光发证券:货币方针如何增强经济韧性

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  中信证券

　　密切关注外部冲击 下半年货币政策继续求稳,下辈子 ,打你Y个SB…… ,卖了几套房了？ ,亏个毛信，看你是4.7元内进入的，怎么亏了。 ,我感觉空方不会放过这个打脱单，还是会砸下去

　　作者： 杜川

　　[ 二季度例会在延续“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效”的基础上，也新增“防范外部冲击”、“维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性”、“综合施策支持区域协调发展”、“优化存款利率监管，调整存款利率自律上限确定方式”等表述。 ]

　　[ 6月24日起，央行打破3个月以来的惯例，已连续5个工作日提量开展300亿元逆回购操作，对市场呵护之情可见一斑。 ]

　　在发达经济体超常规刺激易放难收的国际环境下，中国经济政策面临输入性通胀、内部人口老龄化等多方挑战，在此背景下，下半年货币政策走向备受市场关注。

　　多位市场专家分析认为，今年以来，为保持宏观政策连续性、稳定性，货币政策定力十足。预计下半年，货币政策将进入一个相对平稳的观察期，取向不变。重心将继续聚焦国内，操作上将继续保持灵活精准、合理适度，流动维持合理宽裕，重点将关注基本面出现的边际变化，更加强调政策的精准性和高效性。

　　80次等量逆回购操作，持续释放稳的信号

　　总体来看，今年以来货币政策稳字当头，保持流动性合理充裕，促进货币信贷合理增长，为宏观政策向常态化回归奠定了基础，也对实体经济提供了稳固支持。张洋

　　6月23日，央行继续在公开市场开展7天期逆回购操作，操作量连续第80次稳定在100亿元，中标利率亦在2.2%水平保持不变，持续释放稳的信号。

　　除了惯例操作外，为维护半年末流动性平稳，6月24日起，央行打破3个月以来的惯例，已连续5个工作日提量开展300亿元逆回购操作，对市场呵护之情可见一斑。

　　此外，中期借贷便利（MLF）保持等量续作也体现出央行坚持货币政策稳字当头的立场。6月15日，央行开展2000亿元1年期MLF操作，中标利率为2.95%，持平上次；至此，MLF利率已连续15个月保持不变。

　　“总体而言，上半年无论是货币政策还是财政政策，在操作层面都较为中性，货币稳中偏松，财政积极有度。”中信证券研究所副所长明明对第一财经表示，上半年货币政策稳中偏松，面对通胀上行风险，货币政策始终维持平稳操作，一方面是央行连续80个交易日均开展100亿元7天期逆回购操作，成为今年以来的惯例操作；另一方面是MLF始终小幅缩量或等量续作。此外，在信贷政策方面，央行对房地产领域贷款、非标资产等保持限制和压降态度。

　　2021年第一季度中国货币政策执行报告指出，今年以来稳健的货币政策坚持稳字当头，体现了前瞻性、主动性、精准性和有效性，对实体经济支持力度稳固；中国人民银行货币政策委员会2021年第二季度例会也表示，稳健的货币政策保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，大力服务实体经济，有效防控金融风险。贷款市场报价利率改革红利持续释放，货币政策传导效率增强，贷款利率稳中有降，人民币汇率预期平稳，双向浮动弹性增强，发挥了宏观经济稳定器功能。

　　在稳而准的背景下，货币政策操作有效性愈发凸显。从5月金融数据来看，贷款对实体经济的支持力度稳固。5月份人民币贷款增加1.5万亿元，比上年同期多增143亿元，比2019年同期多增3127亿元。前5个月新增人民币贷款10.6万亿元，同比多增3590亿元，继续保持同比多增态势。

　　在明明看来，上半年的财政政策在稳增长与防风险的权衡中更强调防风险，财政政策积极的力度较弱。政府zj发行方面，今年地方债发行节奏明显偏慢，城投债融资放缓，体现为政府信用收缩。财政资金的使用方面，财政支出节奏也显著慢于往年。综合这些因素，政策开始逐渐由稳增长向防风险倾斜。

　　复杂形势下，货币方针如何增强经济韧性？

　　一边是面临输入性通货膨胀的压力，一边是来自内部人口老龄化的挑战，社会各界对下半年货币政策如何调整颇为关注。

　　受国际大宗商品价格的影响，今年以来PPI快速攀升。对于当前通胀态势，市场普遍存在担忧。比如，输入性通胀压力会否阶段性推高我国PPI涨幅，进而传导至CPI等。

　　央行行长易纲近期指出，外部的疫情形势、经济回升、宏观形势和宏观政策等都存在不确定性，对来自各方面通胀和通缩的压力均不可掉以轻心。

　　相比一季度货币政策委员会例会，二季度例会在延续“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效”的基础上，也新增“防范外部冲击”、“维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性”、“综合施策支持区域协调发展”、“优化存款利率监管，调整存款利率自律上限确定方式”等表述。

　　“这表明在国内经济稳中向好的情况下，风险点或主要源于外部冲击。”明明认为，防范外部冲击主要包括两个方面：一是防范美联储货币政策收紧的冲击，从美国经济数据以及美联储的态度来看，美联储开启Taper（缩减购债/资产购买缩减）大概率只是时间问题，一旦美联储收紧货币，那么将对我国产生冲击，包括人民币可能面临阶段性贬值压力，资本可能面临流出压力；二是防范周边国家疫情进一步恶化并对我国生产生活造成影响。

　　植信投资研究院高级研究员王好认为，二季度例会表述体现出货币当局对国内经济形势判断偏谨慎。一方面，会议认为“我国经济运行稳中加固、稳中向好”，但另一方面，也承认国内外环境依然复杂严峻。另外，会议淡化了物价和经济复苏不平衡的影响，对地方政府隐性债务等关键问题也没有涉及，但增加了“防范外部冲击”、“维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性”等内容。这表明，政策可能会密切关注外部冲击的影响。

　　综合来看，对于下半年货币政策，专家认为，货币政策大概率将保持适度宽松，不会出现明显的收或放，政策利率或不会变化。,

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溅射靶材主要应用于电子及信息产业，如集成电路、信息存储、液晶显示屏、激光存储器、电子控制器件等；亦可应用于玻璃镀膜领域；还可以应用于耐磨材料、高温耐蚀、高档装饰用品等行业。
分类 根据形状可分为长靶，方靶，圆靶，异型靶 根据成份可分为金属靶材、合金靶材、陶瓷化合物靶材 根据应用不同又分为半导体关联陶瓷靶材、记录介质陶瓷靶材、显示陶瓷靶材、超导陶瓷靶材和巨磁电阻陶瓷靶材等 根据应用领域分为微电子靶材、磁记录靶材、光碟靶材、gjs靶材、薄膜电阻靶材、导电膜靶材、表面改性靶材、光罩层靶材、装饰层靶材、电极靶材、封装靶材、其他靶材 磁控溅射原理：在被溅射的靶极(阴极)与阳极之间加一个正交磁场和电场，在高真空室中充入所需要的惰性气体(通常为Ar气)，永久磁铁在靶材料表面形成250～350高斯的磁场，同高压电场组成正交电磁场。在电场的作用下，Ar气电离成正离子和电子，靶上加有一定的负高压，从靶极发出的电子受磁场的作用与工作气体的电离几率增大，在阴极附近形成高密度的等离子体，Ar离子在洛仑兹力的作用下加速飞向靶面，以很高的速度轰击靶面，使靶上被溅射出来的原子遵循动量转换原理以较高的动能脱离靶面飞向基片淀积成膜。 磁控溅射一般分为二种：支流溅射和射频溅射，其中支流溅射设备原理简单，在溅射金属时，其速率也快。而射频溅射的使用范围更为广泛，除可溅射导电材料外，也可溅射非导电的材料，同时还司进行反应溅射制备氧化物、氮化物和碳化物等化合物材料。若射频的频率提高后就成为微波等离子体溅射，常用的有电子回旋共振(ECR)型微波等离子体溅射。
磁控溅射镀膜靶材：
金属溅射镀膜靶材，合金溅射镀膜靶材，陶瓷溅射镀膜靶材，硼化物陶瓷溅射靶材，碳化物陶瓷溅射靶材，氟化物陶瓷溅射靶材 ，氮化物陶瓷溅射靶材 ，氧化物陶瓷靶材，硒化物陶瓷溅射靶材 ，硅化物陶瓷溅射靶材 ，硫化物陶瓷溅射靶材 ，碲化物陶瓷溅射靶材 ，其他陶瓷靶材，掺铬一氧化硅陶瓷靶材(Cr-SiO)，磷化铟靶材(InP)，砷化铅靶材(PbAs)，砷化铟靶材(InAs)。
高纯高密度溅射靶材有：
溅射靶材（纯度：99.9%-99.999%）
1. 金属靶材：
镍靶、Ni、钛靶、Ti、锌靶、Zn、铬靶、Cr、镁靶、Mg、铌靶、Nb、锡靶、Sn、铝靶、Al、铟靶、In、铁靶、Fe、锆铝靶、ZrAl、钛铝靶、TiAl、锆靶、Zr、铝硅靶、AlSi、硅靶、Si、铜靶Cu、钽靶T、a、锗靶、Ge、银靶、Ag、钴靶、Co、金靶、Au、钆靶、Gd、镧靶、La、钇靶、Y、铈靶、Ce、钨靶、w、不锈钢靶、镍铬靶、NiCr、铪靶、Hf、钼靶、Mo、铁镍靶、FeNi、钨靶、W等金属溅射靶材。
2. 陶瓷靶材
ITO靶、AZO靶、氧化镁靶、氧化铁靶、氮化硅靶、碳化硅靶、氮化钛靶、氧化铬靶、氧化锌靶、硫化锌靶、二氧化硅靶、一氧化硅靶、氧化铈靶、二氧化锆靶、五氧化二铌靶、二氧化钛靶、二氧化锆靶，、二氧化铪靶，二硼化钛靶，二硼化锆靶，三氧化钨靶，三氧化二铝靶五氧化二钽，五氧化二铌靶、氟化镁靶、氟化钇靶、硒化锌靶、氮化铝靶，氮化硅靶，氮化硼靶，氮化钛靶，碳化硅靶，铌酸锂靶、钛酸镨靶、钛酸钡靶、钛酸镧靶、氧化镍靶等陶瓷溅射靶材。
3.合金靶材
镍铬合金靶、镍钒合金靶、铝硅合金靶、镍铜合金靶、钛铝合金、镍钒合金靶、硼铁合金靶、硅铁合金靶等高纯度合金溅射靶材。

防城港好玩的地方有白浪滩、江山半岛。

1、白浪滩

白浪滩因为常常可见海面上卷起的一层层白浪而得名，这里的沙质也与众不同，含钛量较高，因而接近黑褐色，固有“黑沙白浪”一说。许多当地人也喜欢假日来这儿踩水、玩沙子。

沙滩滩上有太阳伞、游泳圈出租，也有沙滩排球之类的活动可以参与。虽然海滩上浪多，但由于沙滩平缓，浪头并不大，不会影响游人下海玩水。如果不住在附近的酒店，玩水过后也可以在沙滩上的淋浴室洗澡，冷热水都有（价格在10元左右）。

夜色降临时，沙滩周围的大排档便开始热闹起来，选择繁多，不必担心用餐问题。

2、江山半岛

江山半岛位于防城港市的北部湾畔，这里也是北部湾沿海景点最集中的区域之一，海岸线绵长，沿岸分布有乱石穿空的怪石滩、沙软水清的月亮湾、幽静平缓的白沙滩、抗美援越时期的胡志明小道遗址以及有“龟蛇守水口”之称的白龙炮台等众多旅游景点。

游玩江山半岛大多数游客会安排一天左右，一般从月亮湾开始沿着海岸线向西南方向走着，将沿途的各色沙滩都看遍，海岸线中部的白浪滩是几处海滩中最具人气的地方，可下水游泳，或租个太阳伞静静享受海边时光。

而且这里的沙质因钛含量较高，呈现黑棕色，且海边时不时有白浪滚滚而来，黑白凸显，十分有特色。走到海岸线的西南尽头便是怪石滩，这里怪石嶙峋，且呈红褐色，所以有“海上赤壁”之称，许多人都会来这里拍照。

　　明明认为，要处理好恢复经济和防范内外部风险的关系，很可能是需要处理好政策的协调配合，一方面是货币政策在海外货币政策退潮的过程中难以宽松，另一方面是通过财政政策逐步发力来增强经济发展韧性。

　　王好认为，二季度货币政策委员会例会释放的信息更加突出稳健和“以我为主”，货币政策可能进一步回归常态。目前，政策强调保持经济在合理区间运行，对内要处理好恢复经济与防范风险的关系，对外要防范外部冲击，维护经济大局总体平稳。因此，货币政策将进入一个相对平稳的观察期。货币政策重心将继续聚焦国内，操作保持灵活精准、合理适度，流动维持合理宽裕，重点将关注基本面出现的边际变化，更加强调政策的精准性和高效性。

　　王好称，下半年，稳健货币政策大概率将保持适度宽松。数量上，下半年政府zj发行数量增加将对流动性产生较为明显的扰动，这会导致资金利率脱离低位，稳步回升，并有可能进一步作用于货币市场和zj市场。考虑到当前政府zj发行数量和付息压力逐渐加大，信用债市场情绪持续偏冷，以及信用风险事件规模和影响有所扩大，下半年货币政策宜保持适度宽松，资金价格不宜出现明显抬升或大幅波动。