创幻论坛三诺生物(300298)估值分析报告_图文_股票市场吧|今天股票行情|股票时间

2021年4月18日发(作者：江苏阳光集团有限公司董事长换了?江苏阳光(600220))
安信证券新股研究组


新股定位分析报告（2012年3月16日）
三诺生物 (300298)估值分析报告
（仅供参考）
上市时间

2012319

发行数量
(万股)
2200

股票代码 股票名称
300298
上市数量
(万股)
1760
三诺生物
发行后股
本(万股)
8800
发行价发行后市盈
格（元） 率(倍)
29
中签率
(%)
1.4
29.32
主承销商
中信证券
发行后每股发行后2011年净资产收益率
净资产(元) 每股收益(元) （%）
8.64
所属行业
医疗器械
0.99 11.46
合理估值定位（元）
29.48-33.5元
公
司
投
资
要
点
公司概况：公司是国内血糖监测系统行业内的龙头。主营业务是利用生物传感技术研发、生产、销售
即时检测产品。主要产品为微量血快速血糖测试仪及配套血糖检测试条，市场份额排名国产品牌前列。
截至2010年，公司血糖监测系统产品国内市场占有率已达到10%左右。
投资亮点：
1）市场容量高速增长：2010年我国的糖尿病患者人数居全球之冠，达到了9,240万人，其中农村4310
万人，城市4930万人，糖尿病前期人群达到1.48亿人，其中约有10%的城市糖尿病患者拥有自己的
血糖监测仪，在农村不足3%。这与欧美发达国家高达90%以上渗透率相比仍然相距甚远。未来随着
我国居民对收入水平提升、对健康问题的重视，在相当长的一段时间内，国内血糖监测系统市场规模
仍以超20%的速度增长。持续稳定的市场增量将为公司盈利能力连续性和稳定性提供有力的基础保
证。
2）产品性价比优势：公司主导产品血糖测试仪及配套试条性能、质量均已达到国际水平，具备了和
国外品牌类似的性能指标。同时产品的价格相比国外同类产品低30%以上，具备较高的性价比。随着
公司产品技术进步和市场规模的迅速扩大，公司产品的生产成本还将进一步下降，售价也会随之降低，
市场竞争力将进一步提升。
3）技术领先优势：公司掌握的血糖测试仪核心技术和血糖试条核心技术均为公司独立开发，并处于
国内领先地位，目前积极研发的尿微量白蛋白测试条、快速尿酸测试系统和动态血糖测试系统，也即
将推向市场。先进的产品体系和领先的技术研发梯度将使公司保持较强的竞争力，为公司持续盈利提
供坚实保障。
4）海外市场开拓潜力：
公司非常注重国际市场开拓。公司产品通过欧盟CE认证后，于2008
年开始在中古两国政府签署的“生物技术领域合作的谅解备忘录”框架下，为古巴TISA公
司OEM生产血糖测试仪及试条，出口拉美国家。目前，公司是TISA公司唯一的血糖监测系
统供应商。从全球视角看，血糖监测系统产品的供需矛盾非常突出，糖尿病人数庞大的印度、
巴基斯坦、中东、拉美等国家和区域几乎没有自主品牌血糖监测产品销售，未来或成为公司
的潜力开拓领域。

5）盈利能力突出：2009年-2011年，公司主营业务收入复合增长率高达73.57%、净利润复合增长率
高达83.88%。公司的整体毛利率达到60%以上，作为国内领先的血糖监测系统厂商，品牌优势日益
显著，经营规模将持续增加，随着产品产销量的增加，会进一步降低采购成本，公司具备维持高毛利
率的合理性和持续性。
募
集
资
金
投
项目名称
生物传感器生产基地项目
生物传感器技术研发中心项目
营销网络建设项目
- 1 –
免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员
均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。
运用募集资金总额（万元） 建设期（年）
19,858.31
3,964.66
5,586.20
2
2
2
安信证券新股研究组


新股定位分析报告（2012年3月16日）
向
其他与主营业务相关的营运资金

本次募集资金投资项目将扩大现有经营规模和提升新产品销售份额。募投项目建设之前，公司
血糖测试仪生产能力为50万套，试条的生产能力为1亿支。随着公司募集资金投资项目生物传感器
生产基地项目的建成，公司的年生产能力将迅速扩大，其中，血糖测试仪生产能力新增200万套，试
条的生产能力将新增5亿支。生物传感器技术研发中心项目和营销网络建设项目将增强公司的研发能
力和销售服务能力，支撑和消化产能的增长，让市场占有率将进一步得到提升，加强公司持续盈利能
力和抗风险能力。

估
值
分
析
医疗器械上市公司包括科华生物、乐普医疗、阳普医疗、和佳股份、鱼跃医疗等，其2012年平均PE23
倍，按照机构一致性预测，2012年按发行后总股本全面摊薄后每股收益1.34元。给予公司2012年22-25
倍PE，则合理价格区间为29.48元-33.5元。
风
险
提
示
（一）出口业务不稳定风险：公司对古巴和委内瑞拉的出口业务取决于当地血糖监测系统产品的采购
规模，且古巴免疫测定中心具有2,000万支试条产能的生产基地投产后，会部分抵消公司出口试条收入，
因此公司的出口业务收入具有不稳定性，对本公司未来增长具有一定影响。
（二）主要产品较为集中的风险：公司经营业绩依赖血糖监测系统产品，一旦该产品遇到政策、技术
更新替代、需求改变、原材料供应等因素产生的突发不利影响，将对公司的盈利能力造成较大影响。
（三）质量控制及产品责任风险 ：公司主要产品是血糖监测系统，对于产品质量有较严格要求。如
发生质量事故，患者因此提出产品责任索赔，或因此发生法律诉讼、仲裁，均可能会对公司的业务、
经营、财务状况及声誉造成不利影响。
（四）新产品研发和技术替代的风险：由于POCT测试仪器产业具有科技含量高、对人员素质要求高、
临床试验周期长等特点，若公司产品研发水平提升缓慢，无法准确预测产品的市场发展趋势，及时研
究开发新技术、新工艺及新产品，或者科研与生产不能满足市场的要求，公司目前所掌握的专有技术
可能被国内、国际同行业更先进的技术所代替，将对未来公司业绩的快速增长及保持良好盈利能力产
生不利影响。
股价合理区间为29.48元-33.5元

综
述
安信证券新股研究组
黎兆带
2012-03-16

- 2 –
免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员
均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。
安信证券新股研究组


新股定位分析报告（2012年3月16日）
三诺生物 (300298)估值分析报告
（仅供参考）
上市时间

2012319

发行数量
(万股)
2200

股票代码 股票名称
300298
上市数量
(万股)
1760
三诺生物
发行后股
本(万股)
8800
发行价发行后市盈
格（元） 率(倍)
29
中签率
(%)
1.4 创幻论坛三诺生物(300298)估值分析报告_图文_股票市场吧|今天股票行情|股票时间
29.32
主承销商
中信证券
发行后每股发行后2011年净资产收益率
净资产(元) 每股收益(元) （%）
8.64
所属行业
医疗器械
0.99 11.46
合理估值定位（元）
29.48-33.5元
公
司
投
资
要
点
公司概况：公司是国内血糖监测系统行业内的龙头。主营业务是利用生物传感技术研发、生产、销售
即时检测产品。主要产品为微量血快速血糖测试仪及配套血糖检测试条，市场份额排名国产品牌前列。
截至2010年，公司血糖监测系统产品国内市场占有率已达到10%左右。
投资亮点：
1）市场容量高速增长：2010年我国的糖尿病患者人数居全球之冠，达到了9,240万人，其中农村4310
万人，城市4930万人，糖尿病前期人创幻论坛三诺生物(300298)估值分析报告_图文_股票市场吧|今天股票行情|股票时间群达到1.48亿人，其中约有10%的城市糖尿病患者拥有自己的
血糖监测仪，在农村不足3%。这与欧美发达国家高达90%以上渗透率相比仍然相距甚远。未来随着
我国居民对收入水平提升、对健康问题的重视，在相当长的一段时间内，国内血糖监测系统市场规模
仍以超20%的速度增长。持续稳定的市场增量将为公司盈利能力连续性和稳定性提供有力的基础保
证。
2）产品性价比优势：公司主导产品血糖测试仪及配套试条性能、质量均已达到国际水平，具备了和
国外品牌类似的性能指标。同时产品的价格相比国外同类产品低30%以上，具备较高的性价比。随着
公司产品技术进步和市场规模的迅速扩大，公司产品的生产成本还将进一步下降，售价也会随之降低，
市场竞争力将进一步提升。
3）技术领先优势：公司掌握的血糖测试仪核心技术和血糖试条核心技术均为公司独立开发，并处于
国内领先地位，目前积极研发的尿微量白蛋白测试条、快速尿酸测试系统和动态血糖测试系统，也即
将推向市场。先进的产品体系和领先的技术研发梯度将使公司保持较强的竞争力，为公司持续盈利提
供坚实保障。
4）海外市场开拓潜力：
公司非常注重国际市场开拓。公司产品通过欧盟CE认证后，于2008
年开始在中古两国政府签署的“生物技术领域合作的谅解备忘录”框架下，为古巴TISA公
司OEM生产血糖测试仪及试条，出口拉美国家。目前，公司是TISA公司唯一的血糖监测系
统供应商。从全球视角看，血糖监测系统产品的供需矛盾非常突出，糖尿病人数庞大的印度、
巴基斯坦、中东、拉美等国家和区域几乎没有自主品牌血糖监测产品销售，未来或成为公司
的潜力开拓领域。

5）盈利能力突出：2009年-2011年，公司主营业务收入复合增长率高达73.57%、净利润复合增长率
高达83.88%。公司的整体毛利率达到60%以上，作为国内领先的血糖监测系统厂商，品牌优势日益
显著，经营规模将持续增加，随着产品产销量的增加，会进一步降低采购成本，公司具备维持高毛利
率的合理性和持续性。
募
集
资
金
投
项目名称
生物传感器生产基地项目
生物传感器技术研发中心项目
营销网络建设项目
- 1 –
免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员
均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。
运用募集资金总额（万元） 建设期（年）
19,858.31
3,964.66
5,586.20
2
2
2
安信证券新股研究组


新股定位分析报告（2012年3月16日）
向
其他与主营业务相关的营运资金

本次募集资金投资项目将扩大现有经营规模和提升新产品销售份额。募投项目建设之前，公司
血糖测试仪生产能力为50万套，试条的生产能力为1亿支。随着公司募集资金投资项目生物传感器
生产基地项目的建成，公司的年生产能力将迅速扩大，其中，血糖测试仪生产能力新增200万套，试
条的生产能力将新增5亿支。生物传感器技术研发中心项目和营销网络建设项目将增强公司的研发能
力和销售服务能力，支撑和消化产能的增长，让市场占有率将进一步得到提升，加强公司持续盈利能
力和抗风险能力。

估
值
分
析
医疗器械上市公司包括科华生物、乐普医疗、阳普医疗、和佳股份、鱼跃医疗等，其2012年平均PE23
倍，按照机构一致性预测，2012年按发行后总股本全面摊薄后每股收益1.34元。给予公司2012年22创幻论坛三诺生物(300298)估值分析报告_图文_股票市场吧|今天股票行情|股票时间-25
倍PE，则合理价格区间为29.48元-33.5元。
风
险
提
示
（一）出口业务不稳定风险：公司对古巴和委内瑞拉的出口业务取决于当地血糖监测系统产品的采购
规模，且古巴免疫测定中心具有2,000万支试条产能的生产基地投产后，会部分抵消公司出口试条收入，
因此公司的出口业务收入具有不稳定性，对本公司未来增长具有一定影响。
（二）主要产品较为集中的风险：公司经营业绩依赖血糖监测系统产品，一旦该产品遇到政策、技术
更新替代、需求改变、原材料供应等因素产生的突发不利影响，将对公司的盈利能力造成较大影响。
（三）质量控制及产品责任风险 ：公司主要产品是血糖监测系统，对于产品质量有较严格要求。如
发生质量事故，患者因此提出产品责任索赔，或因此发生法律诉讼、仲裁，均可能会对公司的业务、
经营、财务状况及声誉造成不利影响。
（四）新产品研发和技术替代的风险：由于POCT测试仪器产业具有科技含量高、对人员素质要求高、
临床试验周期长等特点，若公司产品研发水平提升缓慢，无法准确预测产品的市场发展趋势，及时研
究开发新技术、新工艺及新产品，或者科研与生产不能满足市场的要求，公司目前所掌握的专有技术
可能被国内、国际同行业更先进的技术所代替，将对未来公司业绩的快速增长及保持良好盈利能力产
生不利影响。
股价合理区间为29.48元-33.5元

综
述
安信证券新股研究组
黎兆带
2012-03-16

- 2 –
免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员
均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。
安信证券新股研究组


新股定位分析报告（2012年3月16日）
向
其他与主营业务相关的营运资金

本次募集资金投资项目将扩大现有经营规模和提升新产品销售份额。募投项目建设之前，公司
血糖测试仪生产能力为50万套，试条的生产能力为1亿支。随着公司募集资金投资项目生物传感器
生产基地项目的建成，公司的年生产能力将迅速扩大，其中，血糖测试仪生产能力新增200万套，试
条的生产能力将新增5亿支。生物传感器技术研发中心项目和营销网络建设项目将增强公司的研发能
力和销售服务能力，支撑和消化产能的增长，让市场占有率将进一步得到提升，加强公司持续盈利能
力和抗风险能力。

估
值
分
析
医疗器械上市公司包括科华生物、乐普医疗、阳普医疗、和佳股份、鱼跃医疗等，其2012年平均PE23
倍，按照机构一致性预测，2012年按发行后总股本全面摊薄后每股收益1.34元。给予公司2012年22-25
倍PE，则合理价格区间为29.48元-33.5元。
风
险
提
示
（一）出口业务不稳定风险：公司对古巴和委内瑞拉的出口业务取决于当地血糖监测系统产品的采购
规模，且古巴免疫测定中心具有2,000万支试条产能的生产基地投产后，会部分抵消公司出口试条收入，
因此公司的出口业务收入具有不稳定性，对本公司未来增长具有一定影响。
（二）主要产品较为集中的风险：公司经营业绩依赖血糖监测系统产品，一旦该产品遇到政策、技术
更新替代、需求改变、原材料供应等因素产生的突发不利影响，将对公司的盈利能力造成较大影响。
（三）质量控制及产品责任风险 ：公司主要产品是血糖监测系统，对于产品质量有较严格要求。如
发生质量事故，患者因此提出产品责任索赔，或因此发生法律诉讼、仲裁，均可能会对公司的业务、
经营、财务状况及声誉造成不利影响。
（四）新产品研发和技术替代的风险：由于POCT测试仪器产业具有科技含量高、对人员素质要求高、
临床试验周期长等特点，若公司产品研发水平提升缓慢，无法准确预测产品的市场发展趋势，及时研
究开发新技术、新工艺及新产品，或者科研与生产不能满足市场的要求，公司目前所掌握的专有技术
可能被国内、国际同行业更先进的技术所代替，将对未来公司业绩的快速增长及保持良好盈利能力产
生不利影响。
股价合理区间为29.48元-33.5元

综
述
安信证券新股研究组
黎兆带
2012-03-16

- 2 –
免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员
均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。
安信证券新股研究组


新股定位分析报告（2012年3月16日）
向
其他与主营业务相关的营运资金

本次募集资金投资项目将扩大现创幻论坛三诺生物(300298)估值分析报告_图文_股票市场吧|今天股票行情|股票时间有经营规模和提升新产品销售份额。募投项目建设之前，公司
血糖测试仪生产能力为50万套，试条的生产能力为1亿支。随着公司募集资金投资项目生物传感器
生产基地项目的建成，公司的年生产能力将迅速扩大，其中，血糖测试仪生产能力新增200万套，试
条的生产能力将新增5亿支。生物传感器技术研发中心项目和营销网络建设项目将增强公司的研发能
力和销售服务能力，支撑和消化产能的增长，让市场占有率将进一步得到提升，加强公司持续盈利能
力和抗风险能力。

估
值
分
析
医疗器械上市公司包括科华生物、乐普医疗、阳普医疗、和佳股份、鱼跃医疗等，其2012年平均PE23
倍，按照机构一致性预测，2012年按发行后总股本全面摊薄后每股收益1.34元。给予公司2012年22-25
倍PE，则合理价格区间为29.48元-33.5元。
风
险
提
示
（一）出口业务不稳定风险：公司对古巴和委内瑞拉的出口业务取决于当地血糖监测系统产品的采购
规模，且古巴免疫测定中心具有2,000万支试条产能的生产基地投产后，会部分抵消公司出口试条收入，
因此公司的出口业务收入具有不稳定性，对本公司未来增长具有一定影响。
（二）主要产品较为集中的风险：公司经营业绩依赖血糖监测系统产品，一旦该产品遇到政策、技术
更新替代、需求改变、原材料供应等因素产生的突发不利影响，将对公司的盈利能力造成较大影响。
（三）质量控制及产品责任风险 ：公司主要产品是血糖监测系统，对于产品质量有较严格要求。如
发生质量事故，患者因此提出产品责任索赔，或因此发生法律诉讼、仲裁，均可能会对公司的业务、
经营、财务状况及声誉造成不利影响。
（四）新产品研发和技术替代的风险：由于POCT测试仪器产业具有科技含量高、对人员素质要求高、
临床试验周期长等特点，若公司产品研发水平提升缓慢，无法准确预测产品的市场发展趋势，及时研
究开发新技术、新工艺及新产品，或者科研与生产不能满足市场的要求，公司目前所掌握的专有技术
可能被国内、国际同行业更先进的技术所代替，将对未来公司业绩的快速增长及保持良好盈利能力产
生不利影响。
股价合理区间为29.48元-33.5元

综
述
安信证券新股研究组
黎兆带
2012-03-16

- 2 –
免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的观点不构成所涉证券买卖的出价与询价, 安信证券和安信证券任何成员
均不对由于依赖本报告中的任何意见或观点而导致的投资损失承担任何责任。