摩根基金推荐大尺寸硅片或为助力原因公司20 年毛利率18.85%（同比-0.64pct）

大尺寸硅片加速普及，混改翻开新篇章

??? 20 年公司实现营收190.57 亿元（同比+12.9%），归母净利10.9 亿元（同比+20.5%），公司营收基本符合预期（196.4 亿元）。报告期内，公司定增及混改落地，加速光伏G12 大硅片普及。我们预计21-23 年EPS 为0.64/0.95/1.29 元，给予目标价35.2 元，维持“买入”评级。

??? 大尺寸硅片产能持续投放，技改释放设备产能潜力据年报披露，截止20Q4 单晶硅片总产能已达到55GW，我们预计21、22年年末总产能将达85GW、135GW；组件方面，公司持续推动叠瓦组件的科研投入和技术研发，协同G12 PERC 电池制造商加速叠瓦组件应用，叠瓦组件产品已实现全新一代产品下线，20 年末叠瓦组件产能达4GW。子公司MAXEON 在纳斯达克上市，目前已将 SunPower 的 IBC 技术、叠瓦技术与 G12 相结合。公司通过技改释放设备产能潜力，推动全流程工业4.0应用范围，在降低硅片人工成本同时，也为后续的硅片薄片化推广奠定基础。

??? 半导体产品扩品类拓客户，20 年出货量持续提升半导体硅片业务收入13.5 亿元，同比增长23%；毛利率23.08%，较19 年有所下降2.59pct，预计系宜兴8 英寸产线投产处在爬坡期。目前已具备3-12 英寸全尺寸半导体硅片产品的量产供应能力。20 年公司半导体硅片出货面积同比增长30%，全年仍处于供不应求状态，公司针对75 万片8 英寸抛光片和月产15 万片12 英寸抛光片生产线的定增方案已于20 年7 月份获核准，目标实现8 英寸半导体105 万片/月，12 英寸62 万片/月。随着新产能逐步释放，公司产能规模和市场拓展领先地位稳固。

??? Q4 毛利率小幅改善，大尺寸硅片或为助力原因公司20 年毛利率18.85%（同比-0.64pct），根据PVinfolink 数据，2020 年致密料平均价格较19 年维持稳定，单晶硅片平均价格同比-13.5%，硅片环节利润承压，此外，20 年会计准则下销售相关运费计入营运成本，也一定程度拖累了公司毛利率水平。值得注意的是，20Q4 公司毛利率环比Q3 提升0.64pct，我们认为大尺寸硅片产能爬坡和良率提升是重要因素。

??? 定增、混改落地，企业经营活力有望提升，维持“买入”评级公司作为光伏硅片龙头，持续受益行业增长和自身竞争力提升。考虑到硅片行业进入产能释放期，市场竞争加剧，我们降低21/22 年EPS 至 0.64/0.95元（前值为0.78/0.98 元），引入23 年EPS 1.29 元，可比公司21 年Wind一致预期平均PE37.6x，考虑公司在半导体和光伏领域的领先技术和前瞻布局，给予55 倍PE，目标价35.2 元（前值39.0 元），维持“买入”评级。

??? 风险提示：产能投放进度不及预期；光伏硅片销售不及预期。,大胆假设明天的几种可能性，并做好相应的预判，方可处在不败之地。 ,哈哈哈，今天我加了十万。 ,是的，偷吃了 ,华为板块明天暴涨 ,我信，半导体回调的时间到了 ,K12或K-12，是kindergarten through twelfth grade的简写，是指从幼儿园（Kindergarten，通常5-6岁）到十二年级（grade 12，通常17-18岁），这两个年级是美国、澳大利亚及English Canada的免费教育头尾的两个年级，此外也可用作对基础教育阶段的通称。K12主要被美国、加拿大等北美国家采用。,你好，很高兴为你解答：
光绪甲辰年，光绪三十年，公元1904年
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　　原油投资中技术分析是帮助投资者推断未来市场发展方向和幅度的得力助手，但并不代表技术分析就百分之百正确，技术分析给出的是未来市场某种情况将会发生的概率，比如在五日均线以上，就可以推断出当前市场处于强势，未来更倾向于上涨，可谁也不能保证市场就一定上涨;技术分析必须灵活运用，比如投资者根据上升趋势线的支撑买入，而随后跌破了上升趋势线，这并非说技术分析有错误，因为趋势终归有结束的一天，那么趋势线也早晚有被跌破的一天，相反跌破趋势线正是一个趋势有可能反转的信号。