银华基金公司总结显著推动了公司的电源管理芯片在整个电器应用市场的拓展

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  圣莱达

　　事件：公司2020 年营业收入4.29 亿元，同比+28.11%，归母净利润9973.62万元，同比+50.73%。

???　　投资要点

???　　家电和标准电源芯片放量，业绩创新高：2020 年，公司归母净利润同比+50.73%，扣非后归母净利润同比+31.76%，2020 年Q4，公司归母净利润同比+79.33%，主要得益于公司在家电市场原有客户的电源管理芯片市占率继续提升，同时受益于国内家电海外出口增加，公司电源管理芯片持续放量；公司优化标准电源市场客户结构，进入更多高端客户，在机顶盒/手机等市场的适配器电源管理芯片销售额持续增加。2020 年，公司毛利率37.69%，同比-2.06pct，净利率23.23%，同比+3.48pct。公司重视研发创新，2020 年研发费用5860 万元，营收占比13.65%。公司在电路设计、器件工艺等方面具备完善知识产权体系和技术竞争优势，多项芯片为国内首创，有望快速占领市场。随着公司不断推出高附加值的产品，持续开拓新产品线，公司有望快速提升业务规模和盈利能力。

???　　电源管理芯片细分龙头地位稳固，持续提升市场份额：公司核心技术平台已升级至“智能MOS 数字式多片高低压集成平台”，其竞争优势在于：1）高效拓展产品线，目前公司在产芯片700 余种，产品品类齐全，能根据市场需求灵活拓展应用市场；2）充分发挥技术特色，目前，公司芯片在效率/功耗/可靠性等性能指标上已与海外竞品相当，但成本优势更为显著。在家电市场，公司市占率行业领先，并通过技术创新和细分应用市场渗透进一步巩固优势地位，行业龙头效应逐步显现。当前公司拥有高集成家电AC-DC 芯片、快充初级控制功率芯片等多款富有竞争力的产品，并积极开拓GaN 等功率半导体新产品线，逐步发展为向客户整机系统提供从高压到低压的全套电源方案，未来有望推进电源管理芯片的国产替代进程，持续扩大市场份额。

???　　客户和应用市场持续拓展，业绩增长动能充足：公司基于行业标杆客户进行产品推广，积累了美的/格力/小米/华为等优质终端客户资源，公司产品是诸多著名家电品牌厂商最大的国产电源芯片提供商，龙头企业的标杆示范作用，显著推动了公司的电源管理芯片在整个电器应用市场的拓展。同时，公司积极开拓新兴应用市场，目前产品已渗透至生活家电/白电/黑电和手机/笔记本/机顶盒的适配器等领域，随着相关电源管理芯片在客户端和应用端持续拓展，公司业绩增长动能充足。

???　　盈利预测与投资评级：我们维持2021-2022 年归母净利润预测1.43/2.01亿元，预计2023 年归母净利润2.76 亿元，对应2021-2023 年EPS 为1.26/1.78/2.44 元。当前市值对应2021-2023 年PE 59/42/30 倍，维持“买入”评级。

???　　风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。,966 ,是不是山西那边没有感染到肺炎 ,没看有主力压盘吗 ,2044年见顶千亿市值，美元计 ,换了圣莱达了股本1.6亿

从宏观层面看，当前中国经济基本面良好，经济结构调整取得积极成效，增长韧性较强，宏观杠杆率保持基本稳定，财政状况稳健，金融风险总体可控，国际收支稳定，跨境资本流动大体平衡，外汇储备充足，这些都为人民币汇率提供了根本支撑。特别是在目前美欧等发达经济体货币政策转向宽松的背景下，中国是主要经济体中唯一的货币政策保持常态的国家，人民币资产的估值仍然偏低，稳定性相应更强，中国有望成为全球资金的“洼地”。F9M