金马基金:盈利预测、估值与评级：公司低镍三元正极产销两旺

• 
  宁德时代

事件：7月6日，公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），计划授予202.2万股，占公告日公司总股本0.45%。首次授予激励对象为包括董秘在内的135人。

??? 点评：

??? 股权激励解锁考核目标超预期，提振公司发展信心。本激励计划将分三期解锁，业绩考核目标为2022-2024年扣非前归母净利润分别达到12、18、25亿元，或2022H2、2023H2、2024H2任意连续二十个交易日收盘市值的算术平均数达到800、1000、1200亿元。

??? 公司剑指三元正极材料龙头，积极扩产顺应高镍发展大势。公司2020年底三元正极产能4万吨，2021年底产能有望达到12-15万吨。公司基于对行业发展的坚定信心，看好高镍三元发展趋势，积极扩大高镍产能，凭借公司的设计制造和施工能力，扩产周期较短、投资额较低，有利于公司抓住高端车型对于高镍三元正极材料的旺盛需求，抢占市场龙头地位。公司此次股权激励方案的提出，有利于稳定与激励公司核心人才，充分发挥人员积极性，有助于公司远期战略的实施与落地。

??? 产能利用率与前驱体自供率提高，盈利能力显著上升。2021年Q1公司毛利率15.9%，同比+3.01pct,环比+2.61pct。主要得益于（1）2021年Q1产能利用率的提升；（2）2021年Q1前驱体自供率提升，公司前驱体产能陆续投放，2020年底前驱体产能达到2.1万吨，募投项目临山（一期）的1-1期年产3万吨预计2021年底前部分投产，前驱体自供率将进一步提升。

??? 公司是高镍正极龙头企业，客户结构优质。据公司年报和GGII数据，中国三元正极材料高镍化进程加快，销售额占比由2019年的11%上升到2020年的24%。公司2020年高镍产品的出货量超过国内其他竞争对手，是宁德时代高镍三元材料核心供应商，海外客户包括SKI等，并且与固态电池厂商卫蓝以及清陶均有合作。

??? 公司已经实现NCM-Ni83多晶和单晶以及NCA-Ni88的稳定量产，预计2021年有望大规模量产NCM-Ni90多晶和单晶。

??? 盈利预测、估值与评级：公司低镍三元正极产销两旺，产能利用率保持高水平，单吨盈利持续提升，考虑未来几年公司产能释放弹性较高，上调公司2021E-2023E 净利润预测（上调18%/24%/35%），预计21-23E 净利润7.1/13.3/19.4 亿元，对应PE 74/40/27X，维持“买入”评级。

??? 风险提示：原材料价格波动、募投项目不达预期、应收账款坏账风险。,海通的刚到账 ,请教什么利空？[为什么] ,我也是 ,小康牛来了，券商先行 ,洗的好 ,不同品种算法是不一样的，不过，我们都可以帮你调低到最低一档的，比如沪银3块多，螺纹钢1.2，豆粕2.2，菜粕才1.7
而且不同的qh品种波动规律是不一样的，掌握规律，做好几个品种就够了！想做好qh：要学会等待机会，不能频繁操作，手勤的人肯定亏钱！我喜欢用3分钟和15分钟的布林带，macd进行短线操作，等待机会再出手，一天稳定抓住10个点就够了，这样就可以收益3%了；止损点一定一定要在系统里设好：他可以克服人性的弱点，你舍不得止损，让系统来帮你！我们是个团队，同时也代客操盘，利润分成！ 望采纳,