601601资金流向基于GONE理论的IPO上市财务造假研究———以欣泰电气为例_股票市场吧| ...

财税研究
基于GONE理论的IPO上市财务造假研究
—以欣泰电气为例——
■曲苓均
摘
辽宁大学商学院
要：欣泰电气是我国证券市场上首家因IPO上市财务造假而遭到退市处罚的上市公司，也是创业板第一只退市个股。企业
通过财务造假进行IPO上市不仅严重损害了投资者的利益，更影响了我国证券市场的健康有序发展。本文首先回顾了欣泰电气IPO
上市财务造假事件，接着基于GONE理论对欣泰电气IPO造假原因进行分析，最后为预防IPO财务造假提出相关的对策建议。
关键词：欣泰电气；IPO财务造假；GONE理论；对策探析
一、欣泰电气财务造假事件回顾
欣泰电气于1999年03月23日成立，创始人温德乙兼任公司
董事长。欣泰电气是专业从事节能型输变电设备及无功补偿装置等
电网性能优化设备制造，为电网输、配、用电系统提供安全、高效、节
能的电力设备和技术解决方案的电力综合服务供应商。
欣泰电气于2009年9月首次提交IPO材料，但因“所并购资产
持续盈利能力不足”等原因被否。2011年6月，欣泰电气更换保荐机
构为兴业证券，后经中国证券监督委员会核准，于2014年1月27
日在深圳交易所创业板挂牌上市，募集资金两亿多人民币。
2015年5月，辽宁证监局依据《上市公司现场检查办法》对欣泰
电气进行现场检查。检查发现，该公司可601601资金流向基于GONE理论的IPO上市财务造假研究———以欣泰电气为例_股票市场吧|今天股票行情|股票时间能存在财务数据不真实等
问题。7月14日，中国证监会向欣泰电气下达了《调查通知书》，正式
对其立案调查，并最终证实了欣泰电气欺诈发行和重大信息纰漏遗
漏等问题。2016年7月8日，中国证监会发出公告，对欣泰电气正式
作出处罚，启动强制退市程序。
随着欣泰电气被强制退市,它成为中国证券市场中首家退市的
创业板上市公司,也成为中国证券市场中首家因为欺诈发行而遭到
强制退市的上市公司。
二、GONE理论的诠释
“GONE”理论是一个关于企业财务造假与反财务造假的理论。
该理论认为:企业会计舞弊由G、0、N、E4个因子组成,它们相互作用,
密不可分,没有哪一个因子比其他因子更重要,它们共同决定了企业
舞弊风险的程度。其中G指贪婪；O为指机会；N指需要；E指暴露。
该理论表明，当一个人有贪心的动机与一定的需要，且具有实现的
机会，在不被暴露的前提下，这个人就会产生舞弊行为。GONE理论
可图示如下：
2.内部管理问题严重
内部监管不力。温德乙作为欣泰电气董事长，持股21.49%，为
公司的实际控制人。公司控制权一旦高度集中，则容易形成决策过
程中的个人主义，同时造成公司治理结构上的严重缺陷3。董事长温
德乙在公司决策上具有绝对的控制权，其决策直接决定了公司未来
的发展方向，若公司董事、监事对其决策失于把关，则公司决策权全
在温德乙一人之手，一旦实际控制人作出不利于公司发展的决定，
则后果将不堪设想。经证监会调查发现，公司董事、监事未尽监督职
责，仅“例行参加公司会议”而“不参与公司决策及决策监督、未尽职
发挥监督管理作用”，未能及时阻止温德乙作出损害公司长远发展
的决策，最终造成了难以挽回的后果。
财务人员职业道德素养低下。2011年年底模拟财报发现，公司
存在“应收账款余额较大”等问题，而这些指标对IPO上市至关重
要。此时，总会计师刘明胜认为“此财务数据很难符合上市条件”，建
议虚构收回应收账款。刘明胜作为公司总会计师，向公司提出违法
建议，严重违背了财务人员的基本道德素养。公司的财务工作均由
基层财务人员完成，而公司基层财务人员也并未及时制止和举报违
法行为，反而成为公司违法犯罪的帮凶，间接致使公司走上违法犯
罪的道路。目前会计在大部分企业中位置并非是独立的，而是作为
财务舞弊的GONE理论图
IPO上市为企业本身及企业高管带来巨额的经济利益。欣泰电
气于2014年1月27日挂牌上市，于3月20日，以公司总股份
8577.8609万股为基数进行分红，每10股派发股利1.5元。2015年4
月25日，公司再次分红“10股送4股转6股派1.1元”。欣泰电气上
市以来进行了两次分红，共计0.22亿元，可见公司上市为企业高管
带来了可观的经济利益。此外，证监会在调查中发现，温德乙以员工
名义向公司借款供其个人使用，总计6388万元。IPO上市为各方带
来的经济利益使企业不顾企业未来发展，透支企业发展潜力，以达
到实现公司原始股东、高管及企业本身利益最大化的目的。
欣泰电气分红情况表
附属性质的企业员工参与企业工作，没有达到会计法对会计人员的
职业道德和地位独立的要求。当企业领导为达到特定目的，以升职、
加薪及其他奖励等条件为诱惑，或以降职、开除、减薪等条件为要
挟，要求财务人员按照非本人意愿对财务信息进行修改、虚报时，会
计人员迫于压力不得不服从领导的要求，进而违背会计道德准则协
助企业进行财务造假。
3.提高企业竞争力
三、GONE理论下欣泰电气财务造假原因分析
本文认为，基于GONE理论对欣泰电气IPO上市财务造假进行
的原因分析可分为四方面：利益驱动、内部管理问题严重、提高企业
竞争力、外部监管不力。这四方面因素分别对应GONE理论中的贪
心、机会、需要和暴露四个因子。本文对这四方面因素进行具体分析
1.利益驱动
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2017年4期

融资需求。为了对抗依托于国家电网崛起的“国电南端”等新生
势力和“三变科技”等龙头企业的竞争，董事长温德乙想到了上市这
条捷径，通过上市获得融资进而提高公司的竞争力，融资可用于产
品研发、加工生产及投资等行为。但由于公司产品盈利能力较差，且
短时间内很难提高盈利能力，因此欣泰电气兵行险招，采取了财务
造假的办法吸引资本进入，进行融资及再融资，且通过由此可引起
资金的乘数效应获得其他效益。此外，通过上市，企业可减少对银行
存款的过度依赖，在公司上市后，其银行信用评级也会提高，有利于
资金短缺时的借债行为。面对激烈的市场竞争，上市的确是提高竞
争力的有效途径，可有效解决公司的资金问题。但通过财务造假上
市的公司一方面要面临违法行为暴露的危险，另一方面更是对公司
未来发展潜力的透支。
有效塑造企业形象。与未上市公司相比，作为一家面向公众的
企业，上市公司在行业中拥有较高的信誉，更容易获得消费者和合
作伙伴的信任。据数据显示，面对新生势力与龙头企业的双重夹击，
欣泰电气虽对外宣称公司各类产品所占市场份额均处于行业前几
位，但实际上其产品的市场份额与行业首位差距较大，而与排名较
后的公司差距不大，可见欣泰电气产品面临较大的竞争压力，其市
场表现也不尽人意。在这种情况下，公司能够通过上市树立较好的
企业形象，有助于促进商业合作601601资金流向基于GONE理论的IPO上市财务造假研究———以欣泰电气为例_股票市场吧|今天股票行情|股票时间及资金流入，从而提高企业竞争力。
更主要的是，上市对塑造企业的财务形象大有帮助，企业的财务形
象决定了企业是否能够完成财务目标，上市企业的良好财务形象可
以帮助企业迅速筹集大量的所需资金，并通过合理、有效的使用资
金获利，由此形成良性循环，创造股东和企业的财富价值。
4.外部监管不力
财务造假的违法成本低。欣泰电气事件之前，我国A股市场的
退市制度形同虚设，对犯罪者没有任何威慑力，许多进行过财务造
假的公司都躲过了证监会的惩罚，被发现的财务造假企业至多进行
了几百万元的罚款以示惩戒。违法行为不易被暴露，即便遭到查处，
大多也只进行现金罚款，这使很多公司不畏惧证监会的惩罚而选择
财务造假。在犯罪成本极低、犯罪暴露风险极低、而回报却极高的时
候，为追求更大的利益，企业领导往往不顾风险，采取财务造假的手
段，此时造假行为便易出现。
中介机构与公司串通。中介机构在企业上市过程中本应起到
的职责，通过规范性的诊断，帮助企业寻找问题所在，同时提
出意见，而非隐瞒企业财务问题、甚至是协助企业进行造假帮助其
顺利上市，以从中获利。欣泰电气被查，兴华会计事务所、兴业证券
和东易律师事务所等均受到连累责任，接受调查和处罚。审计机构
兴华会计事务所未能勤勉尽责，保荐机构兴业证券未能做到尽职调
查、惟利是图，与公司勾结助其上市，并从中获取利益。中介机构在
企业上市过程中起着重要作用，关系到广大中小投资者的切身利益
与证券市场的有序健康发展，理应公正、严肃、勤勉地履行职责。
四、创业板上市公司IPO财务造假预防策略
1.加强对财务人员的职业道德培训
公司的财务工作由基层的财务人员完成，若财务人员能从自身
做起杜绝财务造假和举报公司财务造假现象的话，就可以避免公司
的造假行为。欣泰电气事件中，刘明胜作为公司总会计师授意财务
人员进行财务造假，基层财务人员不仅没有阻止，反而成为公司财
务造假的帮凶，使公司犯下无法弥补的过错。因此，对财务人员进行
定期的职业道德培训十分重要，还应对举报违法行为的基层财务人
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员进行奖励，培养其责任感、激发其积极性。
2.加大相关责任人的处罚力度
在欣泰电气事件中，证监会对相关人员作出了严格的处罚，除
巨额罚款外，对董事长刘明胜和总会计师刘明胜采取终身证券市场
进入措施，更对欣泰电气启动了退市程序。从万福生科到此次的欣
泰电气，证券市场欺诈行为屡禁不止，而此次欣泰电气则受到了更
为严格的处罚，这足以对拟上市的公司形成震撼。因此，为避免再次
出现此类造假事件，必须进行严格管理，在查证企业有相关行为后
进行严格处罚，启动退市处罚并处巨额罚金，同时对中介机构进行
连带处罚。一旦退市新规正式实行，能够有效降低企业财务造假的
可能性。
3.完善公司内部治理
完善公司内部治理，明确董事、监事、高级管理人员的权责分
配，建立企业内部权力制衡机制，避免出现“一人独大”的现象，加强
对企业内部的财务监督、审查活动。提高独立董事人数比例，通过完
善董事会制度加强权力制衡；提高监事会成员道德素养，勤勉公正
地进行监督工作；提高监事会地位，保障监事会对公司重大决策的
知情权和监督管理权；保证财务人员的独立性，降低协同财务造假
的可能。
4.建立中介机构诚信监督机制
近年来发生的财务造假事件中，大部分都是掩盖重要事实、虚
增资产、虚增利润等，这需要审计、保荐机构认真履行职责。然而，在
巨大的利益诱惑前，这些中介机构违背了职业道德，只考虑自身利
益，对行业的健康发展产生负面影响。欣泰电气便是在审计机构兴
华会计事务所、保荐机构兴业证券的庇佑下以虚假数据上市。因此，
需要建立健全中介机构诚信监督机制，实行等级评估制度，对中介
机构的职能履行情况进行评估分级，对知法犯法的中介机构进行降
级处理，并在业务数量上进行干预，对严重违法行业法规的中介机
构进行必要的严肃处罚。
5.提高投资者辨别信息真伪的能力
上市公司财务造假同时给广大投资者带来了巨大的损失，除了
政府及监管各方加大监督管理力度外，投资者也应提高自身辨别企
业基础的会计信息真伪的能力，从自身做起避免上当受骗。广大投
资者具备一定的自我保护意识，能够在一定程度上能够保障自己的
财产不受蒙骗，不给投机的造假企业继续发展的机会，既保障了自
身利益的安全，也能打击造假企业的
违法意图，更有利于证券市场
的发展与成熟。
五、结论
企业IPO造假给广大投资者带来了极大的财物损失,也给整
个证券市场带来了十分不良的影响。这需要企业本身树立正确
的法律意识，需要中介机构勤勉尽责，需要有关部门加强监管，
也需要投资者自身加强财务信息辨别意识。惟有监管部门、中介
机构、企业、投资者四方共同努力，才能有效打击上市公司财务
造假的行为，推动经济健康发展、保障证券市场健康运行。
参考文献：
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[2]姜玫.中小企业财务舞弊的成因与防范策略[J].发展,2013.
[3]王莹.IPO上市财务造假手段与对策分析[J].现代营销：学苑版,
2014
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“医生”