240007剖析如何看待后流感时代白酒行业的发展趋势

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  泸州老窖

站在当下，如何看待后流感时代白酒行业的发展趋势，国盛证券参考 2008 年金融危机后
2009-2012 年白酒板块表现，并结合近年来行业发展特点，从长周期、中周期、短
周期维度简要做以思考和分析。,明天看库存吧 ,慌什么？亚盘最后的疯狂，十点以后看美盘再说！ ,手续费高 ,是不是哟 ,尖峰集团业务三大板块：水泥;医药;股权投资1:水泥板块,6倍市盈率估值预期未来水泥行业景气要腰砍2次。2:医药板块,6倍市盈率估值同行行业比较要腰砍1次。3:股权投资,6倍市盈率估值,10年20年前的原始投资成本还要腰砍1次。

1、长周期维度：“量缩价增”时代，高端品收入弹性最大

第三产业占比提升的趋势不变，“量缩价增”的背景下，高端品的收入弹性最大。目
前中国第三产业占比相较于美日等发达国家仍有较大提升空间，消费品的支出持续
增加，而由于人口结构和消费习惯等原因，不少消费品的销量呈现稳中有降的趋势，
所以价格上行是必然现象。

行业销量大幅下降后，逐渐步入平稳。2015 年部分消费
品行业呈现出明显的“量缩价增”现象。白酒行业是其中的典型代表，销量四年间下行
超过四成。2020 年疫情之下，行业挤压更甚，消费者、渠道向名酒集中，即便在上
市公司层面，2020 年前三季度收入增速分化亦十分明显，行业性去化预计将持续一
段时间，随后进入“巨头争霸”时代，此时，行业整体销量或呈现稳中有落的态势，集
中度趋于平稳，行业格局基本“定型”。

2、中周期维度：千元价格带放量可期，2000 元成为高端新门槛

后疫情时代，高端酒处于提价周期。从白酒行业近 20 年的发展史来看，高端酒价格
呈现较为明显的周期性，整体呈螺旋式上涨趋势。由于 2020 年全球货币供给量增加，
资产价格提升，同时随着需求面的恢复，未来 2-3 年高端酒或演绎 2009-2012 年白
酒价格上行态势。

千元价格带走进“百姓家”，放量可期。消费价格带呈现跳跃式发
展周期，2015 年以来，随着行业的复苏，300-600 元价格带成为白酒行业的“成长型”
价格带。后疫情时代，价格带跃迁正在进行时，“成长型”价格带从 300-600 元向
600-1000 元价格带迁移，而在千元价格带，竞争格局亦存变数。

重新定义高端价格
带，2000 元成为高端酒门槛。过去我们将茅五泸作为高端酒的三巨头，过去五年其
价格带已出现明显区隔，随着消费的升级，我们理应重新定位高端酒。2010 年茅五
泸终端价在 700-800 元，反映了当时高端酒的定价，那么十年后的当下，2000 元理
应成为高端酒的门槛。

3、短周期维度：行业顺周期，价格自上而下传导

春节旺季周期拉长，疫情不改名酒开门红。随着经济面的企稳回升，2010Q1 白酒行
业销量同比增速 50%， 2010Q2-Q4 虽增速放缓但仍保持了 30%以上的同比增长。
相较而言，2021 年 1 月疫情散发、返乡政策等原因使中档酒动销承压，使得白酒整
体动销回补周期拉长，对于 2021 年白酒量价动销仍乐观。

价格自上而下传导，地产
酒业绩弹性有望逐步显现。高端酒率先复苏，在茅台带动下量价双升。返乡政策对
中档酒冲击较大，使得地产酒收入小幅承压，但结构升级依旧明显。展望 2021 年，
主流消费价格带跃迁的背景下，地产酒的业绩弹性有望逐步显现。

随着货币面的收
紧，板块估值预计稳中有落，业绩增长将对冲估值下移。2010Q1 随着全 A 股的估
值下移，食品饮料板块小幅回调，但随着业绩的增长和板块景气度的体现，食品饮
料板块（尤其是白酒板块）的估值下移幅度相对较小。2010 年白酒板块涨跌幅
（+27.7%）跑赢全 A 股（-4.3%）。

4、投资建议

酒类方面：消费结构性提升明显，建议加配高端酒。

行业挤压式增长趋
势不变，茅台价盘高企供需依旧紧平衡，名酒龙头稳健性较强。标的方面，继续推
荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，并关注地产酒的结构升级机会，核心推荐山西汾
酒、洋河股份、古井贡酒、今世缘。啤酒板块高端化进程加速，重点推荐华润啤酒、
重庆啤酒。

大众品方面：提价主线贯穿全年，聚焦优质龙头标的。

核心推荐涪陵榨
菜、千禾味业、洽洽食品、海天味业、天味食品、日辰股份、，并关注细分子行业
优质标的安井食品、绝味食品、巴比食品、中炬高新、新乳业等。,最好是去咨询一下专业律师！！！
《民法通则》第五节个人合伙的法律规定：第三十一条合伙人应当对出资数额、盈余分配、债务承担、入伙、退伙、合伙终止等事项，订立书面协议。第三十五条合伙的债务，由合伙人按照出资比例或者协议的约定，以各自的财产承担清偿责任。
合伙人对合伙的债务承担连带责任，法律另有规定的除外。偿还合伙债务超过自己应当承担数额的合伙人，有权向其他合伙人追偿。
《最高人民法院关于贯彻执行《中华人民共和国民法通则》若干问题的意见（试行）》
47．全体合伙人对合伙经营的亏损额，对外应当负连带责任；对内则应按照协议约定的债务承担比例或者出资比例分担；协议未规定债务承担比例或者出资比例的，可以按照约定的或者实际的盈余分配比例承担。但是对造成合伙经营亏损有过错的合伙人，应当根据其过错程度相应的多承担责任。
50．当事人之间没有书面合伙协议，又未经工商行政管理部门核准登记，但具备合伙的其他条件，又有两个以上无利害关系人证明有口头合伙协议的，人民法院可以认定为合伙关系。
52．合伙人退伙，书面协议有约定的，按书面协议处理；书面协议未约定的，原则上应予准许。但因其退伙给其他合伙人造成损失的，应当考虑退伙的原因、理由以及双方当事人的过错等情况，确定其应当承担的赔偿责任。
53．合伙经营期间发生亏损，合伙人退出合伙时未按约定分担或者未合理分担合伙债务的，退伙人对原合伙的债务，应当承担清偿责任；退伙人已分担合伙债务的，对其参加合伙期间的全部债务仍负连带责任。
54．合伙人退伙时分割的合伙财产，应当包括合伙时投入的财产和合伙期间积累的财产，以及合伙期间的债权和债务。入伙的原物退伙时原则上应予退还；一次清退有困难的，可以分批分期清退；退还原物确有困难的，可以折价处理。　
55．合伙终止时，对合伙财产的处理，有书面协议的，按协议处理；没有书面协议，又协商不成的，如果合伙人出资额相等，应当考虑多数人意见酌情处理；合伙人出资额不等的，可以按出资额占全部合伙额多的合伙人的意见处理，但要保护其他合伙人的利益。,就是已经刊登兑息公告，而且过了兑息日期，我想知道我应该得到的利息怎么看是否到账？,

从你所说的来看，你这里所指的北美应该是指美国、加拿大地区，并不是地理意义上的北美洲，而美国和加拿大是世界上经济最发达的大洲，其人均GDP超越了欧洲，经济开放，媒体发达，以下是我列举的美国和加拿大两国比较知名的媒体：

实在不好意思，本想发文字的，知道一直提示这个，仔细检查了不知道多少遍，把描述全部删除了也不让发，只好截图了，至于为什么，你应该懂的！！！

• 贵州茅台(600519)
• 洋河股份(002304)
• 古井贡酒(000596)
• 五粮液(000858)
• 涪陵榨菜(002507)

波动率交易是期权专业交易员最主要的一种交易方式，它具有严格的数学基础，此外也被理论界不断讨论，因此，专业的期权交易员通过相关理论的学习，可以深入了解波动率交易的优势和不足。但是，在白糖期权上进行波动率交易是否存在一些特殊之处，该类研究报告还几乎没有涉及。