兰州华龙证券大智慧:在城投方针收紧背景下

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  大东方

　　2021 年上半年，伴随着评级监管趋严及评级改革推进，评级调整的变化相对较大，一是评级调低增多，而评级调高大幅缩减。2021 上半年，评级调低共163 次，涉及95 家主体，自2015 年以来仅次于2019 年（民企违约高峰年）。而评级调高仅37 次，涉及36 家主体，较往年同期的评级调高超过200 次大幅缩减。二是城投评级及展望调低增多。

???　　2021 年上半年，有6 家城投被下调主体评级，14 家城投的评级展望被调低。集中在贵州省，区县级、AA 城投居多。三是中高等级产业主体评级调低增多。

???　　展望后续评级调整，评级上调趋于谨慎、难度增大，评级下调将是循序渐进的过程。从2021 年上半年评级调整来看，虽然评级下调的企业数量增多，但相比存量主体数量仍较低。以城投为例，主体评级或展望下调共20 家，相对2900 家左右有存量债的城投，占比仅0.69%。在评级监管趋严背景下，评级机构将大幅减少评级上调的行为，导致评级上调的要求和难度上升。而对于评级下调，由于发行人付费模式、评级影响投资入库，下调将是一个循序渐进的过程。

???　　区域信用环境恶化、负面事件增多的城投被下调评级的概率相对较大。

???　　2021 年上半年城投下调以贵州省为主，主要由于贵州省部分区域多次发生信用风险事件（如非标违约、银行贷款逾期、对外担保违约、被纳入失信被执行人名单等），导致区域信用环境恶化，城投再融资受到较大负面影响。在城投方针收紧背景下，区域信用环境的重要性进一步提升。当某一区域负面事件增多，可能陷入“风险事件发生-投资者规避-再融资难度上升-风险事件再爆发”的恶性循环，触发区域内城投的评级下调。

???　　中高等级产业主体的评级下调可能继续增多，警惕盈利恶化、自身或关联企业负面事件较多的企业。一方面，评级下调对企业负面舆情的关注度上升，多数被下调的中高评级主体出现债务逾期、涉及诉讼、资产冻结、被列为失信被执行人等负面。另一方面，股东等关联方的信用资质也将影响企业自身评级，如华融融德资产管理有限公司评级下调主要由于其母公司中国华融经营状况不佳、其所获外部支持的不确定性上升。

???　　风险提示。信用风险事件超预期。

???　　备注：本报告中所引用的数据来自于Wind。,明清老窖吗，它们有你这么大的工业园 ,自己把自己顶一下[大笑] ,收盘要站在5.60元以上，很重要！ ,收盘要站在5.60元以上，很重要！ ,批准涨 ,年金公式：年金金额=投资金额*收益率*(1+收益率)^年数/[(1+收益率)^年数-1]
设内部收益率为x%，根据题目给出的数据代入可得：
44=170*x%*(1+x%)^10/[(1+x%)^10-1]
解得x%=22.474%
故此该项目内部收益率为22.474%。,我去大润发自助收银，都有纸质小票的，你可以问一下工作人员，没纸质票，个人以为这样环保, ,五洲明珠，10送16股，是最大方的了。,外资保险公司：
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