嘉实多元a为您讲解公司预计2021-2023 年累计资产开支约72 亿元

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  深高速

　　2020 年报收入、净利、派息超我们预期

???　　按重述后可比口径，深高速2020 年实现营业收入80.3 亿元（同比+25.6%）、归母净利20.5 亿元（同比-19.9%）（公司公告3/24）；剔除2019 年沿江公司所得税抵减的影响后，净利同比增长约0.32%。2020 年收入和净利分别高于我们预测38%和36%。2020 年收入增长主要来自新收购的环保项目并表。在公路主业，外环高速于2020 年底通车，2021 年1 月车流量表现强劲；在环保产业，公司处于加速扩张期，我们预计其利润占比将逐步提高。

???　　我们预计公司2021/22/23 年EPS 为0.95/1.04/1.16 元，目标价为10.93 元。

???　　公司宣派2020 年度股息0.43 元/股，对应股息率4.7%。维持“买入”。

???　　业务亮点：环保产业加速扩张、外环高速车流量表现强劲公司的第二主业环保产业加速扩张。公司在2020 年收购蓝德环保（非上市），拓展厨余垃圾处理业务，并且中标深圳光明环境园特许经营项目。公司曾在2019 年收购南京风电（非上市）、包头南风（非上市），环保资产的并表贡献了2020 年报收入的主要增量。2020 年第四季度，公司主要路段的日均收入已基本恢复到2019 年同期水平。其中，机荷东、机荷西、沿江、清连、水官、武黄高速同比变化-0.6%、-7.2%、+7.6%、+13.5%、-2.9%、+6.2%。

???　　2021 年1 月，外环高速通车首月的日均收入达到233 万元，远超车流量预测报告（公司通函2016/4/25）提及的日均收入中性预期157 万元。

???　　潜在担忧：未来资本开支较重、定增可能引起摊薄考虑环保业务扩张、机荷改扩建、潜在资产收购，公司未来三年资本开支与投资支出预计较高。据2020 年报，公司预计2021-2023 年累计资产开支约72 亿元，主要投向外环高速、沿江二期、阳茂改扩建、蓝德餐厨与光明环境园等；此外，董事会已批准机荷改扩建等项目的前期资本开支约26 亿元。

???　　据公司公告（2021/3/16），公司拟向深投控（非上市）收购湾区发展（737 HK）71.83%股权，湾区发展当前市值约为93 亿港币；若交易达成，我们预计深高速的投资支出较高。为了项目融资，公司拟非公开发行不超过3 亿股H股（约占总股本14%），事项已获中国证监会核准通过，定增可能引起摊薄。

???　　维持“买入”评级

???　　因外环高速开通后车流量表现强劲，我们小幅上调2021/22 年归母净利预测至22.6/24.6 亿元（前次：22.5/24.4 亿元），并且引入2023 年归母净利预测27.1 亿元，预计2021/22/23 年股息率为4.7%/5.2%/5.8%（假设分红率维持46%）。基于分部估值法，我们小幅上调目标价至10.93 元（前次10.92元）。维持“买入”评级。

???　　风险提示：车流量增速低于预期，环保项目、梅林关项目进展不及预期。,假的吧 ,收购兼并2019-12-25上市公司拟向马云等18名交易对方以发行股份及支付现金的方式,购买其持有阿里巴巴100%股权。本次收购完满成功，本次公告公正公开不存在任何虚假信息！ ,你厉害 ,要想涨得锁仓，你不卖，筹码少，物以稀为贵，你的明白。 ,会t的干嘛不低吸高抛，和主力同步才能赚到更多的钱，不过庞大真的不好做t，我也不懂为什么好多人t个一分还高兴的什么似的

以西点药业为例，四点理由分别包括：请发行人代表针对发行人主要产品利培酮口腔崩解片(可同)的专利技术使用事宜进一步说明;进一步说明报告期内各年度发行人的经销商变化数量较多的原因;进一步说明报告期各期发行人与可比公司分产品的毛利率对比情况，并结合发行人产品特点说明发行人毛利率远高于同行业公司平均水平的原因;请保荐代表人进一步说明对销售费用中业务推广费的内部控制制度运行有效性和是否存在商业贿赂问题的核查情况。3K6