002513股票:取月均值）还有较大幅度下行空间：2 年国债-DR001 利率的息劣潜在压缩幅度为44bp

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  中信银行

　　摘 要：

???　　近期，资金面平稳驱动了利率曲线牛陡。我们认为在未来一段时间，结构性“资产荒”仍将驱动资金流向利率债市场。有三个方面原因：①信用环境难言好转，信用资质下沉策略也难以大行其道。②监管政策“打补丁”，利率债确定性溢价更高。③股市暂时未看到趋势性行情，偏重结构的选股风格，固收+产品需要更多适应期。

???　　关于结构性“资产荒”，市场还存在两个分歧：其一，部分投资者担心随着供给提速，结构性“资产荒”可能被终结；其二，这一轮资产荒难以达到2016 年级别，也因此利率向下空间想象空间不大。对此，我们提示：其一，对下半年供给做压力测试，利率债供给以及信用债再融资压力均可控；其二，2021 年虽然没有“放水”配合，但结构性矛盾更加突出。

???　　具体到做多的空间，如果对标2016 年“资产荒”行情，目前国债主要期限息差（国债利率-DR001 利率，取月均值）还有较大幅度下行空间：2 年国债-DR001 利率的息劣潜在压缩幅度为44bp，5 年国债息差潜在压缩幅度为42bp，10 年国债息差潜在压缩幅度为36bp，30 年国债息差潜在压缩幅度为47bp。

???　　数据层面，2 年期国债息差压缩空间更大。并且市场情绪暂时只是“修复”，还没有达到“乐观”。结合额外对冲的200 亿逆回购操作，暂时来看，短久期品种的确定性更强。,内资拼命砸 ,大盘真的是兵败如山倒个股乜完了 ,今天大解禁潮，狂跌 ,前进 ,怎么没人唱多了

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