国内原油价格最新消息推荐公司玻纤及其制品的单位吨生产成本已从2017 年的5770 元/吨下降至2019 年的4646 元/吨

　　一、事件概述

???　　2021 年4 月10 日公司发布2020 年年报，营收20 亿，同比下降7.6%，归母净利润2.7亿，同比下降6.5%。

???　　二、分析与判断

???　　价格及毛利率下滑，净利同比下降6.5%。

???　　据公司年报，报告期玻纤及制品营收同比下降3.4%，毛利率同比下降1.1 个百分点，树脂等化工品营收同比下降16.1%，毛利率同比增加6.14 个百分点。玻纤及制品销量19.6万吨，同比增长1.4%，树脂等化工品销量9 万吨，同比增长11.2%。报告期营收和净利的小幅下滑主要是玻纤产品价格下跌及毛利率下降所致。展望2021 年，我们判断随着疫情的缓解，玻纤下游需求持续回暖，公司业绩有望稳步增长。

???　　竣工持续回暖，玻纤需求有望快速增长。

???　　建筑领域是玻纤应用最传统也是需求最高的领域，主要包括房地产和基建,下游应用主要是外墙屋面保温防水，玻纤增强水泥，玻璃钢建材等。据wind 数据，房地产期房销售数据到房屋竣工数据之间的传导时间为2-3 年左右；从前两轮传导周期来看，2009 年10月房屋销售面积累计同比达到高点，而竣工面积累计同比在2012 年3 月达到顶点，传导时间为2 年3 个月；2013 年2 月销售面积累计同比达到高点，对应竣工面积累计同比在2016 年2 月达到顶点，传导时间为3 年。本轮的房屋销售面积累计同比高点为2016年3 月，2017 年-2019 年商品房销售面积与竣工面积差值持续扩大，由于疫情影响本轮的竣工高点推迟，我们预计2021 年竣工数据有望持续回暖，玻纤需求有望快速增长。

???　　上游玻纤纱产能扩张，玻纤及制品成本逐步下降。

???　　公司目前玻纤纱产能为20 万吨，预计到2021 年底可达30 万吨，玻纤纱产能增幅超50%。

???　　随着玻纤纱扩张带来的规模效应、玻纤制品原材料自给自足带来的运费等减少以及生产线冷修技改后的效率提升，公司玻纤及其制品的单位吨生产成本已从2017 年的5770 元/吨下降至2019 年的4646 元/吨。我们判断，随着新一轮产能扩张，玻纤纱及制品单吨成本有望进一步下降。

???　　布局复合材料产品，完成产业链一体化，提升抗风险能力。

???　　公司通过自建+收购的方式形成了较为完整的玻纤纱—玻纤制品—树脂—玻纤复合材料产业链，改善了公司之前以玻纤制品为主的较为单一的产品结构，从而提高了公司的抗风险能力。

???　　三、盈利预测与投资建议

???　　预计公司2021~2023 年EPS 分别为1.00 元、1.28 元、1.60 元，对应PE 分别为16.8 倍、13.2 倍、10.5 倍。据wind，当前玻纤行业可比公司平均估值约为32 倍，此外考虑到受益于竣工持续回暖，玻纤需求稳步提升，玻纤行业高景气度有望持续延续，以及公司向上下游拓展，降低成本，提高抗风险能力，维持“推荐”评级。

???　　四、风险提示

???　　玻纤纱产能扩张速度慢；房地产竣工端回暖速度放缓。,下个牛市，明年底 ,明天 ,贰 ,完蛋了，放心个屁！ ,明天大概率要跌，到15.5再补仓。

继2019年连续3次降准之后，2020开年降准适时接力，延续了央行2019年以来运用普遍降准这一政策工具定向服务民营和小微企业的路径。作为2020年金融政策及早发力的序章，此次降准迅速响应了12月23日国务院总理提出的“进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解”，也将引领减税降负等积极财政政策接棒。
当前，纾解实体融资瓶颈仍然是阶段性重心，此次降准便充分体现了支持实体经济的定向性。围绕惠及实体经济，开年降准将带来融资成本降低以及融资环境改善等利好，有望推动基建补短板加速落地。

一、降低融资成本，利好实体经济

由于银行等金融机构缴存至央行的法定存款准备金一般不能动用，因此在准备金率高、资金紧张的情况下，银行会慎重选择贷款对象，在发放中长期贷款时也常常受制于期限不匹配问题，整体看来贷款市场报价利率（LPR）维持在较高水平。
此次下调准备金率向整个金融体系释放了8000多亿元长期低成本资金，增加了金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低银行资金成本约150亿元（每年），并通过银行传导可降低贷款实际利率，特别是降低小微、民营企业融资实际成本，将对实体经济起到直接的支持作用。

另外，此次降准中央行特别强调要有利于增强中小银行服务民营、小微企业的资金实力，因此在释放的资金中，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行，以及服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行便获得了1200多亿元。一般而言，仅在省内经营的城商行资金实力较弱，流动性相对紧张。对中小银行实行较低的存款准备金率，能够减轻其负债压力、降低其负债成本，缓解中小银行服务实体经济的成本约束。

二、货币政策传导，基建预期改善

降准有利于银行资金的改善，受益最为直接的将是基建等周期性行情的融资环境。受政策提振，1月2日大基建板块（建筑、环保、建材、煤炭钢铁有色）受益明显，基础设施建设行业以及关联的上下游行业，如上游的水泥、下游的电机等都表现不俗。
与此同时，贯彻2019年6月中共中央办公厅、国务院办公厅《关于做好地方政府专项债发行及项目配套融资工作的通知》提出的“稳健的货币政策要松紧适度，配合做好专项债券发行及项目配套融资”，1月2日四川和河南两省公开招标发行专项债，拉开了2020年地方政府专项债券发行大幕。由于提前下达的专项债不能用于土储和棚改等房地产相关领域，将主要流向基建领域，故业内普遍认为基建投资增速有望明显回升。

事实上，2018年四季度以来，各地已掀起重大项目项目集中开工高潮。因此在刚刚过去的12月份，土木工程建筑业继续保持较快增长，商务活动指数和新订单指数分别高于上月0.7和5.3个百分点。这与建筑业总体呈现出的季节性回落形成鲜明对比，主要得益于基础设施建设项目加快落地等因素。而2020开年一系列政策利好，预计也将显著支持2020年一季度基建企稳回升。

三、基建有望稳步提升

正如《关于做好地方政府专项债发行及项目配套融资工作的通知》强调要“引导金融机构加强金融服务，按商业化原则依法合规保障重大项目合理融资需求”，除了直接的融资利好和财政支持之外，“宽货币”所释放出的信号，对于引导和促进金融机构支持基建等实体经济的正向激励作用也颇为明显。
以天津市为例，“普遍降准+定向调控”对于金融机构的经营方向和经营理念影响显著，不少金融机构主动做出了支持实体经济发展的差异化、战略性调整，如不断完善面向实体经济融资需求的业务流程，加大创新力度以满足不同层次的金融需求等，从效果来看还直接体现为贷款利率的下降和多项费用的减免。

加之此前国务院《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》下调了部分基础设施项目的最低资本金比例，宽松的融资环境和积极的宏观政策具有广泛的影响，客观上将推动基建发力，并惠及上下游领域。
当然，基建发展仍需遵循《政府投资条例》和党中央相关会议强调的“适度发展”思路，地方政府应依据实际情况落地与自身财力、经济发展“节奏”相匹配的项目。2018年12月中旬中央经济工作会议强调的“加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造”，以及城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程都是重要抓手。

2020开年降准，意义不仅仅在于释放资金，更在于通过改善货币政策传导机制、疏通货币政策传导渠道，以激发市场微观活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，支持实体经济发展。对于基建等实体经济而言，顺势而为，发力托底经济也是大势所趋。

英镑目前是本周和本月表现最差的主要货币，截止上周收盘，汇价报1.2502，周跌幅0.56%。过去三个月，英镑兑美元下跌约5%。英镑的起起伏伏反映了市场这样一种希望：英国和欧盟的谈判将能实现某种方式的软脱欧。但是从7月份的情况看，外汇市场认为出现这种结果的可能性正变得越来越低。TCK