7月新股申购解析2020 年全年公司首次实现省内收入超越省内收入

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  山西汾酒

　　事件：2020 年1 月1 日山西汾酒披露2020 年业绩预增情况，预计全年营业收入同比增加16.08%-18.60%，净利润同比增加41.56%-55.47%。

???　　投资要点

???　　Q4 营收环比继续加速，利润超预期高增。公司披露，预计2020 年全年营收同比增加16.08%-18.60%，净利润同比增加41.56%-55.47%。根据我们测算，公司20Q4营业收入和净利润分别同比增加24.07%-34.97%/95.87%-215.70%，四季度环比继续加速，我们预计青花仍是增长主力，公司产品结构进一步提升，加之去年Q4利润基数较低，驱动利润快速释放。

???　　2020 年完美收官，结构改革与全国化顺利推进。2020 年分产品看，青花和玻汾系列提价顺畅，我们预计该两大系列增速均达30%以上。分区域看，公司全国市场可控终端网点数量突破86 万家，营销组织结构进一步下沉，建立起“31 个省区+10个直属管理区”的区域营销组织架构，重点布局长江以南市场，长三角、珠三角核心市场业绩实现大幅度增长。我们预计20 年省内收入大个位数增长，环山西市场约20%左右增长，长江以南市场仍保持50%以上高速增长。2020 年全年公司首次实现省内收入超越省内收入，省内外收入占比约4:6。全国化进程顺利推进。

???　　十四五规划双轮驱动，高速成长仍可期。展望十四五，公司将分三阶段推进十四五规划：1）2021 年为深度调整期，调整经销商结构，创新营销体系管理，进一步实现产品升级；2）2022-2023 年为转型发展期，用两年时间实现省外市场高质量发展，实现长江以南市场大发展，积极开拓国际市场；3）2024-2025 年为营销加速期，实现青花规模历史性突破，基本实现汾酒、杏花村两大品牌相互支撑的发展格局，将汾酒打造成行业第一历史文化名酒。同时在汾酒系列快速发展的同时，把竹叶青打造成大健康产业项目，实现两个核心品牌“双轮驱动”。未来公司致力将青花30 打造成公司品牌序列领头羊，复兴青30 更多采取直供连锁终端模式，同时在传统经销商层面采取严格的配额制。我们认为公司品牌势能处于上升期，管理层思路清晰，经销商信心足，改革红利不断释放，看好十四五开局之年公司延续高速成长。

???　　投资建议： 我们上调公司盈利预测： 2020-2022 年营业收入分别为139.54/166.77/200.52 亿元， 同比增长17.5%/19.5%/20.2%。归母净利润27.96/34.06/41.60 亿元， 同比增长44.2%/21.8%/22.1% ， EPS 分别为3.21/3.91/4.77 元，对应PE 分别为117.0X/96.0X/78.6X，考虑公司全国化进程加快及清香白酒龙头，给予估值溢价，维持公司“买入-A”投资评级。

???　　风险提示：宏观经济放缓，行业增长或不及预期；公司聚焦青花系列，次高端价格带竞争加剧情况下，青花系列收入或不及预期；公司全国化进程推进中，省外市场拓展或不及预期。,华为接盘，直上200元! ,8.3做到10.3它不香么？ ,大股东货未出完，怕小散跑了 ,出华天去打 ,回补33 站稳33以上就行 ,深圳设立的,股票代码是从002开头的就是:中小板股票.
才上市的,相对而言,老股和新股之外的都是次新股.,最近央行降息，根源还是在近期的国家经济调控，宽松的货币政策，放开了钱袋子，降息了，银行降息，存钱的人少了，贷款的人多了，总之在市场上流通的钱多了，刺激经济，刺激老百姓都买东西，所以经济环境好，股票，楼房，都是商品，所以股市上涨，前些时间房地产不是很景气，但房地产是国家经济的支柱产业，是地方政府财政收入的主要来源，楼市不景气，国家就会很着急，现在的经济政策也是为了拯救房地产，理论上房地产会有所回升，从全国范围来讲，产能过剩，地方政府为了卖地，房地产开发商开发有点过火了，这是硬伤,股票这个行业是有危险性的，如果在交流群的话是必须要截图的。,询问券商客服,一年246交易日，一月20.5交易日，一周4.7交易日，55日应该是11.7周，按12周算。

对于投资者来说，目前的金价已经高到令很多人难以承受的水平。很难判断国际黄金是否会涨破天际还是见顶回调，在此尴尬的时刻，富国银行认为，现阶段铂金和白银是黄金的最佳替代品，看来是更加稳妥的方案。那么，贪婪与恐惧，哪种情绪将左右投资者的选择呢？