上海电气股票:我们在5 月31 日的调查报告《流动性正在起变化》中曾分析6 月资金面波动将放大

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  中金岭南

　　报告摘要：

???　　我们在5 月31 日的调查报告《流动性正在起变化》中曾分析6 月资金面波动将放大，前期流动性宽松模式发生三个变化：一是银行系统可动用资金规模下降；二是伴随市场风险偏好上升，非银机构中资金融出的主力货基规模增长放缓甚至下降，其对市场的资金净融出量也随之下降；三是债市杠杆水平上升。从近几天流动性来看，这些变化导致前期市场资金循环的模式削弱，资金面从稳定转为波动放大。

???　　接下来经济保持平稳的概率较高，即使地产链有所放缓，也不至于使得经济出现明显放缓。中性情景下，经济稳，意味着货币政策再度转松的可能性有限。值得注意的是，本轮经济恢复过程中，央行并未提高准备金率、提高政策利率以收紧货币政策，而是保持货币政策平稳。如果后续经济略有放缓，央行立即转向降准、降息的概率可能也较低。

???　　现阶段基本面仍然胶着，没有明确指向的情况下，长端的调整更多由短端利率抬升带动。因而这一轮调整的幅度，关键由短端资金利率稳定的位置决定。如果这一轮调整隔夜利率稳定在2.20%左右，对应1年国债从当前2.39%抬升至2.50%-2.70%左右，参考前两轮，10 年国债高点在3.30%左右。

???　　预计6 月末财政支出资金到位之前，流动性维持相对紧平衡，利率处于阶段防御期。具体时点方面，关注以下三个：第一，9 日国库定存投放后，流动性能否缓解，以及央行是否增加逆回购投放；第二，15 日MLF 续作情况，是否超额续作补“长钱”缺口，1-5 月均为等量或缩量续作；第三，18 日、21 日税期影响过后，流动性能否得到边际缓解。

???　　核心假设风险。政策出现超预期调整。

???　　备注：本报告所引用的数据来自于Wind、财政部官网。,我就静静的看着。[大笑] ,很多钱，CAO ,这个傻逼又来了，估计还要横盘或下跌 ,要不是午间来了个利好。估计跌成狗屎了 ,估价高了，要结合管理层等各方面来看，股价就值5元以下