东方财经网:卫龙的生意能否支撑600亿的市值

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  洽洽食品

　　“最贵辣条”引中信、高瓴、云锋、红杉攒600亿资本局,你应该把手打成股了吧？那还算个事情 ,这么多啊？特大利好。 ,新纶我已经都出了，周五已经很明白，祝你们好运吧 ,比亚迪生产的那个只能叫一次性防护口罩，根本中看不中用，要达到医用外科口罩标准不是那么简单的，醒醒吧 ,买口罩送车啦，比亚迪比口罩价值还低

　　来源：英才杂志

　　今年饮食类的消费品投资分外火热。,建筑技术集团限公司务院资委直接监管央所属企业二所属于建筑技术集团限公司属单位自企性质,炒现货铜做空技巧一、趋势线

在判断现货铜走势的过程中，最常用的就是趋势线。无论是横盘箱体趋势还是三角形趋势，当K线下破趋势线时，即K线穿过趋势线下方，且出现阴包阳形态，说明空方力量占优势，现货铜后市向下运行的可能性是很大的。所以，如果遇到这种情况，可以尝试下空单。

炒现货铜做空技巧二、抓住MA（即移动平均线）

具体地说，MA空头排列是指盘面上的三条均线同时以圆弧状向下滑落，且日线在下，中期均线居中，长期均线在上方的排列方式。MA空头排列出现在跌势中，在初期投资者应以观望为主。通常来说，若MA空头排列在4小时图或日线图之类时间间隔大的K线图中出现，投资者或迎来现货铜价格较大幅度的跌势。

炒现货铜做空技巧三、结合消息面

影响现货铜价格变化的因素有多方面，当市场上出现利空的消息面，如美联储加息、美国重要经济数据良好、市场抛售等，都是投资者做空单的机会。

有不懂的问相关的老,.师 ?? 378-042-015会好一些。,应该是每年杠杆项目权益现金流量一样用这个公式计算。,和做多是反的，理论上是先将货卖出，再买进归还。一般正规的做空市场是有一个中立仓提供借货的平台。这种模式在价格下跌的波段中能够获利，就是先在高位借货进来卖出，等跌了之后在买进归还。这样买进的仍然是低位，卖出的仍然是高位，只不过操作程序反了。
实施现货做空时应注意的要点是：
一、要求投资者要具备对市场整体趋势的研判能力。
因为做空只适用于大盘处于下跌趋势通道时的，其它时期，如大盘处于横向整理阶段或牛市行情阶段都不能采用这种操作技巧。因此，要求投资者必须要认清未来趋势的大致运行方向。
二、做空要把握好股价运行的节奏，要趁股价反弹时卖出，趁股价暴跌时买入。
在弱市的下跌途中经常会出现短暂的反弹行情和跳水般的暴跌行情，要充分利用这种市场的非理性变动机会，醉大限度的利用股价的宽幅震荡所创造的差价机会来获取利润。这个是老.,师的37=-804-2015有不会的问就好。,渠道与科技部有很多职能，例如银行渠道建设：网上银行、电话银行、自助银行的建设等，此外，渠道与科技部还负责银行采购相关软硬件的技术支持。银行嘛，特别是渠道部这种在集采时有一定决策权的部门，做甲方的时候很多，所以么，日子还是很好过的。

　　据统计，虽然2020年受到了疫情影响，地区隔离对投融资造成了一系列的影响，但2020年全年饮食消费品的融资额也达到了79亿元。而随着2021年疫情逐渐好转，今年前3个月的融资总额超过了去年全年的79亿元，并在5月，融资金额超过百亿，是去年是同期饮食类的消费品融资额的2倍以上。

　　其中，曝光率极高的几次大额融资包括：蜜雪冰城融资20亿元、奈雪的茶C轮融资1亿美元、简爱酸奶B轮融资8亿元、元气森林新一轮融资5亿美元等等。

　　近期，又一著名的休闲零食消费品受到了市场关注，拥有20余年历史的卫龙发布了A轮融资，金额约35.6亿元。该轮融资的投资方阵容非常豪华，领投方是中信产业基金和高瓴资本，云锋基金、红杉中国以及腾讯等多家知名机构纷纷跟投。

　　细分休闲零食行业最强营运能力

　　卫龙在销售渠道上选择了较为传统的经销商模式。

　　截至2020年末，与公司合作的经销商数量为1950家，为公司贡献了超过90%的营业收入，而线上销售的收入占比不足10%。同行中，盐津铺子、洽洽食品主要也采取经销商模式；三只松鼠以线上销售为主，占比70%以上；良品铺子则均衡发展，线上线下各占50%。

　　存货和应收账款会被不同的销售渠道的影响，也是衡量消费板块的重要指标。根据卫龙的招股书显示，卫龙辣条销售给下游经销商采用先款后货的方式，而向互联网电商平台销售，行业平均的账期约90天。

　　盐津铺子因销售渠道中大商超的销售占比较高，应收账款周转天数在行业中最高，2020年为29天，洽洽和良品铺子的应收账款周转天数在14-15天左右。而三只松鼠主要为线上销售，其应收账款周转天数8.94天。卫龙的应收账款周转天数在行业中是最少的，2020年仅为2.5天，意味着产品销售后；两天半就能回款，对下游的地位较强势。

　　而存货周转天数来看，卫龙的67天仅次于良品铺子的52天，卫龙清存货的能力也很优秀，存货少了，企业的资产周转率和经营效率自然就提高了。这样看，卫龙从采购到销售最后到回款，营运周期是最短、最高效的。

　　卫龙的生意能否支撑600亿的市值？

　　600亿的上市前估值从何而来？

　　根据卫龙唯一一次外部股权融资来计算，本次今年3月的A轮即Pre-IPO的融资情况。中信产业基金、高瓴、腾讯、云峰基金、红杉中国等知名机构合计投资了5.49亿美元，购买了卫龙新发行的股份合计持股比例约5.85%。假设，5.49亿美元，按照当前6.39的人民币兑美元的汇率计算，5.49亿美元合人民币35.0811亿元人民币，占比5.85%，因此可得公司在上市前的估值在599.687亿元人民币，即约等于600亿人民币。

　　猜想这从Pre-IPO轮的融资，一方面支付保荐和审计的费用，另一方面可能是公司补充流动性，近期就需要一笔钱；或许是担心在IPO后估值会发生波动，以低价转让部分股权和即将上市为优势，让高瓴、腾讯、云峰基金给出600亿的估值，以此利用“锚定效应”，让市场达成一种共识。

　　卫龙600亿的估值，依靠什么来支撑呢？选取A股休闲零食行业的上市公司进行对比：

　　不难发现，卫龙的销售收入仅高于盐津铺子，营业收入不足三只松鼠的50%，由于公司的成本控制较好，销售费用最低，仅3.71亿，因此公司的毛利率和净利率相比同行业要高很多，净利率高达19.9%，可以看出公司的盈利能力较为优秀，卫龙的生意确实是个很好的生意。

　　卫龙最亮眼的要数净资产收益率（ROE），高达66.94%；

　　究其原因，卫龙的优势就是产品的集中度相对较高，公司产品线分三类：第一类是调味面制品辣条，包括面筋、辣棒和亲嘴烧等；第二类是蔬菜制品，包括魔芋爽和风吃海带等即食小吃；第三类是豆制品及其他。根据招股说明书，2020年，辣条收入占卫龙总收入的65.3%，蔬菜制品收入占28.3%，产品集中度相对较高。

　　这意味着，公司可以在食品上游原材料方面做到成本可控。根据招股书的辣条工艺流程判断，其原材料主要是面粉和大豆油，这两种产品均属大宗商品，受到宏观调控影响，无替代品，根据近些年的价格波动来看，基本稳定。同时根据公司的成本情况：2018-2020年原材料成本占营收的比例分别为31.3%、29.8%及27.8%。可以推断公司在原材料采购成本较为稳定且不断优化。

　　相比之下，良品铺子、三只松鼠和盐津铺子在成本上的控制就没那么乐观，原因在于这些公司的产品线中有一部分产品为肉脯类，且以猪肉为主，占比分别为25.5%、13.3%、27.7%，而猪肉存在猪周期，在近些年的价格波动较大，因此在成本控制上较为困难；而坚果炒货也是这几家公司的主营产品，坚果的原材料来源于种植或者进口，存在不确定因素较多和周期较长的特点，在成本控制更加困难，会一定程度影响盈利能力。

　　相比之下，卫龙的产品集中度高，从采购、生产制作、储存、销售都可以做到标准化，成本可控，确实占优。

　　从卫龙营收22%和利润31%的每年复合增长率来看，公司处于成长期。而从细分的“调味面制品市场”的竞争格局来看，当前市场较为分散，2020年卫龙市占率虽位列第一，但仅占5.7%。

　　假设按照2018年600亿调味面制品市场规模和10%的行业CAGR计算，乐观估计在2021年该市场规模可达800亿，同时以卫龙7%的行业市占率计算，卫龙今年的营收预计在56亿左右，同比增长35.9%，短期尚可支撑当前估值。

　　但卫龙未来所处行业的成长空间会被不断被新进者压缩。而且重要的是这个市场很难统一，原因在于进入门槛较低，其他厂商也瞄准了卫龙的赛道。因此卫龙很难建立长期有效的护城河，这样看未来的成长天花板也相当有限。

　　依赖单一产品或许会成为卫龙的“阿喀琉斯之踵”，纵使像可口可乐这样的世界级消费龙头，现在在二级市场上也只能作为抗通胀的资产配置工具。

　　当前的估值较高，业绩排第四，但估值600亿是前三家市值的总和。相信是投资机构给出较高的未来预期，那么拭目以待，关注卫龙未来上市后如何兑现业绩。