002293简述这主要是因为2020年经济下讫压力较大

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  绿景控股

回顾历史规律，政策往往是影响经济和大类资产走势的关键变量。当前，我国的经济总量增速已经回归甚至高于正常，而结构分化也很大，所以2021年宏观政策的大方向是宽货币、紧信用、调结构。本文重点讨论货币政策的变化。,这时候就别分批了，个人建议！ ,主力活，我们韭菜被割 ,下周大盘回调 ,迟早会解套的，其实现在位置并不高。 ,这几天也是比较纠结，我手里京东方，海格通信，三维通信，绿景控股。

1.宽货币：加息概率很低

今年全年来看，加息的概率都较低，逆回购、MLF等短端政策利率或将维持现状。

不妨参考央行货币政策关注的两大核心指标，经济增长和通胀。经济方面，去年疫情之后的经济复苏呈现出总量强、结构弱的特点，突出表现为投资强而消费弱。而直到2020年四季度，这种经济结构的分化仍在持续。

例如，11月社消零售增速回升至5%，距离正常时期8%左右增速仍有较大差距，其中线下餐饮收入重返负增长，与去年9%以上的增速相差很远。而10月、11月的投资增速则已经升至9%以上，甚至高于疫情前的水平，其中房地产作为主要的贡献力量，投资增速维持在12%附近。

未来终端消费回升的动力预计仍相对有限。与我国经济复苏路径相反，疫情之后欧美国家多数呈现出消费复苏明显领先于生产的态势，这主要是因为，以美国为代表的国家通过财政直接托底居民收入的方式刺激经济，带动了消费的迅速回升。而我国更多是通过投资推进宽松的模式，截至20年3季度末，我国居民人均可支配收入增速回升至5.4%，较疫情之前的8%左右仍有差距。居民收入增速的下滑，将是消费回升最大的限制。

在结构偏弱的情况下，政策不会“急转弯”，如果政策利率加息，紧缩效应较大，所以加息的概率较低。

另一方面，通胀水平也是影响货币政策走向最直接的指标，尤其是PPI。回顾历史，00年以来，我国两轮持续的加息都与PPI同比的迅速上行相关。一般来说，当PPI同比持续回升并达到4%以上，央行多会选择提高基准利率。

2015年以后，央行对货币政策调控框架进行了调整，DR007成为反映政策利率的主要指标。但是规则并没有根本变化，2016年三季度以后，央行缩短放长、抬升市场利率的大背景，依然是PPI的大幅上行，例如2016年PPI同比迅速回升并突破4%。,我们可以手机开户 7*24方便快捷 正规券商 费用2.5 两融需要交易满足半年 以及资产要求 这个券商要求一样,万年青又名开喉剑、冬不凋草等，为百合科多年生宿根常绿草本，根茎粗短，节处有须根，叶基部丛生，宽倒披针形，质硬而有光泽。4-5月份开花，穗状花序顶生，花小而密集，花色白而带绿，浆果球形，由绿转红，经冬不落。因万年青叶片宽大苍绿，浆果殷红圆润，故非常美丽，历来是一种观叶、观果兼用的花卉。常见的重要观赏品种有：金边万年青(叶片为黄色边缘)；银边万年青(叶片为白色边缘)。此外，还有花叶、大叶、细叶、矮生等变种。
万年青原产于我国和日本。我国主要产地有浙江、江西、湖北等地，喜在林下潮湿处或草地中生长。性喜半阴、温暖、湿润、通风良好的环境；忌阳光直射、忌积不。一般园土均可栽培，但以富含腐殖质、疏松透水性好的砂质壤土最好。
繁殖时，通常采用分株法，也可用播种繁殖法。
(1)分株法：一般在2-3月间结合换盆进行，将丛生植株分为带根的数株，另行栽植。其他季节也可以分栽。分后经过三年，又可再分。
(2)播种法：分播一般在3-4月间进行。播于盛好培养土的花盆中，浇水后暂放遮荫处，保持湿润，在25-30度的条件下，约25天即可发芽。
盆栽万年青有哪些管理要点？
盆栽万年青，宜用含腐殖质丰富的砂壤土作培养土。土壤的PH值在6-6.5之间，比较有利于充分发挥养分的有效性，适于植株开花结果。每年3-4月或10-11月换盆一次。换盆时，要剔除衰老根茎和宿存枯叶，用加肥的酸性栽培土栽植。上盆后要放在遮荫处几天。
万年青的栽培要点是：温暖、湿润及半阴。夏季生长旺盛，需放置在蔽荫处，以免强光照射，否则，易造成叶片干尖焦边，影响观赏效果。万年青为肉根系，最怕积水受涝，因此，不能多浇水，否则易引起烂根。盆土平时浇适量水即可，要做到盆土不干不浇，宁可偏干，也不宜过湿。除夏季须保持盆土湿润外，春、秋季节浇水不宜过勤。夏季每天早、晚还应向花盆四周地面洒水，以造成湿润的小气候。还应注意防范大雨浇淋。
生长期间，每隔20天左右施一次腐熟的液肥；初夏生长较旺盛，可10天左右追施一次液肥，追肥中可加兑少量0.5%硫酸铵，这样，能促其生长更好，叶色浓绿光亮。在开花旺盛的6-7月，每隔15天左右施一次0.2%的磷酸二氢水溶液，促进花芽分化，以利于更好地开花结果。开花期不能淋雨，要放置在荫燥通风不受雨淋的地方。
冬季，万年青需移入室内过冬，放在阳光充足、通风良好的地方，温度保持在6-18度，如室温过高，易引起叶片徒长，消耗大量养分，以致翌年生长衰弱，影响正常的开花结果。万年青若冬季出现叶尖黄焦，甚至整株枯萎的现象，主要是根须吸收不到水分，影响生长而导致的。所以冬季也要保持空气湿润和盆土略潮润，一般每周浇1-2次水为宜。此外，每周还需用温水喷洗叶片一次，防止叶片受烟尘污染，以保持茎叶色调鲜绿，四季青翠。,中国电子商务始于1997年。中国商品订货系统（CGOS）、中国商品交易中心（CCEC）、虚拟"广交会"等大型电子商务项目在1997年相继推出，拉开了中国电子商务的序幕。1998年"首都电子商务工程"的展开和1999年"8848网上超市"的出现，标志着中国电子商务开始进入快速发展时期，中国电子商务由此"正式启动"。 据统计，目前全国已有4万家商业网站，其中网上商店700余家。电子商务项目大量推出，几乎每天都有各类电子商务咨询网站、网上商店、网上商城、网上专卖店、网上拍卖等诞生。电子商务应用与发展地域也由北京、上海、深圳等极少数城市，开始向各大中城市发展。据IDC预测，2000年中国大陆网上交易额将达4000万美元，到2003年将达38亿美元。 可以说，中国电子商务已经由表及里、从虚到实，从宣传、启蒙和推广阶段进入到了务实的发展实施阶段。 一、政府推进 环境改善 我国政府正全面、积极、稳妥地推进中国电子商务的发展。1998年以来，政府对电子商务的支持与协调力度明显增加。我国电子商务发展的总体框架（包括整体战略、发展规划、发展措施、技术体制标准以及相关法律法规）的推出，将会使电子商务有一个更加规范有序的应用与发展环境。不少地方政府也都对电子商务给予了前所未有的关注与支持，开始将电子商务作为重要的产业发展方向。 我国电子商务的法律环境依然亟待健全和完善。在中国电子商务法律问题上，应该注意在规范管理与鼓励创新之间求得平衡，既要看到规范电子商务发展的必要性，又要充分认识到电子商务不同于传统商务的特殊性，为中国电子商务的发展营造一个宽松而有序的法律环境。为此，政府应该做的工作是，制订政策鼓励电子商务的应用与发展，鼓励探索，鼓励创新，同时立即着手解决电子商务法律中的紧迫问题，如电子签名和电子合同的法律效力等。 二、制约瓶颈 开始突破 网上支付、实物配送和信用等作为电子商务系统工程中的重要环节，被视为制约中国电子商务应用与发展的"瓶颈"。1999年以来，网上支付"瓶颈"正在迅速得到解决。在这方面较为成功的，有"8848"网上超市提供的包括网上支付在内的多元化支付方式，有首都电子商城电子商务支付平台等。 实物配送在电子商务应用与发展中的重要性，已经得到电子商务业界人士的广泛认同和重视，并尝试以各种不同的方式予以解决。在这方面，出现了一些堪称突破的可喜进展，拥有我国最大传递网络的中国邮政加盟电子商务领域，一些专门为电子商务项目服务的专业配送企业也相继出现。 三、应用模式 日趋多元 在BtoC模式中，网上书店和网上商场在增加网上支付功能、完善各项服务后以更大的势头发展；网上拍卖、网上商城、网上邮购等面向消费者的电子商务网站大量推出。不少电子商务企业和工商企业开始酝酿企业间电子商务。证券电子商务也有所发展，"网上炒股"对于有些股民已经成为现实。 网络是一片独特的天空，中国国情又有其特殊性。怎样将结合Internet和中国国情，充分发挥电子商务的优越性，实现极富意义的电子商务技术和商务模式的创新，是摆在中国电子商务业界人士面前的一大课题。 四、内外融合 渐成大势 具有外资背景的电子商务企业和项目日益增加。其表现形式是双向的：既有海外风险投资直接进入国内的电子商务企业，也有国内企业通过海外上市吸收海外资金。在不少电子商务企业内，外籍或具有外资企业背景的高级管理人员显著增加。与此同时，海外电子商务企业开始直接进入中国市场。随着中国加入世界贸易组织的前景日趋明朗，基于超越国界的Internet的电子商务不可逆转地走上了世界经济一体化的道路。 五、存在问题 不容忽视 "商务为本"观念依然薄弱。中国电子商务是由主导信息技术的IT业界推动的，使得中国电子商务在发展之初就带有浓厚的技术倾向，"重技术、轻商务"的现象比比皆是。事实上，电子商务中的"电子"与"商务"的关是"皮"与"毛"的关系，电子是"毛"，商务是"皮"，"皮之不存、毛将焉附"。电子商务企业有必要树立"商务为本"的观念，将目光转向工商企业和消费者的实际需求，以此其确立电子商务服务方式和电子商务解决方案。 企业和消费者电子商务意识有待加强。企业和消费者的电子商务意识不强严重制约着中国电子商务的发展。目前大多数国企还只习惯于传统的订货会，展销会等对面洽谈的方式，对于上网查询展示企业和产品感到很遥远。以天津为例，有近4000家国有企业具备上网条件。但是当第一批动员132个名牌企业被动员上网时，有回音的不到40家，有的企业甚至明确表示"不感兴趣"。 效益观念过于片面。存在着一种片面强调网络经济和电子商务的特殊性和神奇的力量，严重忽视现实或预期经济效益的倾向。不少电子商务企业或电子商务项目以风险投资收益为唯一目标，片面追求访问量，片面追求上市。此种一厢情愿的思路使很多电子商务企业在经营与发展上进退维谷、举步惟艰，面临极大的经营风险。 物流与信息化基础依然滞后。中国电子商务的顺利发展离不开诸如物流和信息化基础的进步和完善，这一点对主要由于技术推动而形成的中国电子商务应用与发展显得尤其重要。整个社会的物流现代化水平和信息化水平（如通讯网络、带宽、企业信息化等）需要大大提高，否则会继续阻碍中国电子商务的发展。
六、几大方面 应予重视 1、电子商务人才 中国目前从事网络行业的人数超过百万。中国电子商务的急剧发展，使得电子商务人才严重短缺。中国电子商务教育要尽快以各种形式大规模起步，为中国电子商务的发展培养出足够的合格人才。要特别重视培养兼备网络技术和商务知识的复合型电子商务人才 2、企业电子商务 迄今为止，企业间（BtoB）电子商务还没有大的进展。网络的普及使得企业间电子商务成为未来企业评估竞争力及生产力的依据，从企业间的供应链管理、直销、客户服务等，BtoC电子商务只是其中一环。没有良好的企业间电子商务体系，BtoC电子商务的发展也会受到制约，从而影响中国电子商务整体应用与发展。 3、证券电子商务 与其它所有行业相比，中国的金融、证券行业没有所谓"瓶颈"问题，相反却有着那么多的资金、市场和人才等有利条件，是最适宜"电子商务化"的。目前国内已有闽发、国泰君安、海通、华泰等证券公司开展网上交易。相信证券电子商务将在2000年有一个大的发展，成为中国电子商务最辉煌的一片天地。信息产业部计划与证监会共同研究制订网上股票交易法规，并将尽快对外公布实施。移动上网正在成为证券电子商务的又一契机，同样应予以重视。 4、电子商务软件和解决方案 据美国特尔斐集团最新报告，今后几年内全球电子商务软件的销售将有很大增长，市场销售额可望从目前的50亿美元增加到2002年的400亿美元。目前，在中国电子商务应用与发展中占支配地位的软件与解决方案，基本来自IBM等国外企业。无论为了发展适合中国国情的电子商务软件与解决方案，还是抓住巨大的市场机遇发展中国的民族软件产业，中国电子商务软件和解决方案的本地化、产业化都是刻不容缓的。,股票和劳动力没有关系，它只跟钞票和庄家有关系。,体感很差的一次面试，被告知简历通过了筛选邀请面试，由于距离有点远自己申请了视频面试，从加微信到正式面试，两次叫错我名字？抬头是个招聘经理会这么不专业吗？而且说话还结巴，每提一个问题就要低头看一下小抄，基本在很细地问过往，回答我的提问时也是含糊其辞，之后的两三天都没有消息，还要我主动问，回复的理由竟然是职位方向不匹配？wtf，不匹配你通过初筛干嘛？喊我面试干嘛？第一次写评论献给这家不专业的公司了。

而目前 PPI 同比依然为负值，且大宗商品价格已经涨到了高位，随着供给端扰动的缓解，以及地产投资需求的回落，PPI同比大概率将停留在低位，即使出现短期上行，力度也会很有限。所以不论是从经济还是通胀来看，全年我国加息的概率都很低。

事实上，最近央行在资金方面不仅没有进一步收紧，反而进行了一定幅度的宽松，短端利率迅速向政策利率靠拢；同时随着结构性存款压降压力的缓解，同业存单发行利率也回落至政策利率附近。

2.紧信用之一：房地产融资压降

2020年在新冠疫情的巨大冲击下，我国信用较往年明显扩张，前10个月我国社融增速持续回升，到11月才出现小幅回落，但仍处于13.6%的高位，比GDP增速高出将近10个百分点。在经济总量回升后，2020年底中央经济工作会议定调，2021年要“保持宏观杠杆率基本稳定”，这就意味着要保证融资增速和经济增速基本匹配。信用政策的逐步收紧，几乎可以说是确定的。

我们认为2021年的紧信用将主要在三个方面体现，第一个方面就是压降房地产领域的融资增长。我们在之前专题中分析过，2020年经济结构上面临的问题是，房地产投资较强，房价上涨幅度提高，而终端需求较弱。所以经济下行压力减小后，要调结构，就要抑制房地产泡沫化。

最能反映房地产领域融资增长的就是居民部门的贷款。从历史上来看，居民部门的融资增长、房地产经济的增长、宏观经济的增长，在走势上都是一致的。这主要是因为宏观经济增长和房地产经济增长有较大相关性，而房地产经济增长又和居民融资、房地产销售高度相关。

所以我国居民部门的融资与欧美国家类似，呈现明显的顺周期性。20年上半年我国经济下行压力较大时，顺周期的居民融资大幅缩减，而下半年居民融资明显回升，宏观经济也明显修复。

但随着地产融资新政出台，房地产领域的信用扩张步伐将受到抑制。2020年底央行发布了房地产贷款集中度管理要求，要求房地产贷款和居民房贷在整体贷款中的占比保持稳定。

这就意味着房地产贷款的增速、居民房贷增速都要和整体贷款增速相匹配，参考中央经济工作会议中保持宏观杠杆率基本稳定的精神，我们预计2021年整体贷款增速或回落至10%-11%区间，而当前房地产贷款增速接近13%，居民个人房贷增速有15.7%，或都要向整体贷款增速回落。

3.紧信用之二：国企融资回归常态

我国的融资结构中，和其它经济体有较大差异的一点是，我国企业部门的融资并不是顺周期的，而是逆周期的。例如，在去年经济下行压力较大的时候，我国企业部门加杠杆势头较强，前三季度抬升12.7个百分点，对我国宏观杠杆率的抬升贡献超过五成。不过进入三季度，随着经济下行压力减小，企业部门的杠杆率出现回落。

也就是说，我国企业部门融资在一定程度上承担了稳增长的功能，这或许主要是因为，国企也会承担稳增长的功能，且在我国企业部门融资中占比较大。

但是随着经济稳增长压力的逐步缓解，企业部门的信贷已经回归季节性增长。例如，2020年前11个月，我国非金融企业信贷较2019年同期多增2.55万亿元，其中1-5月就同比多增了2.49万亿，这意味着上半年经济受较大冲击时，企业部门融资大幅扩张，而随着经济复苏，6月以来企业新增信贷已明显回到正常增长通道，存量贷款增速也呈现拐头向下的趋势。

这就意味着随着稳增长压力的减小，2021年国有企业的融资增长或进一步放缓，这是信用回归正常的第二个表现。

4.紧信用之三：政府融资的减少

除了国有企业外，政府部门也是去年加杠杆的主力。截至2020年11月，政府债券净融资额达7.6万亿元，比2019年同期多增了3.3万亿。这主要是因为2020年经济下讫压力较大，财政赤字率提高，专项债扩容，还增加了特别国债。

但随着经济总量回归常态，财政刺激力度也将回落。2020年底中央经济工作会议上，对于财政工作除了提出要“增质提效”、“保持适度支出强度”以外，也增加了“更可持续”的表述。我们认为今年的财政赤字率可能向3.2%回归，专项债的规模可能缩减到3.5万亿。

从近期一些政策的边际变化也可见端倪，首先是地方债提前批近两年来首次未下达。在2019年之前，政府债大量发行一般要等到两会以后。但2019年以来，随着经济下行压力增大，国务院连续两年提前下达了地方债发行限额，2019年和2020年的一季度，地方政府债券的新增发行规模占全年总发行规模的比例分别达38.8%和33.9%，发行节奏较之前显著加快。但到目前为止，2021年的专项债额度仍没有提前下发，较去年延后已成事实，这意味着一季度政府债券融资很可能出现同比的大幅下滑。

再比如，交通运输部2021年的固定资产投资计划金额也明显回落。12月24日交通运输部召开工作会议，提出2021年预计完成固定资产投资2.4万亿元，较2020年的预计实际完成额3.42万亿减少超1万亿，较2020年的计划投资额也下滑近3千亿元。

尽管往年的实际完成额都会明显高于投资预算，但预算的同比缩减仍意味着2021年交通领域投资大概率将出现回落。

这些现象都意味着，在经济下行压力减小后，财政会更加强调“更可持续”，政府融资的扩张速度也会明显放缓。

5.一季度融资或明显下行

总结来看，尽管2021年货币加息的概率较低，但逆周期的政府、国有企业融资会逐步回落，而顺周期的居民融资将受到地产融资政策的约束，信用常态化、甚至紧信用的进程已经缓慢开始。

考虑到今年政府债发行的延后，以及去年同期的高基数，我们预测，今年一季度社融增速就会有较为明显的下行，不排除从当前的13%以上，回落至12%附近。随着社融的回落，经济的下行压力也会逐渐体现。

从大类资产上来看，在宽货币、紧信用的背景下，经济增速或逐渐触顶，利率债的投资价值也会更加突显。

（作者为中泰证券研究所宏观首席分析师）

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