利润率的公式:那么其实货币市场利率本部是低于2019年

　　让美国通胀再飞一会

???　　美国5月通胀数据大超预期，但市场反映较为平淡，风险资产在短暂的下跌后再次走强，背后的可能要原因是市场选择相信美联储所说的“通胀压力只是暂时的"的逻辑。然而无论是从商品通胀还是服务业通胀的角度来看，未来美国通胀水平可能都将持续走高。这是因为目前美国不仅存在商品的供应和需求缺口，也存在服务业的供需缺口，也就是消费需求的回升明显快于供给。然而与去年不同的是，今年在国际大宗商品价格上涨的背景下，我国对美国出口价格也出现了上涨，而服务业生产也不能进口，因此美国目前终端消费品价格和服务业价格都在持续回升，这一次美国通胀回升的压力也可能比美联储和市场想象的更为持久。

???　　与美国不同的是，尽管我国PPI出现了阶段性回升，但CPI全年压力不大。我国PPI难以向CPI有效传导的重要原因是居民的工资水平并没有上涨。而对于PPI而言，阶段性的高点可能也已经出现，后续随着货币增速的回落以及政策开始发力调节上游供需格局，PPI可能也将开始回落。在中美通胀压力背离的情况下，今年中美货币政策方向可能也将背离。美联储虽然选择暂时“忽视“通胀压力，但这将进一步助推通胀交易，导致通胀继续升高，最终可能美联储也将不得不进行干预，但这将给市场带来更大的冲击。而我国国内通胀压力不大，货币政策可能仍将维持稳定。中美两国通胀压力、货币政策方向的背离也意味着后续中美利差可能有更大的压缩空间。

???　　利率债供给真的有压力么？

???　　近期zj市场出现了一轮快速的调整，直接触发调整的因素主要还是两个：一是政府zj的发行速度开始加快，引发市场对后续供给压力的担忧；二是5月底以来的资金面一改3月以来的宽裕状态，开始有所收敛，引发市场对后续流动性的担忧上升。但实际上，政府zj发行加速已经是预期内了，并且经过我们详细梳理来看，我们判断6月和三季度利率债整体供给压力不大。今年政府zj不光1-5月发行较慢，后续发行速度也不会太快，可能部分专项地方债额度会留到明年来发。本质上，市场担忧的还是流动性问题，担忧政府zj发行加快本质上也是担忧对流动性的挤占，担忧3月以来平稳宽裕的流动性市场环境被打破。但实际上，市场可能低估了超储率的真实水平，也低估了央行货币政策维稳的意愿。我们认为资金面的稳定性会一直维持。

???　　我们认为货币政策保持稳定的决心和态度比较明确的情况下，如果DRO07仍然围绕政策利率2.2%附近波动，那么其实货币市场利率本部是低于2019年，甚至低于2016年的水平的；而中短久期信用债利率、贷款利率目前均低于2019年低点甚至低于2016年低点，那么我们认为1-10年利率债利率的波动中枢至少也要低于2019年低点。货币市场的利率波动和zj市场的调整可能更多还是短期的，在下半年基建和地产降温的背景下，会出现结构性资产荒，而这会推动收盐率曲线变平（曲线平坦的时候，1年期存单利率和10年期国债利率一般是一样高的），我们维持10年国债收益率在下半年降至至2.8%-3.0%的判断，zj市场利率回调之后，更具配置价值，我们建议投资者在当前利率水平上仍可以积极配置,这么好的实业公司，哪里找 ,抛弃就好了，换新的实控人进来～～～就怕赖着不走没作为～～～ ,统计规律。 ,统计规律。 ,我觉得总是围绕以前的思路是行不通的