道恩股份闲聊3）存款端：12 月居民存款同比多减1489 亿元

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  农产品

　　事件：12 月新增人民币贷款1.26 万亿，预期1.25 万亿，前值1.43 万亿；新增社融1.72万亿，预期2.19 万亿，前值2.13 万亿；M2 同比10.1%，预期10.7%，前值10.7%。

???　　1.新增信贷延续同比多增。居民贷款较弱反映疫情反复、寒潮和地产调控等影响消费和地产景气；企业贷款以票据和中长贷为主，可能与票据利率下行和投资韧性有关。12 月新增信贷1.26 万亿，同比多增1200 亿元，其中居民贷款新增5635 亿元，同比少增824 亿元；企业贷款新增5953 亿元，同比多增1709 亿元；非银机构贷款新增674 亿元，同比多增163 亿元。总体看，2020 年新增信贷19.6 万亿，同比多增2.8 万亿，金融机构信贷余额同比增长12.8%，社融口径人民币贷款存量同比增长13.2%。我们预计2021 年信用可能趋于收缩，信贷增速可能回落1-2 个百分点。分项看：

???　　1）居民端：居民贷款同比少增，反映疫情反复和地产调控对居民贷款形成制约。一方面，12 月居民短贷新增1142 亿元，同比少增493 亿元，可能与疫情反复和寒潮来袭降低居民出行意愿有关。同期狭义乘用车销售同比增速较11 月下滑，剔除油价的CPI 非食品项、特别是CPI 旅游分项低于季节性表现也能印证这一点。另一方面，居民中长贷新增4392亿元，同比少增432 亿元，可能与地产调控趋严有关。12 月31 日出台的房地产贷款集中度管理制度也将继续约束个人按揭贷款规模。

???　　2）企业端：企业贷款同比多增，与货币环境宽松和企业融资意愿较高有关。一是鉴于12月流动性较为充裕，票据利率整体下行，带动企业表内票据融资新增3341 亿元，同比多增3079 亿元。二是企业中长贷新增5500 亿元，同比多增1522 亿元，反映中长期融资需求仍较旺盛，预计12 月投资增速可能仍较好。

???　　2.社融大幅低于预期，存量增速回落0.3 个百分点，主因信托业务收紧和债券违约冲击企业债发行。表内贷款、政府债券仍是主支撑。12 月新增社融1.72 万亿，同比少增3830 亿元，社融存量同比增速回落0.3 个百分点至13.3%，剔除政府债券口径的同比增速回落0.47 个百分点至11.79%。总体看，2020 年新增社融累计34.9 万亿，同比多增9.3 万亿。

???　　预计2021 年信用收缩，社融增速可能回落2-3 个百分点。分项看：

???　　1）贷款仍是主支撑。社融口径新增人民币贷款1.14 万亿，同比多增679 亿元。与金融机构新增人民币贷款口径相比少1151 亿元，应是流向了非银机构。总体看，12 月人民币贷款符合季节规律和市场预期，对实体的支持作用也较强。

???　　2）表外融资是12 月社融不及预期的主要拖累，主因信托、表外票据大幅减少。12 月信托贷款减少4601 亿元，同比多减3509 亿元，应是与11 月底以来信托融资类业务收紧有关。考虑2021 年资管新规过渡期到期，以及地产融资收紧等要求，预计2021 年信托贷款可能继续收紧。从到期量来看，2021 年1-9 月月均信托到期量为3300 亿元左右，其中6 月和9 月到期压力较大，超过4000 亿元。12 月新增未贴现银行承兑汇票减少2216 亿元，同比少增3167 亿元，可能与票据加大贴现，表外转表内有关。

???　　3）企业债券同比少增，可能与信用违约事件有关。12 月企业债券新增442 亿元，同比少增2183 亿元，与信用违约事件之后一级市场取消发行等冲击有关。

???　　4）政府债券同比多增，符合市场预期，关注2021 提前批节奏，可能对Q1 社融形成扰动。

???　　12 月新增政府债券7156 亿元，同比多增3418 亿元。2020 年累计新增政府债券8.34 万亿，比较接近市场预测的8.51 万亿广义赤字规模。鉴于2021 年地方专项债提前批额度仍未下达，预计从2 月开始大规模发行，因此政府债券对1 月社融的支撑可能较为有限。

???　　3.M1、M2 双回落，M1-M2 负的剪刀差再次扩大。12 月M1 同比回落1.4 个百分点至8.6%；M2 同比回落0.6 个百分点至10.1%；M1-M2 负剪刀差扩大0.8 个百分点至-1.5%。

???　　1）M1 同比走低，既有基数高的因素（2019 年12 月M1 较11 月回升0.9 个百分点至4.4%），也有地产调控趋严，三、四线房地产市场景气度趋于回落的因素。往后看，PPI回升、企业盈利和现金流情况改善将给M1 同比带来韧性。2）M2 同比回落与基数提高（2019 年12 月M2 较11 月回升0.5 个百分点至8.7%）、压降结构性存款和财政支出力度不强（财政存款制约M2）有关。3）存款端：12 月居民存款同比多减1489 亿元，企业存款同比少增5078 亿元，财政存款同比少减1246 亿元。居民存款多增可能与疫情反复、寒潮天气造成消费意愿下降、储蓄意愿上升有关。企业存款同比少增，关注其与企业贷款同比多增造成的背离和缺口，可能与结构性存款压降、贷款用于生产和投资、居民较低的消费削弱了向企业存款转化等因素有关。财政存款同比少减，反映财政支出力度仍不强。

???　　4. 展望：2021 年信用趋于收缩，社融存量增速总体前高后低。

???　　12 月社融不及预期，主因信托减少幅度超预期，后续需持续关注信贷融资相关政策、以及2021 年资管新规对非标的影响。预计2021 年政策稳中渐退，全年信贷、M2、社融增速可能比2020 年回落至少1-2 个百分点。节奏上看，2021 年社融存量增速将呈现前高后低的形状。尽管1 月专项债发行偏慢可能拖累社融，但1 月信贷预计仍对社融产生明显支撑，从而使单月社融增速可能高于12 月底的13.3%，之后再趋于回落。

???　　风险提示：政策执行力度不及预期，经济回暖不及预期，模型测算有偏差。,放心，没主力，没机构。 ,各位高手请评价 ,你个炒股20年，出个球的货。庄家在里面。慢慢看，看谁笑到最后！ ,坚决看多，这么点振荡就受不了了，就是要把那些没有眼力的振出去！ ,走了，没啥留恋的 ,低估值大盘股是指当前价格比该股的实际价值相对便宜,已经跌了很多,未来公司利润还会增加,前景看好，流通市值 流通股本较大的股票。
大盘股通常指发行在外的流通股份数额较大的上市公司股票。反之，小盘股就是发行在外的流通股份数额较大盘股小的上市公司的股票，我国现阶段一般不超1亿股流通股票都可视为小盘股。中盘股，即介于大盘股与小盘股中间发行在外数额的股票。在以前很大盘子的股票相当少,所以把流通盘在3000万以下的称小盘股,流通盘一个亿以上的就叫大盘股了。现在随着许多大型国企的上市，这一概念也发生了转变。流通盘一个亿以下的都能算是小盘股了，而像中石化、中联通、宝钢这些有十几甚至几十亿流通盘的股票就称为超级大盘股，像许多钢铁股、石化股、电力股由于流通盘较大，也称为大盘股。随着中国资本证券化步伐的加快，越来越多的行业都有大盘股了，比如商业百货行业的苏宁电器，还有金属采掘中的大部分股票等。目前市面的说法是看这家上市公司的流通盘，一般在5亿以上肯定算大盘股了，但这没有一个明确的界限。,

【本期摘要】

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券商行业：资本市场各项改革政策将持续发挥成效，券商行业龙头将持续受益

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期货情报

金属能源：黄金352.88,跌0.33%；铜46120,涨1.38%；螺纹钢3302，涨0.33%；橡胶11420，涨1.02%；PVC指数6255，涨0.48%；郑醇2113,涨1.10%；沪铝13685,涨0.37%；沪镍105030，涨0.08%；铁矿589.0，涨1.29%；焦炭1792.0；涨1.10%；焦煤1228.0，涨2.59%；燃油2141，涨3.68%；沥青2950，涨3.15%；郑油7583，涨3.72%；布伦特油55.61，平

农产品：豆油6252,涨2.09%；玉米1944，涨0.62%；棕榈油5860,涨2.99%；郑棉13190，涨1.77%；白糖5764, 涨1.84%；苹果7086，跌0.13%； 红枣10325，涨0.24%；

汇率：欧元/美元1.10，跌0.17%；美元/人民币6.97，跌0.04%；美元/港元7.76，涨0.03%。

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二、重点推荐

1、国务院关税税则委员会发布公告，调整对原产于美国的部分进口商品加征关税措施

事件：为促进中美经贸关系健康稳定发展，根据《中华人民共和国海关法》《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则，国务院关税税则委员会决定，调整对原产于美国约750亿美元进口商品的加征关税措施。自2020年2月14日13时01分起，2019年9月1日起已加征10%关税的商品，加征税率调整为5%；已加征5%关税的商品，加征税率调整为2.5%。除上述措施外，其他对美加征关税措施继续按规定执行。对美加征关税商品排除工作继续开展。中方希望，双方能够遵守协议约定，努力落实好协议相关内容，增强市场信心，推动双边经贸关系发展，促进世界经济增长。

点评：中美两国签署第一阶段经贸协议后，双方经贸气氛明显缓和，做为影响市场运行的一大外部因素，中美维持良好的经贸关系有助于市场的稳定。经过前期的大跌之后，市场存在较强的修复动能，加之外部因素偏暖，预计后市有望延续震荡反弹。

（投资顾问 钟燕玲 注册投资顾问证书编号：S0260613020024）

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2、IDC：预计一季度国内手机市场逾30%同比下滑

事件：调研机构IDC 2月6日发布报告称，一季度，国内手机市场将面临挑战，影响全年表现。在1月的前两周，整体市场表现虽同比去年有所提升，但受疫情影响，本应为销售旺季的春节假期遭遇 “冷场” 。IDC预计，1-2月的国内手机市场将面临同比约40%的大幅下滑。而在3月内，如果疫情得到稳定控制，整体市场将会逐渐进入恢复期，但仍难以恢复至去年同期水平。整个一季度，国内手机市场预计将遭遇30%以上的同比下滑幅度。全年来看，随着影响逐渐消退，产品节奏回归正轨后市场需求开始释放，第二季度及下半年市场有望出现回弹，2020全年预估国内手机市场将出现约4%的同比下滑。

点评：受疫情影响，预计国内第一季度手机销量将出现一定程度的下滑，手机产业链相关企业将承受一定的压力。但由于第一季度通常为行业淡季，营收及净利占比相对较低，预计影响相对可控。

（投资顾问 钟燕玲 注册投资顾问证书编号：S0260613020024）

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三、市场点评

市场点评：北上资金持续流入，创业板强势反弹，创近三年新高

周四三大指数继续保持强势反弹，创业板反弹最为强势，创出近三年新高，两市成交额9134亿元。盘面观察，口罩、云游戏、在线教育、远程办公等板块继续涨幅居前，再现全线普涨、无板块下跌。两市涨停248家，跌停4家，北向资金净流入106亿。伴随消息面持续转暖，叠加近期北向资金持续流入，预计短期行情有望延续强势，操作上精选个股积极波段操作，重点关注在线教育、远程办公、芯片、软件、证券及新能源车产业链等。股市有风险，投资需谨慎。

（投资顾问?古志雄?注册投资顾问证书编号：S02606611020066）

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宏观视点：应对疫情防控，资管新规过渡期或延长一年

事件：在新冠肺炎疫情蔓延的背景下，金融监管部门出台诸多举措稳定市场预期，其中暗含了资管新规过渡期正式延期的信号。银保监会最新表态，存量资管业务难以完成处置的银行可延长过渡期，但具体方案尚未公布。

点评：资管新规过渡期或延长一年，充分体现在新冠肺炎疫情蔓延的背景下，金融监管部门稳定市预期的决心和信心，管理层加大对市呵护力度，有利投资者信心提振修复。

（投资顾问?古志雄?注册投资顾问证书编号：S02606611020066）

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券商行业：资本市场各项改革政策将持续发挥成效，券商行业龙头将持续受益

疫情只影响短期市场波动，不影响中国经济长期向好势头，外资不断流入加上新证券法通过，推进资本市场改革政策将持续发挥成效，对政策高度敏感、高贝塔属性的券商行业将持续受益。当前行业估值处于相对低位，市场低迷制约表现，但作为市场的先行指标之一，有望阶段性收益行情好转，建议关注行业龙头。

（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）

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第二套人民币最新价格查询。第二套人民币是中国人民银行于1955年2月21日开始发行的。为改变第一套人民币面额过大等不足，提高印制质量，进一步健全我国货币制度，第二套人民币于1964年5月15日完全退出了流通领域，完成了其特定的历史使命。18b