关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见讲述（3）2020-2022 年同时也是公司高毛利肉类产品的新产能释放周期

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  海大集团

　　投资要点

???　　1 月4 日，农林牧渔行业指数录得6.86%的单日涨幅，涨幅位列全市场第二。我们认为农业板块今天表现活跃的潜在逻辑在于：（1）受到年底消费旺季的拉动，国内生猪价格从12 月初的32.87 元/公斤反弹至元旦假期的35.41 元/公斤；（2）部分上市公司披露12 月生猪销售数据，达成全年销量目标。展望2021 年，我们认为生猪养殖上市公司将面临“以量补价”的局面，禽业产能也将逐渐显得过剩，我们更为看好饲料动保板块中的优质标的。

???　　在农业板块中，我们继续重点首推海大集团，主要逻辑在于：（1）饲料动保作为大农业中的后周期行业，行业景气周期一般滞后于养殖周期。进入2021 年，饲料动保板块景气度有望延续上升周期，海大集团是在该板块中，综合考量业绩成长和估值水平等框架下的优选标的；（2）根据过去几轮周期的运行规律，水产饲料景气周期一般滞后于生猪景气周期，且呈现出4-5 年一轮周期的特征。我们认为在经历过2017 年的前轮周期高点和2018-2019 年的周期下行后，2020年将是水产养殖和水产饲料周期见底回升的起点；（3）2020-2022 年同时也是公司高毛利肉类产品的新产能释放周期；（4）根据公司公开披露的经营信息可以看出，公司计划加快通过收购/租赁等并购投资方式，加快产能扩张和完善产业布局，在产业链上高效延伸，外延扩张有望成为公司未来业务发展的潜在增长点之一；（5）在行业景气向上、业绩成长能见度较高、以及行业龙头估值溢价等因素作用下，公司在2021 年仍有望享受估值溢价。

???　　此外，从受益于上游禽养殖原料价格进入下行大周期的角度，建议关注有友食品，主要逻辑在于：（1）鸡爪作为主要原材料，其成本占公司总成本约74.1%，上游养殖端产能过剩和价格下行周期，利好公司业绩基本面；（2）受益行业规范化以及消费者消费水平和品牌意识持续提升，小型企业和传统夫妻店将加速退出市场，公司凭借品牌、产品、渠道等优势将充分受益行业发展和整合，泡椒凤爪市占率有望进一步提升；（3）近年来公司加强华东和华南两大潜力市场的开拓，进行人力资源补充和渠道拓宽，逐步从KA 扩充至流通和线上等新兴渠道。

???　　未来随着新市场的不断开拓，有望为收入贡献更多增量；（4）公司19 年下半年推出猪皮晶B 端火锅业务，打造火锅新食材，创造新吃法。公司已设立专门团队，负责猪皮晶B 端业务的运营管理，公司计划在销售推广上加大力度，未来餐饮端猪皮晶成长可期；（5）与其他可比食品标的相比，公司目前估值较低。

???　　风险提示：畜禽疫情大规模复燃的风险；玉米豆粕等原材料价格波动风险；原材料等成本上升导致毛利率下降；新品扩张及渠道下沉进度不及预期；行业竞争加剧；食品安全问题等。,[赞][赞][赞] ,均线这么漂亮，肯定会再创新高的 ,它哪里有高 ,[好困惑] ,这票没有涨停基因，每一次冲高卖票都是对的。 ,这个款式的你可以去当的当地看一下。,几乎(实际)已经?。。
玩过中了3w，多余的时间用来玩游戏打发时间是很享受的事情
突然，惊险的一幕发生了，我们白天走过的小路没有了。回头一看，海水激起有几十米这么高，是涨潮了。潮水汹涌澎湃，惊涛骇浪。这时，我不禁想起了苏轼的《念奴娇．赤壁怀古》中的名句：乱石穿空，惊涛拍岸，卷起千堆雪。,中国现在有自己
的服务器，只不过
都应用在军事或金融领域
民用的还是国外的,int a,b,c,d;
for(a=0;a<10;a++)
for(b=0;b<10;b++)
for(c=0;c<10;c++)
for(d=0;d<10;d++)
printf("%d%d%d%dn",a*1000+b*100+c*10+d);,为防止这类反向工程的威胁，最有效的办法是模糊。
模糊工具运用各种手段达到这一目标，但主要的途径是让变量名字不再具有指示其作用的能力、加密字符串和文字、插入各种欺骗指令使反编译得到的代码不可再编译。
例子：
对未经模糊处理的代码执行反向工程：
Private Sub CalcPayroll(ByVal employeeGroup As SpecialList)
While employeeGroup.HasMore
employee = employeeGroup.GetNext(True)
employee.updateSalary
DistributeCheck(employee)
End While
End Sub
同样的代码，经过模糊处理再执行反向工程：
Private Sub a(ByVal b As a)
While b.a
a = b.a(True)
a.a
a(a)
End While
End Sub
显然，两段代码的处理逻辑相同。但是，要说清楚第二段代码到底在做些什么极其困难，甚至要判断它正在访问哪些方法、哪些变量也很困难。
这种改变变量名称的功能是可配置的，例如，假设正在构造一个DLL，可以要求不改动API，有趣的是，这一处理过程显然只是简单地把大量变量的名称简缩成单个字符，但获得了非常好的模糊效果。

来源于连接：http://www.neeq.com.cn/disclosure/2019/2019-10-11/1570779594_767469.pdf