600567资金流向说说火锅底料和中式菜品调料是公司的主营产品

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  通裕重工

【投资要点】

??? 公司发布2020 年年度报告。2020 年，公司实现营收23.6 亿元，yoy+36.9%，略低于我们的预期，实现归母净利润3.6 亿元，yoy+22.7%，低于我们的预期，实现扣非归母净利润3.1 亿元，yoy+18.7%。2020年公司实现经营性现金净流量3.5 亿元，同比少流入0.3 亿元，实现销售回款26.8 亿元，yoy+40.2%。单四季度，公司实现营收8.4 亿元，yoy+29.3%，实现归母净利润0.4 亿元，yoy-56.5%，实现扣非归母净利润2.6 亿元，yoy-85.7%。

??? 新品放量推动火锅底料收入高增，中式菜品调料销量增速疲软。分品类来看，2020 年公司火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱收入占比分别为51.6%/40.1%/4.2%/1.9%/1.6%，增速分别为49.5%/24.2%/153.1%/9.2%/-0.2%。火锅底料和中式菜品调料是公司的主营产品，量价拆分来看，2020 年火锅底料销量/单价增速分别为43.0%/4.5%，销量是火锅底料实现高增的主要贡献，主要受益于不辣汤等新品强势放量。2020 年中式菜品调料销量/单价增速分别为0.6%/23.4%，价增是中式菜品调料增长的主要推动力，量增贡献有限，主要系川菜调料产品更新速度缓慢，叠加疫情影响下生鲜消费减少拖累鱼调料需求。香肠腊肉调料收入增速较高，主要系2019 年猪瘟影响下的低基数效应。

??? 经销商网络快速扩张，渠道拆分后效果显著。2020 年，公司经销商/定制餐调/ 电商/ 直营商超/ 外贸渠道收入占比分别为84.6%/6.9%/6.6%/0.9%/0.9% ， 增速分别为40.2%/-15.0%/114.9%/39.5%/105.2%。经销商渠道是公司的主要渠道，公司对经销商体系进行改革，将“好人家”和“大红袍”的渠道进行拆分，同时扩充经销商网络。2020 年，公司经销商渠道建设成果显著，全年合计增加经销商1780 家，数量同比增加145.8%，年末合计经销商3001 家，其中大红袍经销商1040 家。经销商渠道变革及扩张助推公司收入高增。受疫情影响，餐饮恢复较慢，2020 年公司定制餐调渠道收入有所下滑。

??? 电商渠道持续加码，有望持续实现爆发式增长。分区域来看，2020 年公司西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南区域收入分别增45.5%/22.7%/58.7%/36.0%/56.0%/-4.8%/32.9%，除东北区域外，其余区域均实现收入高增。

??? 毛利率显著提升，加大品牌投入。2020 年公司实现毛利率/净利率41.5%/15.4%，同比+4.2/-1.8pct。公司毛利率提升，主要系公司对战略重新梳理，将战略重点落在中高端品牌“好人家”，实现产品结构升级，叠加2019 年底对部分产品提价，扩大利润空间。公司净利率同比下滑，主要系期间费用率提升。2020 年，公司期间费用率为25.0%，同比+6.1pct，分项来看，公司2020 年销售/管理/财务/研发费用率分别为20.1%/4.3%/-0.6%/1.3% ， 同比+6.1/+0.6/-0.4/-0.2pct，销售费用率增长是期间费用率提升的主要原因，主要系四季度加大品牌投入。

??? 高目标指引高增长，战略调整再起航。公司2021 年营收增速目标不低于30%，彰显了公司对快速增长的信心，净利润增速目标不低于15%，主要考虑到费用投放将继续加大，叠加原材料成本的上涨。2021 年是公司实施五年战略规划的第二年，公司对战略重新进行了调整，构建“战略市场中心”，细化战略、品牌、营销和产品创新，清晰的目标有助于公司明确自身定位，改善经营节奏，加快革新步伐，我们认为公司有望借助“好人家”、 “大红袍”品牌双轮驱动，加速成长扩大占有率，强化复合调味品赛道龙头优势，支撑长期增长。

??? 【投资建议】

??? 加速品牌建设，期待长期增长。公司是我国复合调味品行业龙头，拥有“好人家”、“大红袍”双品牌共同驱动业绩增长。公司短期经营重心落在品牌建设，前期投入较大，随着公司品牌力逐渐强化，市占率有望持续提升，中长期来看，我们认为公司有望实现加速增长。我们下调公司2021-2022年营收预测至31.47/41.46 亿元，预计2023 年实现营收52.51 亿元，下调公司2021-2022 年归母净利润预测至4.27/6.33 亿元，预计2023 年实现归母净利润8.27 亿元，下调2021-2022 年EPS 预测至0.68/1.00 元/股，预测2023 年EPS 为1.31 元/股，对应2021-2023 年PE 分别为71/48/37倍，维持“增持”评级。

??? 【风险提示】

??? 正文内新品推广不及预期；

??? 经销渠道扩张不及预期；

??? 市场竞争加剧；

??? 疫情影响超出预期；

??? 原材料价格波动。,等不及了[大笑] ,不会，在等20日线下来， ,300185也是国惠控股。 ,主力心太黑了！ ,这么好心 现如今好心人不多了

1、投资者申请将基金份额转入场内系统的，应持有效身份证件到拟转入的有资格的上证所会员营业部办理指定交易，已办理指定交易的除外。

2、T日，投资者在场外转出方基金管理人或其代销机构处提出基金份额转托管申请。场外转出方基金管理人或其代销机构应按照中国结算公司相关数据接口规范要求申报转托管，必须注明转入方（上证所）代码、开放式基金账户号码、基金代码和转托管数量，其中转托管数量应该为整数份。

3、T日日终，中国结算公司TA系统处理转托管申报。对于合格转托管申报数据，记减投资者上海开放式基金账户基金份额，同时相应记增上海证券账户基金份额；对于不合格转托管申报数据，注明失败原因反馈转出方基金管理人或其代销机构。

4、T+1日，中国结算公司将成功及失败转托管处理结果反馈给场外转出方基金管理人或其代销机构。

扩展资料：

分类

根据不同标准，可以将证券投资基金划分为不同的种类：

（1）根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金不上市交易（这要看情况），通过银行、券商、基金公司申购和赎回，基金规模不固定；封闭式基金有固定的存续期，一般在证券交易场所上市交易，投资者通过二级市场买卖基金单位。

（2）根据组织形态的不同，可分为公司型基金和契约型基金。基金通过发行基金股份成立投资基金公司的形式设立，通常称为公司型基金；由基金管理人、基金托管人和投资人三方通过基金契约设立，通常称为契约型基金。我国的证券投资基金均为契约型基金。

（3）根据投资风险与收益的不同，可分为成长型、收入型和平衡型基金。

（4）根据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金等。

参考资料来源：百度百科-基金

5月6日晚间公布的4月产销数据显示，公司当月生产汽车2337辆，同比下降49.52%；当月销售汽车2650辆，同比下降34.95%。1-4月累计生产汽车6004辆，同比下降79.17%；1-4月累计销售汽车7742辆，同比下降72.2%。WcE