买入汇率:这次疫情冲击和一般的经济时间尺度波动有三点不同：第一个特征是全球经济复苏机制有高度的同步性

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  申万宏源

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　　半日清凉半日暑的好天气里，近日，第十届“富国论坛”云集了知名专家和诸多基金经理，在上海佘山开启了一次业内顶级交流的盛宴。

　　针对新形势下居民理财的“新风向”、中国经济“十四五”规划下的新格局以及碳中和背景下我国能源和经济结构转型路径等热点话题，五大券商首席激辩A股下一阶段走势，是第十届“富国论坛”主论坛的核心内容；基金经理勾画下半年A股投资主线、眺望“固收+”投资前景、聚焦ESG和ETF的投资策略等，则分别在第十届“富国论坛”的各个分论坛上得以呈现。

　　那么，在这个论坛上，投资者究竟能汲取怎样的营养，以丰富完善自己的投资呢？中证君仔细梳理了主论坛和分论坛的内容，提炼其中的精华，以飨读者。

　　经济环境会发生怎样的变化

　　中金公司首席经济学家彭文生博士认为，2020年的疫情冲击让一些经济活动停滞下来，随着疫情的缓解，经济面临重启的问题。

　　彭文生认为，这次疫情冲击和一般的经济时间尺度波动有三点不同：第一个特征是全球经济复苏机制有高度的同步性，疫情冲击后，中国复苏得比美国早、美国复苏得比欧洲早、欧洲复苏比印度早，但是它背后的驱动机制都是一样的；第二个特征是非对称性影响，传统经济受到比较大的冲击，数字经济加速扩张，高收入人群受到的影响相对比较小，低收入劳动密集型的服务业受到的冲击较大，金融行业基本没受影响，实体经济却受到冲击；第三个特征，就是政府对经济活动的干预增加。“这三个特征是思考未来几年从经济周期到经济结构变化需要重视的视角。”彭文生表示。

　　彭文生进一步指出，在全球经济复苏的过程中，去年货币超发后，美国的主要风险是通胀，中国的主要风险是债务。去年以来货币大幅增长，但货币创造的方式不同，美国将近一半是财政，中国主要是信贷。财政是政府的债务，政府的债务增加，私人部门企业和个人的净资产增加，收入增加，它对消费的促进作用大，带来的影响是物价上升。信贷是我们的债务，去年信贷的大幅扩张，带来今年的债务偿还压力。最近中美利差回落，因为美国的通胀上升、经济复苏强劲，它的长端利率在上升，而中国长端利率是基本上稳定。

　　彭文生还指出，疫情对经济结构产生冲击，经济结构将有一个重构，主要涉及数字经济和碳中和两个方面。

　　居民财富管理是否还会向公募基金迁移

　　富国基金董事长裴长江在论坛上指出，2021年，世界进入了后疫情时代，全球经济共振复苏，在双循环战略的格局下，我国宏观经济总体向好，居民财富管理需求旺盛，迎接我们的是财富管理前所未有的增量空间。“我们希望，通过聚焦十四五期间中国经济发展形势与资本市场的变革方向，同时放眼全球，展望世界经济格局下的新趋势、新动向，来更好地帮助投资人把握变局之下的大类资产的配置机遇。”裴长江说。

　　裴长江还表示，2020年是极不平凡的一年，全球百年未有之大变局加速演变，中国经济增长率先实现由负转正。对于公募基金而言，2020年，公募基金行业规模和业绩迎来双丰收，富国基金作为老十家公募基金公司，牢牢地抓住了市场的机遇。截至2021年3月31日，公司共管理了公募产品198只，资产管理规模创新高，投资能力持续提升，投资业绩稳居行业的头部梯队。

　　下半年A股市场还有投资机会吗？

　　富国基金权益研究部总经理陈杰认为，影响市场的因素有三个：盈利代表基本面，利率代表的是流动性水平，风险偏好代表的市场情绪。

　　具体来看，第一，盈利虽然一季度见顶，但是全年是高增长的。第二，利率虽然今年可能会再会往上回升，但因为盈利改善趋势很强，所以基本面改善幅度会高于流动性收紧幅度。第三，风险偏好还有非常大的上升空间。对市场还是保持在一个比较乐观的判断。

　　行业配置角度看，第一，短期以金融地产为主的低估值行业仍然有估值修复的空间；第二，部分核心资产面临着估值高企的风险，但从长期的角度看，白马股和龙头公司仍然是有非常强的投资价值；最后，长期来看，符合国家产业转型风向的成长性行业也值得关注（如5G应用、半导体等行业）。

　　富国基金权益投资部基金经理唐颐恒认为，第一，从企业盈利角度来看，今年是中国率先走出疫情，全球逐步走出疫情，企业盈利是向上的，且正值补库存周期。第二，从流动性角度来看，虽然从去年的下半年就开始进行流动性的边际收紧和信用的边际收紧，但并非踩刹车，只是一个边际收紧，未来可能保持区间波动。第三，市场风险偏好处于中间位置。

　　在今年这个高波动市场，多一些逆性思维，同时组合更均衡一些，估值更严格一些。中长期角度，精选出竞争力强大、高壁垒、业绩增长可持续且估值成长性匹配的优质公司，陪伴成长、长期持有，是获取组合长期收益率的源泉。

　　富国基金权益投资部基金经理厉叶淼表示，在肥沃的土壤里面去耕耘，拥抱长期成长的产业浪潮，投资厚雪长坡、势不可挡的时代趋势。在其看来，成长的行业有很多，包括云计算、半导体、医疗消费、新能源等，他则主要聚焦在碳中和、中国制造、生物医疗和大消费4个领域。

　　五大券商首席怎么看后市？

　　广发证券首席经济学家郭磊表示，大宗商品价格上涨因素总结为三个错位、三个共振。三个错位分别是：疫情之后的经济，需求好转的速度是快于供给的错位；消费国打疫苗的进度、经济恢复的速度是快于资源国的错位；未来的五到十年，由于碳中和的目标，供给收缩的速度是快于需求扩张的错位。三个共振分别是：疫情后经济恢复的一个共振、中美房地产周期的共振、中美货币周期的共振。,

拍婚纱照已经慢慢成为新人结婚之前最具有仪式感的事情了，从以前的影楼婚纱照到现在的婚纱照旅拍，有需求必然就有发展，新人在面对大大小小各式各样的婚纱旅拍公司中选到好的，毕竟选择靠谱的商家才能够保障到自己的品质效果，其次在拍摄的过程当中也不会存有一些遗憾等等很多没有必要麻烦的因素，那么如何选择呢？

婚纱摄影哪家好？在选择的时候千万不要盲目或者马虎，这一点是非常的重要，定位好自己的预算范围，结合自身的综合情况进行选择，这样才能够拍摄出真正的物超所值，千万不要以低价格去做衡量标准，要知道低价格的套系往往会含有隐形消费问题。

新人们要从口碑、品质、服务这几个方面去做好衡量，口碑好的商家往往在各方面都会提供保障，不仅享受旅途的快乐最终拥有的还是高品质婚纱照，所以口碑方面新人们要了解清楚，多看别人对于这家的点评如何，尤其是服务与品质点评方面。

新人们拍婚纱照想要不留遗憾，自然是选择一家专业技术高超的摄影机构，但往往选择优秀商家是需要付出很多了解，所以新人们在选择的时候不要马虎与跟风，结合好自身的条件需求，这样才能够邂逅这场浪漫之旅。

2017年6月24日早上6点左右，四川省茂县叠溪镇新磨村突发山体高位垮塌，众所周知，山体垮塌最容易在下雨天及一些比较潮湿的山路上发生，且因事发突然，在人们未做准备的情况下更加可能造成严重的损害。其实在山体滑坡前是有一些征兆的，如果能及时发现，可以尽量将伤害降低。

一、山体滑坡前，断流多年的泉水“复活”或出现泉（井）水突然干涸、井水位突变等异常现象；崩塌的前缘掉块、坠落，小崩小塌不断发生；崩塌的脚部出现新的破裂形迹，能嗅到异常气味；不时能听到岩石撕裂、摩擦、碎裂的声音。

二、临滑状态，滑坡体上长期位移观测资料中的水平位移和垂直位移会出现加速变化的趋势，滑坡体中部或前部出现横向及纵向放射状裂纹，滑坡体四周岩体（土体）会出现小型坍塌和松动现象。滑坡体后缘的裂缝急剧扩展，并从裂缝中冒出热气或冷风。

三、动物惊恐异常，植物变形；会出现猪、狗、牛等家畜惊恐不宁、不入睡，老鼠乱窜不进洞，树木枯萎或歪斜等现象。

如果发现这样的征兆，居住在滑坡附近或行走在易滑坡地带的人们就要及早转移撤离。要是发现山坡前缘土体隆起，山体裂缝急剧加长加宽等异常现象，也要及早采取转移等避险措施。

　　安信证券首席策略分析师陈果认为，茅指数和核心资产是两个词，茅指数固定一些公司，而核心资产一直在变化。后疫情时代是一个极端有利核心资产的环境，就是极其宽松的流动性，同时面临巨大的不确定性，这个溢价容易达到高峰，因此如果把核心资产作为来引导A股市场的投资策略的话，在短期内没有太大的意义。在中期的角度，估值回归，核心资产盈利具有确定性，具备一定的研究意义，但在长期来说，变动太多，核心资产的意义又丧失了。

　　申万宏源证券首席策略分析师王胜指出，长期对市场是非常乐观的，但三季度要注意信用环境的阶段性变化。整个市场更大的结构性的问题不是源自于指数本身的涨跌，而是源自于结构性的风险与机会。总体上看，三季度A股可能还有再次下行的动力，同时zj熊市仍未结束，所以利率的再次上行，是下半年值得关注的一个结构性风险。

　　东吴证券全球首席策略官陈李认为，在三到六个月内，大宗商品价格之所以可能还会继续下跌的原因，来自于四个方面：第一，社会库存明显较高，除了铜以外，其他的比如原木、橡胶、铝，库存都处在历史较高水平。第二，商品qh的投机氛围较为浓烈。第三，从供求来看，印度疫情的蔓延，实际上是延迟了大家对经济复苏的一个预期。最后，美元指数回升遏制了大宗的上涨。

　　华创证券首席宏观分析师张瑜表示，整个下半年来说看好三个主线，一是制造业向上；二是地产虽然下行但其实斜率会比较有韧性；三是整个服务业的修复和低端消费的修复。

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