st申龙:美国4月非农新增就业远低于预期

　　赵伟：美国“用工荒”愈演愈烈（开源证券）,咋了 鸡蛋凶 不是看多吗 [为什么] ,说反了，要跌停早就跌停了，况且之前跌停过了。欠几个涨停！！！ ,亏了就喊人家调查，怎么不说自己炒股没点逻辑也不动脑子呢？ ,这个票，不管托不托，都是跌 ,牛，这支之前看到一直没下手，现在真是不知道怎么下手了呀[赞]

　　来源：宏韬伟论

　　报告要点

　　美国4月非农新增就业仅26.6万人，远低于预期，让市场“大跌眼镜”。非农就业为何增长缓慢，能否反映美国就业市场及经济的全貌？本文梳理，可供参考。

　　非农就业增长缓慢背后，不是经济不行，而是居民不愿工作、企业“用工荒”

　　美国4月非农新增就业远低于预期，劳动参与率较3月回升、时薪同比增速受基数拖累大幅下滑。4月非农数据显示，非农新增就业26.6万人，远低于预期的99.8万人及3月的91.6万人。其他数据方面，4月劳动参与率达61.7%、超过3月61.5%；同时，受高基数拖累，4月时薪同比增速由4.2%大幅下滑至0.3%。

　　非农就业不能反映美国就业市场全貌，4月劳动力工作时长和时薪环比的大增，均说明美国就业环境并不差。美国4月时薪环比增速高达0.7%，不仅高出预期0%、前值-0.1%，更是远超历史同期均值水平0.2%。美国4月劳动力每周平均工作小时数也升至了35小时，超出预期及前值的34.9小时，再次刷新历史新高。

　　就业增长缓慢与工作时长及时薪环比大增的数据组合背后，与财政“发钱”拉低了居民就业意愿密切相关。疫情爆发后，美国先后实施了3轮财政发钱。财政发钱虽然提升了居民收入，但同时拉低了就业意愿。回顾3轮“发钱”的当月及后一个月，非农新增就业都表现不佳，而劳动力工作时长、时薪水平均大幅提升。

　　美国经济修复过程中，居民就业意愿的下降，使企业面临的“用工荒”问题越来越严峻。截至3月，美国企业的职位空缺数已经高达736.7万，不仅超过了疫情前，更是逼近2018年11月的历史峰值水平757.4万。然而，美国非农就业人数目前依然只达到疫情前水平的96%左右，就业的增长远未跟上企业的用工需求。

　　美国“用工荒”问题何时能开始得到缓解？密切关注5月、6月的就业数据变化。“用工荒”的缓解，一方面取决于居民何时重新面临财务压力；另一方面，也跟企业加薪幅度，以及疫情改善下，各行各业的重启进程（优质工作机会增加）有关。随着美国居民大规模花钱（商品消费激增）及疫苗大规模推广加快经济开放节奏，5月和6月的就业数据变化，将能直观地反映“用工荒”问题的边际变化。

　　大类资产:美元下跌、10Y美债利率回落，美股表现分化，原油及黄金大涨

　　全球股市：美股道琼斯、标普500分别上涨2.7%、1.2%，纳斯达克下跌1.5%。亚欧股指方面，下跌0.4%，法国CAC40、分别上涨1.9%、1.7%。

　　全球债市：10Y美债收益率下行5bp至1.6%。其他债市方面，10Y英债、德债收益率分别下行14、3bp至0.77%、-0.24%，10Y法债收益率上行1bp至0.17%。

　　外汇市场：美元指数下跌1.2%至90.24。其他货币方面，欧元、分别上涨0.34%、0.32%至1.22、1.399；日元汇率上涨，下跌0.3%至108.6。,呵呵，BS一下1楼的。你都不知道是什么东西。。
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　　大宗商品：原油方面，WTI、Brent原油分别上涨2.08%、1.53%至64.9美元/桶、68.3美元/桶。黄金延续反弹态势，COMEX黄金上涨4.37%至1842.9美元/盎司。

　　风险提示：病毒变异导致疫苗失效等。

　　报告正文

　　1、 周度专题：美国“用工荒”愈演愈烈

　　事件：5月7日，美国公布4月非农数据。其中，4月非农新增就业26.6万人，远不及预期99.8万人、前值91.6万人；4月平均每周工时35小时，超出预期34.9小时、前值34.9小时。

　　资料来源：美国劳工部

　　点评：

　　美国4月非农新增就业远不及预期，劳动参与率较3月回升、时薪同比增速受基数拖累大幅下滑。最新公布的非农数据显示，美国4月非农新增就业26.6万人，远低于预期的99.8万人及3月的91.6万人。分行业来看，休闲酒店业的新增就业最多、达到33万人，其他行业新增就业基本都低于3月，专业商业服务、运输仓储、零售、耐用品制造业的就业更是出现下滑。其他数据方面，4月劳动参与率达到61.7%、超过3月的61.5%，失业率为6.1%、较3月的6%小幅抬升。此外，受高基数拖累，4月时薪同比增速由4.2%大幅下滑至0.3%。

　　4月非农新增就业表现不佳，能否反映就业市场全貌？劳动力工作时间的持续增长及时薪环比高增，均说明美国就业环境并不差。虽然4月非农新增就业表现不佳，但4月时薪环比增速高达0.7%，远超预期0%、前值-0.1%，以及历史同期均值0.2%。与此同时，美国4月劳动力每周平均工时达到了35小时，超出预期及前值的34.9小时，再次刷新历史新高。显然，劳动力工作小时数和时薪环比的高增，反映美国就业环境并不差。

　　就业增长缓慢与工作时间及时薪环比大增的数据组合背后，与财政“发钱”拉低了美国居民的就业意愿密切相关。疫情爆发以来，美国先后实施了3轮大规模“发钱”，包括为居民发放现金支票以及增加联邦失业金补贴等。最新一轮的财政“发钱”开始于3月，由拜登1.9万亿美元的财政刺激法案提供资金。每一轮的财政“发钱”都使美国居民的收入水平获得大幅提升，但同时也带来了明显的副作用——拉低了居民的就业意愿。从数据来看，美国3轮财政“发钱”的当月及后一个月，非农新增就业基本都表现不佳，而为了吸引劳动力就业，企业均不得不提高时薪水平。

　　受居民就业意愿下降影响，美国企业在经济回归常态的过程中，面临的“用工荒”问题越来越严峻。截至3月，美国企业的职位空缺数已经高达736.7万，不仅超过了疫情爆发前，更是逼近了2018年11月的历史峰值水平757.4万。分行业来看，包括制造业、教育保健业、批发业、零售业、专业商业服务业等的职位空缺数，均已超过疫情爆发前。然而，美国的非农就业人数目前依然只达到疫情前水平的96%左右，实际就业的增长远未跟上企业的用工需求。

　　美国“用工荒”问题何时能开始得到缓解？密切关注5月、6月的就业数据变化。美国“用工荒”的缓解，一方面将取决于居民何时重新面临财务压力，不得不去找工作养活自己；另一方面，也跟企业加薪幅度，以及疫情改善下，各行各业的重启进程（提供的优质工作机会增加）有关。从最新高频数据来看，美国当周初次申请失业金人数在最近4周出现明显回落，释放出一些积极信号。随着美国居民大规模花钱（商品消费激增）及疫苗加速推广加快经济开放节奏，5月和6月的就业数据变化，将直观反映“用工荒”问题的边际变化。

　　2、 大类资产回溯：全球主要股指多数上涨，原油、黄金大涨

　　当周（5月3日-5月7日），美元下跌，欧元、英镑上涨。美元指数下跌1.16%至90.24。其他货币方面，欧元、英镑兑美元分别上涨0.34%、0.32%至1.216、1.399；日元汇率上涨，美元兑日元下跌0.3%至108.6。

　　当周（5月3日-5月7日），主要国家10Y国债收益率表现分化。10Y美债收益率下行5bp至1.6%。其他债市方面，10Y英、德、法分别下行14bp、下行3bp、上行0.9bp至0.77%、-0.24%、0.17%。

　　当周（5月3日-5月7日），全球主要股指涨跌分化。美股方面，道琼斯、标普500分别上涨2.7%、1.2%，纳斯达克下跌1.5%。亚洲股指方面，沪深300、恒指分别下跌2.5%、0.4%。欧洲股指方面，法国CAC40、德国DAX分别上涨1.9%、1.7%。

　　当周（5月3日-5月7日），原油、黄金双双大涨。原油方面，WTI、Brent原油分别上涨2.08%、1.53%至64.9美元/桶、68.3美元/桶。黄金方面，COMEX黄金上涨4.37%至1842.9美元/盎司。

　　3、 重点关注：美国4月零售销售、核心CPI

　　4、 数据跟踪：美国4月非制造业PMI小幅回落

　　4.1、 美国数据

　　4.1.1、 美国4月非制造业PMI小幅回落，商业活动、库存指数为主要拖累项

　　当周（5月3日-5月7日），美国公布了4月非制造业PMI数据。其中，美国4月非制造业PMI录得62.7%，低于预期64.3%、前值63.7%。主要分项中，商业活动、库存指数分别由69.4%、54%回落至62.7%、49.1%，为主要拖累项。

　　4.1.2、 当周EIA原油库存大幅回落，当周初请失业金人数续刷新低

　　当周（5月3日-5月7日），美国公布了4月30日当周EIA原油库存数据、5月1日当周初请失业金人数。其中，当周EIA原油库存减少799万桶，前值为增加9万桶。失业金人数方面，当周初请失业金人数录得49.8万人，低于预期的53.8万人，刷新疫情以来新低。

　　4.2、 欧洲数据

　　4.2.1、 欧元区、德国3月零售销售增速双双高于预期

　　当周（5月3日-5月7日），欧元区、德国公布了3月零售销售数据。其中，欧元区3月零售销售同比增长12%，预期为增长9.4%，前值为下降2.9%；3月零售销售环比增长2.7%，高于预期1.6%，低于前值4.2%。德国方面，3月零售销售同比增长11%，预期为下降1.6%，前值为下降9%；3月零售销售环比增长7.4%，高于预期3.3%，创2020年6月以来新高。

　　5、 风险提示

　　病毒变异导致疫苗失效等。

　　研究报告信息

　　证券研究报告：美国“用工荒”愈演愈烈

　　对外发布时间：2021年05月08日

　　报告发布机构：开源证券研究所