固定资产投资教你看懂消费电子仪器制造厂商10 年积累

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  歌尔股份

　　事件：1.周末1.23 日美国国际贸易委员会（ITU）发起针对立讯精密337 调查，起源于去年12 月18 日安费诺对ITC 提出调查申请，指控立讯精密专利侵权；2.公募基金Q4 持仓放榜，大幅减仓消费电子，减仓top20 中就包括立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股和信维通信等。

???　　周一开盘，立讯精密、歌尔股份一度大跌8%；上周五，蓝思科技也受苹果砍单传闻的影响下跌9%。市场普遍对消费电子比较悲观，虽然2021 年5G 催化苹果终端换机需求，但是手机行业出货量连续多年稳定在14 亿部左右的出货量（根据IDC），面临天花板，而体量接近手机的新终端尚不明确。

???　　我们认为消费电子不必悲观，重点提示3 个机会点：

???　　1.在A 客户份额有提升的零部件供应商：

???　　随着智能手机渗透率饱和、产品迭代速度变化和生命周期拉长，终端增长遇到天花板，上游制造业供应链产能负荷降低导致盈利能力下滑。

???　　A 客户部分零件份额集中在海外，当前背景下海外供应商盈利下滑，配合大客户扩产和创新的意愿降低，影响客户关系，给予大陆厂商抢占份额的机会。

???　　（1）鹏鼎控股：北美大客户FPC 份额近三成（根据Prismark），海外竞争对手扩产意愿乏力的背景下，市占率有望持续提升；（2）欣旺达：

???　　北美大客户笔电Pack 份额有望提高，电芯导入也在推进过程中，垂直一体化可以提高盈利能力（根据公告）；（3）长盈精密：北美大客户注塑业务订单开始批量交付，份额持续提升，未来有望导入更多的大件项目（根据公告）。

???　　2.切入A 客户组装布局垂直一体化的供应商：

???　　苹果供应链中，大陆份额优势集中在零部件，尤其是机械件，电子件和组装份额集中在台湾。由于组装利润率较低，当前传统ESM 代工厂面临盈利和现金流压力，大陆零部件供应商则在零部件、利润率、客户关系上形成良性循环，未来从零部件向下游组装切入具有优势。

???　　（1）立讯精密：收购纬创昆山工厂，切入iPhone 组装且份额有望持续提升（根据公告）；拥有机械组件+电组件制造能力，未来发展为精密制造平台型企业。（2）比亚迪电子：自建产线，切入北美大客户平板组装，金属外观件有望持续导入（根据公告）。

???　　3.布局汽车电子的厂商：

???　　（1）机械件：精密制造的根本是模具开发能力，基础是对材料的理解，消费电子仪器制造厂商10 年积累，技术功底深厚，在手机终端遇到天花板的背景下，有能力也有动力切入汽车领域。（2）电子件：电动化为汽车电子贡献增量空间，并且供应链有望在造车新势力的带动下实现重塑。重点推荐立讯精密、鹏鼎控股、欣旺达、长盈精密；建议关注比亚迪电子。

???　　关于供应链向东南亚转移的担忧？

???　　产业转移的背后人力成本和关税是主要考量因素。目前服装制鞋确实出现转移，但电子制造业有所不同：（1）加工工作多且复杂，对人工素质要求高，东南亚虽然人力成本低，但是人员素质和教育水平低于大陆，因此整体生产运营成本高；（2）消费电子发展的十年已经实现高度自动化，尤其是前段工艺，仅后段劳动密集型的工序有转移的必要。根据产业调研，零部件供应商确实配合A 客户在东南亚投资设厂，但是基本将80%完成度的产品转移过去做最后的后段工序。

???　　风险提示：下游需求不达预期。,你来操盘吧 ,强势的话，3个缩量板。到周五了，下周一会放量。目标63元=9美元！ ,人有多大胆，地有多大产。我开的不是车，我开的是特斯拉。 ,三年拉到940元，嘿嘿嘿 ,明白人

　　分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%，三季度增长6.9%。分产业看，第一产业增加值39195亿元，同比增长3.8%;第二产业增加值197799亿元，增长6.0%;第三产业增加值250779亿元，增长8.4%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.8%。