600335股票:2022 下半年公司将再投产30 万吨食品卡纸项目

• 
  中光学

　　事件：公司7 月12 日晚发布半年度业绩预告，2021 上半年预计实现归母净利润5.9~6.3 亿元，同比增长108.90~123.06%；预计实现扣非净利润5.70~6.05 亿元，同比增长136.98~151.54%。

???　　点评：

???　　下游高景气延续，二季度利润环比增长。公司Q2 归母净利润为3.1~3.5亿元，按照业绩预告中枢值，公司Q2 利润环比Q1 增长18%。（1）从产能看，公司上一期可转债项目中的哲丰PM7 和PM8 项目已分别在2021年4 月、5 月陆续投产并实现稳定销售，主要投向食品医疗包装、热转印纸等高毛利产品；同时河南PM8 项目已于2021 年3 月顺利投产，并在二季度充分释放产能。新增产能带动二季度产量环比增长。（2）从价格看，一季度公司3 次全线提价在二季度完全落地，同时得益于下游细分市场高景气以及公司高柔性化生产能力，公司下游产品价格坚挺且高毛利产品占比不断提升，带动整体盈利大幅提升，预计二季度净利率有望达19%+。下半年为公司传统销售旺季，下游市场高景气有望维持。

???　　（3）从成本看，公司在去年浆价低位时通过长协直采提前锁定低价木浆可维持至2021 下半年，提升盈利空间。目前纸浆wp价格已开始回落，预计下半年浆价下行有助于维持吨纸利润。

???　　产能扩张稳步推进，林浆纸一体化布局持续推进。（1）预计常山PM9 项目将于9 月投产，到2021 年底公司年化总产能将达到约90 万吨，年内产量有望突破80 万吨。2022 下半年公司将再投产30 万吨食品卡纸项目，高毛利产品占比将继续提升，产品灵活性和市场适应性大幅度增强。

???　　（2）广西250 万吨、湖北250 万吨林浆纸项目均在有序推进，预计分别自2023、2024 年起将逐步投产，两项目旨在提升公司植物纤维浆自给率，并加大对华南、西南、中部地区辐射力度，增长公司长期竞争力。

???　　盈利预测：考虑业绩预告超预期，上调2021-2023 年EPS 分别至1.81/2.04/ 2.37 元，当前股价对应PE 分别为23.06/ 20.42/ 17.58x。上调目标价，维持“买入”评级。

???　　风险提示：下游产品跌价，纸浆价格波动，产能投放不及预期。,12月19日你唱多数智，现在又唱空。啥意思，做人要原则。 ,5G手机的普及会推动手机光学产业链的快速发展。　　ToF后置摄像头+多摄有望成为趋势　　在2020年ToF技术有望更多应用到后置摄像头，使AR的3D体感游戏成为可能。部分机型摄像头的数量可能也将从三摄增加至四摄及五摄，前置摄像头的数量和规格也将持续提升，有望为光学产业链厂商带来更多增量。　　以苹果为例，预计2020年四款iPhone中，高端两款(6.7/6.1寸OLED，不锈钢中框，支持Sub-6GHz和毫米波)在2019年三摄像头的基础上，会新增ToF摄像头，以支持AR/VR功能。其中主摄像头会采用支持Sensor Shift的新光学防抖设计，这也有望大幅提升马达及模组售价。低端两款(6.1/ 5.4寸OLED，铝合金，支持Sub-6GHz和毫米波)会继续沿用今年双摄像头的设计。　　而在这其中相机模组(舜宇光学、欧菲光、丘钛科技，镜头(大立光、舜宇光学)，传感器(Sony、三星、韦尔)，马达，VCSEL等相关公司有望受益较大。 ,欧菲光水晶光电强势翻红，下午涨停 ,中光学才是潜力股 ,好像你说的有道理