恩华药业002262推荐“好行业、好公司、好价格”是蒋峰多年来挑选出投资标的的标准

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  中信银行

　　《中国证券报》专访|盈峰资本蒋峰：当前构建组合更要强调安全边际 2021主要赚企业盈利增长的钱,牛牛牛 ,上对车了~[赞] ,做量 ,老哥厉害。可惜没跟上。 ,牛啊，板了

　　张焕昀?中国证券报

　　当前，市场格局发生显著变化。“严守安全边际，留足预期回报，在深入把握行业与公司基本面的基础上精选个股。2021年争取赚到企业盈利增长的钱。”盈峰资本掌舵人，拥有21年投研经验、2014年以来历经牛熊考验所有完整投资年度均获得正收益的蒋峰如是回答。

　　蒋峰认为，2021年A股面临的宏观环境与2020年显著不同。2020年，新冠肺炎疫情引发全球经济增速下滑和全球央行释放流动性。而今年市场面临的环境将回归“强复苏+稳货币”的基本格局。考虑到市场整体估值水平高企以及资金面可能边际收缩，作为投资管理人需要对安全边际考虑得更多一些。2021年能够赚到企业盈利增长、不被估值水平收缩侵蚀的回报，就相当不错了。

　　从具体行业来看，蒋峰看好顺周期、竞争格局改善的行业中有显著成本优势或定价能力的龙头企业，估值水平与成长性相匹配的互联网龙头以及受益于利率上行的金融板块。另外，他认为，港股作为全球估值洼地依然有不少优质标的可以进一步挖掘。

　　蒋峰，盈峰资本董事长、总经理兼投资决策委员会主席。厦门大学经济学博士，拥有21年公私募基金和专户管理经验。历任南方基金首席投资官（专户），社保基金、年金及专户投决会主席，权益专户投资部总经理，曾管理南方避险等系列保本基金。

　　公募基金期间，所管理的社保组合和保险委外组合总规模超过300亿。截止2018年一季度，在不到5年时间内，均获得了两倍左右的回报。过去1年、3年、4年时间维度中，在所有社保投管人中排名第一。

　　2018年9月加入盈峰资本，“公转私”后业绩持续优异，2019年以来管理产品平均年化回报率超过30%。

　　寻找“三好学生”

　　自2015年调整以来，中国股市发生了一些好的变化。大部分投资者开始注重基本面研究，重点关注好行业中的好公司。一些生意模式好的龙头公司开始获得市场青睐，逐步形成了龙头公司溢价。,请耐心看完以下这个文章 会对你收益非浅的 我也是从看了这个文章才了解到基金的内涵！
什么是基金？打个比方就是几个人（比如你和我）一起出钱想投资，可我们对这方面不懂，于是找到我们的朋友－吕俊，他对这方面很在行。于是你出60元，我出40元，一共100元交给吕俊请他帮忙投资。这100元钱就可以算是一个基金，将来不管赚了钱或是赔了钱，你和我都要按投资的比例承担，和吕俊没关系，谁让我们当初相信他的投资水平找到他呢。在现实生活中，吕俊就代表了基金公司，而你和我就成了“基民”。
可这里还有两个问题，1是吕俊虽然是朋友可也不能免费帮我们做事啊，于是他要收取一定比例的管理费，不管是赚是赔都要先付给他这比钱。2是万一吕俊背信弃义拿钱跑了怎么办？于是我们找到1家银行，和银行约定吕俊只能使用这100块钱进行我们约定好的投资，不能进行买房买地的投资，更不能取出来自己用。可银行说我凭什么白帮你们管啊？这么麻烦！于是我们又决定支付银行一笔托管费。那什么是基金净值和份额呢？回到刚才的例子，你出了60元，我出了40元，将来赚了钱怎么分呢，为了计算简单，我们干脆一开始就说好，把这100元钱分成100份，现在每份就价值1.00元，你拿60份，我拿40份，这1.00元就代表了基金现在一份的价值，这100份就是基金的总份额。等将来这100块钱变成了120元，每份基金就价值1.2元了，我的40份就价值40*1.2＝48元。
可现实中怎么有这么多基金呢？什么开放式的，封闭式的？什么股票基金，债券基金？我们究竟该选哪一只基金呢？就先说说开放式和封闭式吧：
开放式基金是什么？回到刚才的例子，你和我一共出了100元钱给吕俊投资之后，吕俊果然不愧科班出身，1个月就变成了150元钱，张三听说就眼红了，说“我也要加入，我出60元”！可我们的100份基金现在已经值150元了，每份相当于1.5元，所以张三的60元就只能买到40份基金，当然每份的价值是1.5元。这样我们的基金就变成了你的60份＋我的40份＋张三的40份，一共140份。每份1.5元，总价值1.50X140份=210元，正好等于张三后出的60元+我们俩的150元，谁也不吃亏。而吕俊所管理的基金规模变成了140份。象这种基金的规模是可以变化的基金就是所谓的开放式基金了，在现实中，我们去银行可以直接买到的基金都属于开放式基金，你每买一份，基金公司管理的规模就增加一份。
那什么是封闭式基金呢？很简单,我们还是回到刚才的例子，你和我一共出100元请吕俊帮忙投资，吕俊说为了能获得更好的收益，我会用这笔钱进行长期投资，时间是5年，在这期间你们不能把钱拿回去。我当时光注意高收益去了，一激动就同意了。过了1个月缺钱用了，吕俊那边有合同规定，肯定要不回钱，只好找到张三，这小子向来精于计算，我告诉他现在净值已经是1.5元，一共40份，想卖他60元，他才不干，说：虽然现在价值1.5元，可我又不能马上兑现，还得等近5年呢，最多1元1份。没办法，谁让我缺钱啊，于是就1元1份卖给了张三。相比1.5元的净值，我就是按33%的折价率卖出了我的封闭基金，这也就是现实中封闭基金进行折价的根本原因，当然现实中还存在基金公司不能公平对待开放和封闭基金等原因造成的折价，但属于人为因素，不是其折价的根本原因。,中信银行绑卡需要满足以下要求：
银行预留信息是否和爱基金开户信息是否一致，包括姓名、身份证、手机号、银行卡号,你好，芝加哥商业集团的品种比较多，包括外汇期货和商品期货。
外汇期货有：澳元、英镑、加元、欧元、日元、墨西哥比索、纽元、瑞士法郎。
商品期货有：原油、小型欧元、标普500指数迷你合约、黄金、饲牛、瘦猪、铜、取暖油、木材、活牛、天然气、日经指数225、纳斯达克100指数迷你合约、美国钯金、白金、小型天然气、小型原油、汽油、人民币、白银。,为了保护好自己的信用记录，需要及时的关注自己的网贷数据报告。
其实现在的网贷类型主要分为两种，一种是查征信上征信的大额正规贷款，还有一种就是不查征信不上征信的小额贷款。上征信的产品，大家可以在央行征信中心上进行操作，具体操作如下：
1、网页搜索“征信中心”，点击打开，进入官网；
2、找到下方“核心业务”，点击“互联网个人信用信息服务平台”；
3、根据提示，输入自己的姓名与身份证号码，等待查询报告即可。
至于那些不上征信的小贷产品，其实可以通过一些专业大数据平台查询。
只要打开微信，搜索：米米数据。点击查询，输入信息即可查询到自己在百行征信查询入口下的大数据报告。该大数据查询平台基本对接了98%的网贷平台，查询出的网贷数据非常全面精准。会显示用户的网黑指数分，能够直观的显示用户是否为网贷黑户。
定期查询自己的大数据报告其实有两大好处：一是有利于自己日后申贷，当大家了解自身的信用状态后，就能避开那些和自己信用条件相差甚远的网贷产品了，不但省时省力，还能避免自己的大数据变花哦。其二，查明自己的网贷大数据。可以帮助自己及时的发现异常信息，比如自己的手机号、身份证号有没有被贷款，被注册等等。,答:*st中绒转赠股票和散户事实应该有关系。

　　“好行业、好公司、好价格”是蒋峰多年来挑选出投资标的的标准。他认为，股票投资始终是在寻找“三好学生”的过程。

　　首先是好行业。从行业分析入手寻找好的生意，蒋峰通常会通过六个维度来分析，包括行业竞争格局是否良好，行业是否拥有定价权，行业是否具有较高的进入门槛，行业是否不易快速变迁。同时，也要结合行业的成长空间，以及产品的生命周期进行综合考量。

　　在蒋峰看来，中国经济发展至今，不少行业已经由早期跑马圈地进入成熟状态，行业格局分析的重要性愈加凸显。各行各业的整合和差异化竞争正在全面展开，行业内的分化愈演愈烈。毫无疑问要加强行业基本面研究，把握行业发展的基本规律和趋势。

　　其次是好公司。蒋峰会结合公司的核心竞争力、商业模式、治理结构以及管理层的能力等方面，在好行业中去寻找符合选择标准的优质公司，进行长期投资。在挑选公司时，蒋峰更会着眼于动态的横向与纵向比较，把握公司整体的盈利能力、盈利质量和发展趋势。

　　最后是好价格。在对好价格进行分析时往往会遇到一个问题，确实是好行业和好公司，但价格过高，难以成为一次好的投资。关于是否要坚持好价格的原则，蒋峰有一些不同的观点。有不少投资者“宁可买贵，不能买错”。由于流动性宽松，好资产越来越贵，便宜的资产越来越便宜，过于强调安全边际可能会在牛市的市场氛围中丧失很多获利机会。而蒋峰认为，对股票价值的判断是建立在对企业未来经营性现金流预测的基础上，通常是有很多假设前提和不少分析及预测，充满着不确定性。股票投资还是得坚持安全边际的基本原则，先强调本金的安全，立于不败之地。在流动性宽松背景下的一些投资实践，可能并不是放之四海皆准的真理，毕竟股票投资是一个长期的过程，什么样的场景都可能出现。

　　蒋峰表示，安全边际首先得有基本面支撑，企业能够持续不断地创造价值，是投资安全最大的保证。其次要留足预期回报的空间，再好的行业、再好的公司都要对其进行预期回报的测算，如果达不到标准，则会保持审慎观望态度。蒋峰强调，一般在三年期的维度，如果有年化20%以上的预期回报空间，团队就会以积极的态度来把握。实际上，预期回报越高，本质上对应的安全边际就越高。

　　与此同时，“适度逆向”的原则在蒋峰的投资生涯中也时常被运用，被认为是获取好价格的重要策略。回顾其投资生涯，蒋峰曾在2014年前后果断重仓高端白酒龙头，是典型的逆向投资案例。他认为，应该和市场保持适度距离，多在并不拥挤的好赛道上花时间，对抱团现象保持理性，胜率会更高些。当前美国的10年期国债收益率提升引起国内不少成长股股价的波动是一个值得关注的现象。高估值水平的股票在大多数情况下，还是要有可持续的业绩高增长作为支撑。去年无风险收益率较低的情况下对估值水平的容忍度可以提高，潜在的含义是较低的长期回报在低利率机会成本下是可以接受的。当前美国的真实利率其实是在零以下波动，流动性未见得有多大的收缩，但部分高估值股票出现了较大的波动，根本原因可能是股价相对于基本面走得过于超前。

　　关注流动性变化情况

　　站在当前时点，面对市场格局的显著变化，该如何研判？

　　针对宏观经济走势，蒋峰指出，2019年中国经济其实已经进入弱复苏，但疫情打破了这种格局。2020年整体而言是“经济衰退+宽松货币”。为了应对疫情带来的衰退，货币环境比较宽松。这也导致市场集中拥抱一些长期确定性比较强的成长行业，所以市场表现为显著分化。其中，医药、食品饮料等行业表现抢眼，估值提升是主要的回报来源。

　　蒋峰认为，2021年的整体宏观场景与2020年相比出现了较大变化，整体上应该会呈现“强复苏+稳货币”的宏观场景，经济复苏预期会比较强劲。

　　复苏的驱动因素有哪些？蒋峰认为，第一，除了基数原因外，国内疫情控制较好，经济延续了去年下半年以来的复苏态势；海外疫情出现了拐点，美欧经济逐步进入复苏周期中。第二，相关政策使得中国经济活动在春节后启动得较快。第三，海外供应链修复仍需时间，中国出口整体继续保持强劲。

　　他判断，2021年A股上市公司盈利整体将有比较强的表现，预计全年实现15%左右的盈利增长。由于基期原因，上半年的盈利增速会更高一些。“今年的宏观经济场景跟去年不一样，股票市场的行业表现和去年相比也将有显著不同。”蒋峰表示。

　　那么，2021年如何在战略上进行布局？

　　对此，蒋峰指出，股票收益来源于两个维度：一是来自上市公司盈利增长的钱；二是来自估值修复或者估值提升的钱。

　　估值的提升往往跟市场对宏观经济预期以及流动性有很大的关系。对此，蒋峰分析，回顾过去两年，以沪深300为例，整体估值水平已经有较大幅度提升。数据显示，过去两年上市公司整体业绩大约有15%的提升，但是估值水平提升了约52%，目前已经处于历史上的次高点。因此，在今年流动性边际上有所收缩的背景下，很难再寄希望于估值有很大提升。

　　“今年预期收益率要有所下降，同时更重要的是赚企业盈利增长的钱。”蒋峰强调。

　　蒋峰指出，今年重点选择估值绝对水平不高、盈利增长与估值水平匹配度较好的公司。同时，最好是估值相对于历史峰位也不太高，业绩增长较为明确，估值不容易收缩的标的。

　　另外，由于今年的整体回报相对比较有限，如果有类似分红等因素可以改善收益率的公司，也值得考虑。

　　谈到当前最关注的风险点，蒋峰直言，流动性收缩的情况不容忽视。如果今年流动性收得比较快，引发宏观经济预期发生变化，从现在的乐观转为悲观，那么就会影响对上市公司的盈利预期。同时也会进一步引发估值收缩，对市场会形成较大压力。

　　蒋峰指出，当前的要素价格上涨，是供给受限而引发的，并非可以靠提高利率、抑制需求等方法加以解决。随着时间推移，供给逐步跟上，价格上涨问题自然会缓解。应该注意的是，宏观杠杆率是否稳定以及房地产价格是否有非理性的上涨。“如果这两个因素保持相对平稳，流动性大幅收缩的风险相对比较小。”蒋峰表示。

　　布局四大方向

　　2021年，在选股层面，盈峰资本将如何进行布局？

　　“我们当前更多是自下而上重点关注一些长期跟踪的领域，希望从中选出一些性价比较好的优质标的。”蒋峰强调，预期收益率不会太高，主要赚企业盈利增长的钱，不希望估值收缩对潜在回报造成较大负面影响。相对看好以下几个方面：

　　第一，受益于信用周期和利率周期的行业。比如银行、保险行业的一些优质公司。

　　第二，行业格局相对较好或者正在转好的行业。尤其是其中的龙头公司相较于竞争对手优势正在进一步拉大的板块。比如养殖业与家电业，关注其中估值不算太贵的标的。

　　第三，国内互联网行业中的一些龙头公司。在蒋峰看来，国内互联网行业是一个既大又强的板块。一方面是大，互联网巨头市值较大，或是国内潜在的第一大行业；另一方面是强，各个细分领域都有全球顶尖的龙头公司，具备较强国际竞争力，充满着创新精神和较强执行力，而潜在的成长速度和估值匹配也较合理。

　　第四，港股作为全球估值洼地依然有不少优质标的可以进一步挖掘。港股市场的供给和投资者结构正在发生显著变化，有可能会带来估值水平的系统性提升。

　　此外，对于市场较为关注的大消费与大健康领域投资机会，蒋峰表示，长期积极看好。原因包括消费升级、人口老龄化以及行业格局逐步好转等，相关龙头公司仍然有很好的发展机会。但短期而言，估值过高可能是这些行业面临的主要问题，2021年的业绩增长情况将是很好的试金石，在压力消化和整固后仍有向上空间。

　　来自：盈峰资本管理有限公司公众号

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