅破净的品种，未来不排除推出类似的回购股份用于股权激励的可能，如中国电建（601669）、中国化学（601117）、中国交建（601800）、中国中铁（601390）、中国铁建（601186）等；其次是大股东或实际控制人体量较大的“大股东小公司”类型，未来成为资产整合的平台可能较大，如东华科技（002140）、中钢国际（000928）、中国海诚（002116）、北方国际（000065）。

报道称，虽然中国当局采取措施抑制资本外流，并动用外汇储备阻止人民币贬值过快，但本周访问逾50名分析师的调查结果显示，人民币未来一年可能进一步贬值。