国泰君安交易软件下载谈谈我们预计未来奈诺沙星未来将会替代市场上前四代的口服喹诺酮药物的20%、注射用喹诺酮的35%左右的份额

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  贝达药业

　　报告摘要：

???　　事件：2021 年3 月18 日，新码生物宣布超4 亿元的A 轮融资，本轮由礼来亚洲基金（LAV）和经纬中国共同领投，国投招商、三花弘道等跟投，融资将用于支持公司核心产品ARX788 的临床开发及商业化准备、产品线拓展和自主创新技术平台建设。

???　　点评：

???　　新码生物获A 轮4.15 亿融资，ADC 临床进程加速。本轮投资中，投资方以4.15 亿元人民币或等值美元的增资款进行增资，取得增资后公司23.51%的股权。融资前浙江医药占股71.09%。增资完成后浙江医药持占股为54.38%。

???　　预计投后估值为17.65 亿元。礼来亚洲基金此次领投给予新码生物价值足够认可，未来可期。

???　　全球首家引用非天然氨基酸定点技术，技术优势明显。新码生物是全球首家采用非天然氨基酸定点技术的企业，此技术提升了药品的有效性及安全性，国内与国外临床表现优异。目前公司的主打的两款ADC 产品，ARX788 和ARX305 的全球临床试验正常紧锣密鼓地进行。ARX305 目前在临床前评价研究阶段，预计2021 年提交IND 注册申报。

???　　注射用奈诺沙星年内有望获批，市场空间有望超20 亿元。基于公司与北京太景医药的长期战略合作，我们认为今年双方有望共同推进新药落地。奈诺沙星是目前国内唯一一个新一代无氟喹诺酮，凭借高安全性和更佳的疗效，有望逐步替代市场上副作用较大的老一代含氟喹诺酮药物. 我们预计未来奈诺沙星胶囊剂和注射剂市场空间合计有望达到20 亿元以上。

???　　Ve 处于景气的量价提升阶段，2021 年有望实现业绩弹性。基于长周期的判断，尤其是在帝斯曼对能特科技进行整合后，全球Ve 市场格局得到优化。

???　　Ve 有希望重现2007-2013 年较长的景气周期，且相关催化事件给予短期价格支持。我们认为Ve 已经进入量价提升的阶段。

???　　新码生物获4.15 亿融资，ADC 临床研发进程加速。新码生物是浙江医药下属专注于ADC 药物开发的创新药平台子公司。本轮融资前浙江医药占股71.09%。增资完成后浙江医药持占股为54.38%。本轮融资由礼来亚洲基金（LAV）和经纬中国共同领投，国投招商、三花弘道等跟投，协议约定以4.15 亿元人民币或等值美元的增资款进行增资，取得增资后公司约23.51%的股权，预计投后估值为17.65 亿元。本次礼来亚洲基金的领投对于新码生物正向意义重大。礼来亚洲基金是中国知名创投机构，参与投资的医药行业标的包括贝达药业、康希诺、鹏远基因等，本次领投落地后除了提供额外研发资金外，也表明其对新码生物的高度认可，包括对其ADC 开发平台以及创新药管线best in class 潜力的认可，同时一定程度上也是对新码生物的价值的发掘。

???　　全球首家使用非天然氨基酸技术实现定点，技术优势明显。公司是全球首家引用非天然氨基酸定点技术的企业，此技术可以增强药物对特定靶点的靶向力，同时降低非靶点的吸引力，从而减少副作用，使药品在药物动力学的数据上具备优势。在中国进行的ARX788 治疗HER2 阳性晚期乳腺癌Ⅰ期临床研究（ZMC-ARX788-111）中，1.5 mg/kg Q3W 剂量组的ORR 为74%（14/19），DCR 为100%；在美国和澳大利亚进行的Ⅰ期HER2 阳性泛肿瘤临床研究（ARX788-1711）中，1.5 mg/kg Q3W 剂量组ORR 为67%（2/3），DCR 为100%；1.5 mg/kg Q3W 剂量组的mDOR 或mPFS 未达到；ARX788 耐受性良好，绝大多数不良事件为轻中度，且可控，具备best in class 的潜力。目前公司核心产品ARX788 的全国多中心的乳腺癌注册临床研究正在入组阶段；全球多中心的胃癌注册临床研究正在积极筹备中。ARX305 目前在临床前评价研究阶段，预计2021 年提交IND 注册申报。此外，根据Ambrx 发布的信息，ARX788 获得FDA 授予治疗胃癌的孤儿药资格。

???　　注射用奈诺沙星年内有望获批，市场空间有望超20 亿元。基于浙江医药与授权方北京太景医药长时间的战略合作关系，我们认为双方有望共同推进新药落地，注射用奈诺沙星有望今年获批。奈诺沙星是目前国内唯一一个新一代无氟喹诺酮，凭借其高安全性和更佳的疗效，有望逐步替代市场上副作用较大的老一代含氟喹诺酮药物。我们预计奈诺沙星主要替代对象为第四代喹诺酮莫西沙星，其次为第三代左氧氟沙星，参考第四代喹诺酮替代前三代的情形，我们预计未来奈诺沙星未来将会替代市场上前四代的口服喹诺酮药物的20%、注射用喹诺酮的35%左右的份额，即使只考虑对莫西沙星的替代效应，奈诺沙星胶囊剂和注射剂市场空间合计也有望达到20 亿+级别。

???　　Ve 处于景气的量价提升阶段，2021 年有望实现业绩弹性。基于长周期的判断，尤其是在帝斯曼对能特科技进行整合后，市场从相对无序变为更为有序的状态，全球Ve 市场格局得到优化，Ve 有希望重现2007-2013 年较长的景气周期。相关催化事件给予短期价格支撑，包括：1）目前维生素仍在提价阶段，下游库存较低；2）受帝斯曼、巴斯夫工厂检修、疫情事件等影响，预计未来供给端收紧；3）近期的巴斯夫工厂事故可能会扩大其他催化事件的影响。

???　　盈利预测及投资评级。考虑目前Ve 价格处在量价提升的阶段，我们预计2020-2022 年的收入有望达到73.79、78.45、86.11 亿元、归母净利润有望达到7.25、12.06、13.80 亿元，对应EPS 分别为0.75、1.25、1.43 元。此次融资将推进创新药的临床开发及产品线拓展，进一步加快公司创新药收获的进程。

???　　领投公司具有正向的象征意义，未来创新药的价值将逐步体现出来。给予“强烈推荐”评级。

???　　风险提示：创新药研发不及预期、产品价格下跌风险、新药审批不达预期。,订单饱满，抄底良机 ,光纤替代市场巨大 ,傻比狗托你不吹牛逼忽悠你就没法活？ ,加个十倍杠杆我也是千万资金 ,大涨很难

中国建筑第二工程局有限公司属于国企。详解：

中建二局（全称：中国建筑第二工程局有限公司）是中国建筑股份有限公司的全资子公司，是在国家工商行政管理总局注册的具有国家房屋建筑和市政施工总承包“双特级” 、钢结构、路基工程施工总承包壹级资质的大型建筑施工企业。是以一业为主、多元经营、跨行业、跨地区的集团型国有大型建筑安装骨干企业，具有土木建筑、设备安装、路桥修筑、市政工程施工、钢结构制作安装、机械化施工、高级装饰装修、混凝土制品生产、房地产开发、地基施工、机械租赁、设计科研等专业施工和多元化经营能力。

拓展资料：

中国建筑股份有限公司：其母公司为中国建筑工程总公司，于2007年12月8日由中国建筑工程总公司、中国石油天然气集团公司、中国中化集团公司及宝钢集团有限公司于北京成立。其中中建总公司控股94%，中国建筑股份有限公司承袭了中建总公司的人员与资产。2009年7月29日，中国建筑股份有限公司（股票简称：中国建筑，股票代码：601668）股票上市仪式在上海证券交易所隆重举行。

中国建筑工程总公司：简称中建总公司、中国建筑，正式组建于1982年，其前身为原国家建工总局，是为数不多的不占有大量的国家投资，不占有国家的自然资源和经营专利，以从事完全竞争性的建筑业和地产业为核心业务而发展壮大起来的国有重要骨干企业。

母公司：是在国际商务中指以母国为基地,通过对外直接投资对海外经济实体进行有效控制的总公司。

子公司：是在国际商务中指由母公司投入全部或部分股份，依法在世界各地设立的东道国法人企业。

全资子公司：指的是完全由唯一一家母公司所拥有或控制的子公司。

决定A股走势的四大要素分析：一是资金、二是政策及消息面、三是估值，今天我们从这三要素综合分析2017年A股。

一、资金面

1、截止2016年12月31日；流通市值39.06万亿；总市值55.59万亿；

2、新股IPO：美国市场117年发行股票5千只，A股26年发行3千只；近期每天3只，按这样节奏，2017年新股有望突破600家，属于超级扩容节奏，中国将制造一个新世界纪录，3年内超越美国证券市场；预计融资3000-4000亿；

3、解禁：2016年合计解禁市值为22950.64亿元，占解禁公司A股总市值95813.06亿元的13.85%；2017年29464.29亿元的解禁市值，比2016年增加22%左右；

4、大小非套现：2015大小非减持4566亿元，2016由于股灾限售，年初减持较少，四季度减持疯狂；2017套现预计超过8000亿，如果证金等逐步退出，则有望突破1.3万亿。

5、定增：2016年定增1.63万亿市值，近期管理明确控制再融资，预计2017将会有30%左右萎缩；但一些中概股回购、H股回归，其中360、万达等大市值的个股回归，都是千亿级别的；本来是通过借壳解决上市问题，现在转移到IPO市场，这里只是转移，而不是减少。

6、印花税、佣金：2016年1247+504亿=1751千亿；2017年不会有股灾，市场活跃度加强，这块额度还将增长。

7、公、私募基金：公募2016增长2057千亿，预计2017增长3000亿水平；目前公募基金规模9万亿；2016私募基金管理规模有望在年底突破10万亿元，近几个月每月五千亿递增，预计2017年规模会到13-15万亿左右规模；私募队伍不断强大！

8、沪深港通：截止2017年1月3日，北向净流入1477亿元，南下香港3873亿，净流出2396亿；由于人民币贬值等预期存在，2017年依然会有2000亿左右的资金净流出。

9、养老金：预期第一阶段2000亿；

10、其他融资需要：PPP资产证券化、债转股、新三板转板

11、其他资金供给：企业年金、房产炒作资金转向、普通散户增量资金、

总结：从2017年资金供求分析可以看出，2017年资金需求约3.5万亿，如果证金等退出，则需要5万亿左右资金需求；资金供给约4万亿规模。

二、政策及消息面

1、2017经济数据预期：预测GDP增6.3-6.5%左右，M2增12%；房产占GDP大部分，一旦2017房产在调控影响下走弱，那么GDP增长率将受较大影响；M2代表印钞票速度，预计2017将新增16-18万亿的货币，货币超发问题严重，资产泡沫，转变成维持泡沫。

2、人民币：预计2017年人民币汇率维持在6.7-7.3波动；央行规定自2017年7月1日起：自然人客户20万以上跨境转账需报送；控制资金流出；

3、外汇储备：管理层提出保持3万亿美金的底线，2年内外汇减少9000亿，加上本来3000亿增长规模，也就是2年内中国减少了1.5万亿左右外汇储备，中国经济面临资金严重外流影响。

4、货币供应量：2016年新增贷款12.65万亿，其中45%流向房产按揭，另有20%变相流入地产；由于房地产调控等因素，预计2017新增贷款中流入房产的资金将减少20-30%；

5、MSCI：国家队没有退出之前，我认为都很难加入；

6、美联储加息：目前美元指数已经上100，全世界的资金都向美国流动；新兴市场，尤其是中国影响最大

7、某余：要把防控金融风险放到更加重要的位置；通过这句话，可以很明确得到结果，2017年A股依然是震荡，管理层不希望股市大涨大跌，只要稳定，接着完成大量融资需求即可；

8、2017最不稳定因素：美国总统特朗的政策、局部战争

总结：政策是A股不稳定的主因；中国经济2017依然困难重重，靠地产支撑经济不可持续；管理层必须有效抑制资金外流，建立好吸收货币的池子，股市是目前唯一具备冲到蓄水池的标的。

三、估值

1、截至2016年12月31日，上海交易所A股平均市盈率15.94倍；深圳市场平均市盈率是41.21倍；其中深圳主板平均市盈率是25.73倍，中小板50.35倍，创业板73.21倍；

2、2016年12月31日香港恒生指数股票平均市盈率为10.19倍，恒生中资企业股票平均市盈率11.25倍，香港创业板平均市盈率是12倍左右；

3、通过上述两个数据对比，A股的估值偏高，同时12月31日公布的AH股溢价指数为122.3%，意味同样的公司，A股比香港贵22.3%；银行股拉低了A股市盈率，如果剔除银行，那么A股溢价率更高。

4、新三板903家创新层的公司2015年业绩增速53%，好于创业板(26%)和中小板(10%)；测算创新层市盈率为26.0倍，显著低于目前创业板市盈率73倍。

5、总结：从价值投资角度分析，A股估值远高于香港，泡沫较大；一旦注册制或者新三板交易门槛放开，中小板、创业板仍有估值修正空间；

四、2017市场机会分析

1、房地产：2017调控力度加强，地产属于全球最大泡沫，是货币泛滥的结果，一旦破灭，将是一场危机，这需要管理层拿出壮士断臂的决心，若继续吹大泡沫，不利于中国经济的发展，对实体经济更是一种打击；利空地产、银行。

2、环保板块：水污染治理、土壤修复、大气治理，这些题材会有长期炒作机会；2016年底，北方雾霾继续加重，健康是人类生存的第一要素，唯有健康，发展才有意义；投资者依然可以环保股的长线投资机会。

3、国资混改：参照2015年的一带一路炒作思路；央企改革、上海、深圳等地方国资改革均是轮动机会；两会前后，主线就是国资混改；

4、二线蓝筹：低估值、高成长、高分红等，属于价值投资的范畴，将是市场一颗明星；新股加速，壳资源等题材股的炒作将得到压制，价值投资者将是最佳理念；

5、主题投资：这个结合市场热点操作，属于事件驱动，投资者结合政策消息面把握。

六、总结：

1、A股有望成为新的蓄水池，但供求关系依然不平衡：新股IPO、债转股、PPP资产证券化、定增等多重压力；养老金、MACI、地产资金等仍然属于预期，决定2017年不会有牛市，仅存在阶段性反弹机会；

2、2017年一季度属于“小阳春”行情，二月起，有一个半月左右的吃饭行情预期；春节后消息面将会偏暖，属于每年“两会”前后波段机会；

3、指数运行区间2900-3600点，牛市依然遥远，阶段性反弹可以预期；看好一、三季度及四季度上半场；

4、创业板估值高，泡沫大，依然有10-20%左右的下跌空间；个股下跌幅度还会大一些。

5、关注四大机会：一是国企混改，优选低位、低价、横盘筹码密集个股；二是高分红、持续高增长、低市盈率的优质蓝筹；三是环保，环保是未来；三是结合市场热点，寻找事件驱动的主题投资机会。

回购股票之后股票走势是否好转呢?今年以来已经超过100家上市企业，出台了回购方案，根据方案回购总金额已经达到了人民币360多亿。当然，尽管这么多的上市公司都打算回购，但股市能不能走出低谷，还是个巨大的未知数，个股也必须要服从于股市的大形式，大势绝不是小环境一家他可以决定的。zwa