天邦股份:喜马拉雅营收从 2018 年的14.76亿元增长 81.4% 至 2019 年的26.77亿元

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  国海证券

#内地公司境外IPO难题系列#,上市公司用Valuation Adjustment Mechanism 这种方式投资给第三方开发新的业务和盈利增长点是常态也非常可取的。首先上市公司要专注本业不能什么业务都做，也不见得有长项。另外，以VAM的方式可以最大化地平衡投资风险和未来前景的关系，也给业务开发方追求盈利的动力，并锁定新型业务盈利增长的前景。这不是什么猫腻，而是目前上市公司开发新业务的通行方式。无可置疑。至于某个高级雇员违法被抓，无关商业模式的优劣，只是业务运营管理制度需要加强而已。 ,欧朋是中国互联网企业国际化的一个缩影，吃别人的蛋糕就要付出代价，搞你可以更不要脸 更赤裸裸的，加上Grindr就更明白了，华为也一样，直接断你的上游，不是单纯对昆仑的，国家贫弱 第一脚只能踩在第三世界国家。 ,顶你，注册一天的马甲。点赞够500以上你就得因为造谣生事而坐牢！ ,有道理，通用的钱又不是吹出来的。哪个傻子天天叫涨的。见过牛股就以为神机牛了。都是逼 ,有道理

由于盈利要求低、上市流程快，一直以来，境外上市是内地科技公司的首选。

2020年，以新能源三剑客为代表的中概股迎来了一波暴涨，更是点燃了内地企业境外上市的热情。

不过近期风云突变，喜马拉雅、哈啰单车、天鹅到家……不少企业悄悄撤回申请，它们的招股书背后有什么秘密？凤凰网财经《IPO观察哨》拆解一批境外上市的知名公司，试图挖掘招股书背后的故事。

核心要点

1、据媒体报道，在线音频平台龙头喜马拉雅已于近期中止其赴美ipo计划，可能转道香港。2018-2020年分别净亏损7.74亿元、7.73亿元、6.05亿元，2021年Q1亏损2.67亿元，累计亏损24.19亿元，订阅和广告收入占了收入的半壁江山，业务模式单一。帝乙

2、疯狂烧钱扩张，获客成本越来越高，内容分成和内容成本居高不下。与在线音频同行相比，付费率比较高，但是与在线视频付费率30%以上相比，还是有较大差距，在线音频的付费空间还有待挖掘。

3、内容侵权问题多多，曾赔偿近5000万。

凤凰网财经IPO观察哨出品 文：雪梨

据媒体报道，在线音频平台龙头喜马拉雅已于近期中止其赴美ipo计划，可能转道香港。

屡次被传上市又屡次被否认，终于在5月1日递交了美股招股书的喜马拉雅，现在又被传中止赴美ipo计划，上市之路可谓困难重重。

根据CIC的数据，喜马拉雅2020年在平均MAU、手机端音频收听总时长和总收入方面均在中国在线音频领域排名第一。

2021年Q1喜马拉雅的平均MAU为2.5亿，营收增长趋势明显，连年亏损，三年多亏损24.19亿，业务模式单一。喜马拉雅走的是高投入高增长的模式，需要投入的地方多，营销费用持续增长，内容分成和内容成本居高不下，亏损现状无法改变。内容侵权问题多多，曾赔偿近5000万。

三年多亏损24.19亿，业务模式单一

自2012年成立以来，喜马拉雅共经历9轮融资，融资主要集中在2014年至2018年期间，最后一轮是2018年，当时由春华资本、腾讯投资、泛大西洋资本领投的E轮40亿元。

此后没有披露任何融资消息，反而被频传上市，但均被辟谣，直到2021年5月1日递交招股书。

招股书显示，喜马拉雅营收从 2018 年的14.76亿元增长 81.4% 至 2019 年的26.77亿元，并在 2020 年进一步增长 51.3% 至40.5 亿元。2021年Q1的营收为11.55亿元，同比增长65.2% 。营收增长趋势明显，亏损虽逐年收窄，但扭亏似乎仍然遥遥无期。

2018-2020年分别净亏损7.74亿元、7.73亿元、6.05亿元，2021年Q1亏损2.67亿元，累计亏损24.19亿元。喜马拉雅靠融资支撑了九年。

知识付费时代给在线音频行业打开了创收的大门，在线音频平台纷纷尝试打通直播、教育，扩大在线音频服务的场景覆盖等，试图寻找更多的变现手段。然而，在线音频平台收入方式依然单一，订阅服务、广告变现仍是主要变现渠道。

根据招股书，喜马拉雅的收入包括订阅、广告、直播(虚拟礼品)、教育服务、其他创新产品和服务，其中2018~2020年，订阅收入为6.44亿、12.4亿、17.53亿，分别占总收入的43.6%、46.3%、43.3%，广告收入分别为4.19亿、6.16亿、10.72亿，分别占总收入的28.4%、23%、26.5%。

订阅和广告收入逐年增长占了收入的半壁江山，直播和教育的营收虽然在缓慢增长，但因为直播和教育政策的各种不确定性，想成为收入的主力并不容易。

烧钱扩张

烧钱扩张首先体现在喜马拉雅的营销费用高，2018年～2020年营销费用分别是9.4亿、11.96亿、16.84亿，占营收的比重分别为64%、45%、42%，2021年Q1投入5.65亿元，占营收比重49%，同比激增93.7%，相当于每2块钱收入中就有1块钱营销成本。

招股书显示，2021年Q1的移动端月活用户为1.04亿，2020～2018年Q1的数据分别为1.03亿、0.76亿、0.43亿，月活数据虽然在持续增长，但是增长速度变缓，花的钱越来越多，得到的用户越来越少。

在移动端付费用户的转化效果上，喜马拉雅平均月活跃移动端付费用户从2018年Q1的80万增长到2021年Q1的1390万，付费率从1.8%大幅增高到13.3%。

与在线音频同行相比，付费率比较高。2021年Q1月活达到5970万的荔枝，月均付费用户仅为47.4万，付费率只有0.79%。但是与在线视频付费率30%以上相比，还是有较大差距，在线音频的付费空间还有待挖掘。

来源：国海证券研究所

这些都是靠营销烧钱带来的假象，如果一旦停止烧钱，还会不会保持增长势头呢？

其次体现在居高不下的内容分成和内容成本。招股书显示，喜马拉雅的主营成本中占比最高的是付给内容创作者的节目收入分成和内容购买成本。其中，2018年～2020年的收入分成分别为4.58亿元、9.00亿元和12.95亿元，占比分别为31.0%、33.6%和32.0%，内容购买成本为1.23亿元1.81亿元和2.52亿元，占比为8.3%、6.8%和6.2%。

喜马拉雅目前的内容供给模式为PGC+PUGC+UGC：即以著名IP孵化加盟制作的专业生产内容、细分领域具备专业能力的用户生产内容、普通用户生产内容为主导的内容模式。这种模式注定短期内要不断花钱采购版权内容，并招股书里喜马拉雅也表示会继续获取高质量的授权内容，以扩大和使内容产品多样性。言外之意，未来可能会继续烧钱。

内容侵权问题多多，曾赔偿近5000万

虽然喜马拉雅在内容购买上花费不小，但仍存在版权纠纷。根据招股书，喜马拉雅在2018~2020年因为侵犯版权纠纷，分别赔偿了150万、610万、3700万，三年赔偿近5000万。

天眼查数据显示，喜马拉雅的母公司上海喜马拉雅科技有限公司涉及案件1798例案件，被告916例，68%的涉案案由为侵害作品信息网络传播权纠纷。

2019年6月国家网信办会同有关部门，针对网络音频乱象启动专项整治行动，对喜马拉雅app采取下架30天处置。

5月13日，上海证大喜马拉雅网络科技有限公司因违反互联网视听节目服务管理收到行政处罚。

7月10日，国家互联网信息办公室网站发布消息称，掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。

喜马拉雅在当下时点取消赴美IPO，背后有许多不得已，但总体看来不失为一个明智的选择。如何调整自己的业务、增强盈利能力，或是改道港交所仍然谋求上市募资，喜马拉雅会有怎样的动辄，我们拭目以待。

参考资料：

蜻蜓FM融资，喜马拉雅急于上市，但大厂留给耳朵经济的时间不多了

「一语道破」喜马拉雅上市之路：左转拼多多，右转知乎,你没止损啊,股权转让有三种：1、股权原价转让；2、股权溢价转让；3、股权跌价转让。
不管上述哪种方法，对公司自身的注册资本都没有影响，因为股权转让产生的收益或损失都是由股权转让出去的股东来承担的。公司在对这项业务进行账务处理时只要把实收资本明细变一下即可。
因此，公司在发生了损失经济业务时，需要到公司成立时的原审机关（即工商行政管理局）去做一下变更就可以了，即将原股东变更为新股东。当然还应同时进行税务变更登记处理。公司在进行账务处理时不须对溢价作账务处理，只需要变更一下实收资本明细即可。,开盘是指某种证券在证券交易所每个营业日的第一笔交易，第一笔交易的成交价即为当日开盘价。按上海证券交易所规定，如开市后半小时内某证券无成交，则以前一天的盘价为当日开盘价。有时某证券连续几天无成交，则由证券交易所根据客户对该证券买卖委托的价格走势，提出指导价格，促使其成交后作为开盘价。首日上市买卖的证券经上市前一日柜台转让平均价或平均发售价为开盘价。
股票的开盘价是采用集合竞价的方式产生的，每天早上9:15开始竞价,9:25公布竞价结果，9:30正式开盘。竞价的方式为：
电脑对所有输入的有效卖出价、有效买入价进行撮合，找出一个中间价，对于这个中间价而言，所有大于它的买进价都能成交，所有小于它的卖出价都能成交，且两者的量相等，对于等于这个中间价的委托，根据时间优先原则来确定。这样一个中间价就是股票的开盘价。
关注股票的涨跌是股民的头等大事，股票的涨跌如何产生？怎么来比喻股价的波动呢？我们不妨用扣在有弹性的牛筋线上的物体来说明。
正常情况下，物体的高度由牛筋线的弹性来决定，也就是我们的股市重心的定位被所处的环境所左右，环境好则重心上移，环境不好则相反。
股价的次级移动由股票本身的性质所决定，反映次级移动的是持有这只股票的人的心理变化而变化，这就是我们常说的每只股都有股性。比如题材股的参与者多是游资和做短线的散户，他们的炒作心理就是速度快，获利大，这样股票的波动也大，涨跌随题材的火热而火热，淡化而淡化。蓝筹股参与者主要是正规资金和崇尚价值投资的股民，那么这些股票的涨跌取决于公司的经营状况的变化。当然不管什么股票，都受到宏观政策、经济发展、社会变革、即时政策的影响。这些涨跌也就是在物体上增加还是减少分量了。
熟悉股票的股性，分析不断变化的形势对其影响，分析每一天买的是谁，卖出的又是谁，我们就可以胸有成竹了。由于物体是扣在牛筋线上的，向下坠久了自然要反弹，反弹的高度取决于参与者对物体高度的认识。
此外，我们还要分析一只股票在不同时期，买入有什么理由，卖出又有多少理由。不同的股票买卖的理由不完全相同，这就是个股的涨跌不同步的原因。熟悉了个中原因，相信对股价变动的认识一定会深化，涨跌了然于胸。,流通股数量多代表盘子大，很难大涨大跌，比较稳定吧。,1：你可以登陆快递公司的网站，输入相应的单号，即可看到快递周转的动态。
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喜马拉雅，上市不容易