申购数量超出其总市值额度分享12 月新增港币贷款增量为-4601 亿元

　　一、事件概述

???　　2021 年1 月12 日央行发布2020 年12 月金融数据。12 月份，M2 同比增长10.1%，增速较上月降0.6pct，较去年同期高1.4pct；社会融资规模增量1.72 万亿元，较去年同期少增4821 亿元；存量284.83 万亿元，同比增长13.3%，增速较上月降低0.2pct。

???　　二、分析与判断:

???　　2020 年金融数据盘点：信贷、直融放量+表外收缩，2020 年金融数据不乏亮点根据央行统计，2020 年全年社会融资规模增量累计为34.86 万亿元，比上年多9.19 万亿元。

???　　1）对实体经济发放的人民币贷款、政府债券以及企业债券构成2020 年社融同比主要增量。上半年，疫情对企业持续经营能力造成较大影响，央行亦及时进行政策对冲，全年对实体经济发放的人民币贷款和企业债券分别同比多增3.15 万亿元/1.11 万亿元，其中企业债券同比多增33.2%。此外，受新增地方债同比放量+特别国债发行影响，2020 年政府债券同比亦多增3.62 万亿元。

???　　2）非标持续收缩，信托贷款同比多减7553 亿元。尽管资管新规过渡期延长，但2021 年底逐渐临近，非标持续压缩符合预期。此外，地产行业“三条红线”的推出再度打击本已屡遭围剿的地产非标融资，同样是2020 年非标持续压降的主要源头之一。

???　　信托压降规模创当月最大，国债发行支撑12 月份社融数据12 月份社融增速较上月降0.2pct，连续两个月下降，分拆来看：

???　　1）新增人民币贷款增量环比萎缩，但同比依旧多增。三季度以来信用扩张逐渐放缓，央行意在控制宏观杠杆率基本稳定，10 月份新增人民币贷款增量已有明显收缩，11 月份短暂放量或为永煤事件后直融市场收紧带来的银行贷款对债券融资“替代效应”，故12 月新增人民币贷款增量再度下行同样符合预期。

???　　2）永煤事件“余音未散”，企业债券融资创2018 年9 月以来新低。12 月企业债券融资仅为369 亿元，较11 月继续走低，同比则少增2256 亿元。永煤事件对于信用债市场的冲击仍在持续，企业发债仍面临较大困难，部分企业直融市场再融资能力受到明显影响。2021 年以来，城投平台分档传言传出，或持续对企业债券融资分项造成扰动。

???　　3）信托贷款创历史最大幅度单月压降规模。12 月新增港币贷款增量为-4601 亿元，同比、环比分别多减3509亿元/3214 亿元。资管新规+地产三道红线+融资类信托压降等多重因素共同作用下，非标持续压降仍未大趋势，需关注部分非标依赖度较高的融资主体面临的再融资压力。

???　　4）利率债供给支撑12 月社融数据。12 月社融口径政府债融资新增7156 亿元，同比多增3418 亿元。分债种来看，12 月份新增地方政府债发行并不多，合计约500 亿元，但国债单月净融资超6000 亿元，成为12 月份社融重要增量。

???　　M1、M2 增速均走弱。12 月份M2 同比增速10.1%，较上月降低0.6pct；M1 同比增长8.6%，较上月降低1.4pct。信贷投放回落带动M2 回落，但M1 回落速度明显高于M2，除了或与企业经营活动有所降温外，12 月份部分重点城市楼市热度有所回落，可能也对M1 增速有所影响。

???　　?居民贷款温和回落，信贷增量萎缩不掩期限结构亮眼表现1）12 月居民贷款温和回落。12 月份居民部门新增人民币贷款5635 亿元，同比少增824 亿元。整体来看，居民贷款增量在正常范围内波动，中长贷小幅回落或与12 月份楼市逐渐降温有关，建议关注房贷集中度新政对未来居民中长贷的持续性影响。

???　　2）实体部门短贷、中长贷“背道而驰”。12 月份非金融性公司新增信贷5953 亿元，同比多增1709 亿元。其中，短期贷款减少3097 亿元，创有数据以来单月最大降幅；同时中长期贷款依旧增长5500 亿元，同比多增1522 亿元，企业中长期贷款需求仍不弱。

???　　三、投资策略：多空因素交织，关注春节前流动性投放金融数据拐点基本为预期内，短期内建议关注春节前流动性投放。12 月社融增速再度回落，但信贷扩张持续放缓并非是近期新风向，监管层早在三季度开始已经频繁开始释放政策信号，四季度金融数据出现拐点也在市场预期之内，市场对于金融数据走弱的预期可能已经有所消化。

???　　12 月份流动性整体保持宽松，央行超额续作MLF+大额逆回购操作带动资金价格+短端利率走低。继11 月末央行“意外”投放MLF2000 亿元后，12 月份央行再度投放MLF9500 亿元，对冲永煤事件后市场流动性的持续收紧及银行存单利率走高。此外年末央行亦进行大额逆回购操作，隔夜利率年末多月向下突破1%，短端利率持续下行，至1 月11 日1Y 国债收益率已降至2.34%。

???　　目前债市面临着PPI 数据走高带来的通胀压力、短端利率下行空间有限、股市牛市带来的股债“跷跷板”效应、基数效应带来的2021Q1 经济数据高增预期等多重因素冲击，整体来看利空因素虽在预期但仍不可忽视，建议投资者关注节前流动性投放及操作工具，把握节前宽松下的交易性机会。

???　　风险提示

???　　流动性收紧。,涨太多就不是慢牛了 ,应该没有收阴十字吧？ ,还阳线 想什么呢 ,跑啥子 ,再垃圾也会补涨，先看17.1 ,你到建行去，那里有银行填好了的,你看葫芦画瓢就好了，很简单。谢谢请采纳,1、开仓均价计算公式：
开仓均价=(P1*N1+P2*N2+……+Pn*Nn)/(N1+N2+……Nn)
其中P：价格 N：数量；多单持有者：买进时，N为正，卖出时，N为负；空单持有者：买进时，N为负，卖出时，N为正。
2、开仓均价就是做多或者做空的平均价格。
3、买开仓均价是指多单持有者对账户多单仓位调整后的开仓价格。
4、卖开仓均价是指空单持有者对账户空单仓位调整后的持仓价格。
5、卖出价格低于原开仓均价，或买入价格高于原持仓均价，开仓均价就会上升。
6、卖出价格高于原开仓均价，或买入价格低于原持仓均价，开仓均价就会降低。,炒股就要担风险。,路摩西,天依兔兔拉土哟

3月14日上午7时，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦进行第三次通话，双方在文本上进一步取得实质性进展。7Ta