股票论坛:可以看到各省地方债发行利率与同期限zj收益率的平均发行利差（发行利差=地方债发行利率-zj收益率曲线上同期限利率水平

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  永安行

　　第一，地方债发行节奏放缓，专项债仍有七成额度未发。

???　　截至7 月20 日，2021 年地方政府债已发行774 只，总规模达36167.35 亿元。具体来看，山东发行规模达2599.07亿元，居所有省市之首，广东、四川发行规模均超两千亿，分列二三；数量上，广东、湖北发行数量远超其他地区，1 月以来分别已发行87 只、62 只地方债。

???　　发行节奏放缓。4 月份财政部下达全年安排新增地方政府债限额44700 亿元，随后地方债发行进入高峰期，二季度共发行24460.34 亿元，最高单周发行量突破3000 亿。截至7 月20 日，7 月发行量仅2780.18 亿元，发行节奏相比5 月、6 月有所放缓。

???　　再融资债方面，20 年12 月至21 年7 月20 日，再融资债已发行277 只，总规模达20953.26 亿元，其中用于偿还政府存量债务的再融资债规模达7649.58 亿元。江苏、辽宁二省再融资zj发行规模超1500 亿元；其中，西藏、新疆、安徽、宁夏、河北、贵州、江西、福建八省（自治区）发行的再融资债主要用于偿还政府存量债务（该用途占发行规模50%以上）。

???　　新增专项债方面，截至7 月20 日，2021 年全国已发行地方专项债447 只，规模达11494.10 亿元。从用途来看，用于城乡、市政和产业园区基建的专项债占比最大，达40.6%；棚户改造成为第二大用途，占比15.8%，其次为交通基础设施建设，占比15.7%，其余部分投向支持中小银行发展、生态环保、农林水利、民生服务和社会事业、老旧小区改造、乡村振兴等领域。截至7 月20 日，全国已发行6 只乡村振兴主题专项债，发行地区涉及四川、江西、西藏，此外还有4只专项债募集资金用途中涉及到乡村振兴。2021 年预算安排新增地方政府专项债限额36500 亿元（不包括2020 年用于支持化解地方中小银行风险专项zj结转额度），目前剩余额度约25005.90 亿元，已使用额度约占30.2%。

???　　新增一般债方面，截至7 月20 日，地方政府一般债发行74 只，规模达4832.21 亿元。河北一般债发行规模最大，达328.76 亿元，四川、黑龙江、湖北、新疆发行规模均超250 亿元。2021 年预算安排新增地方政府一般债限额8200 亿元，目前剩余额度3367.79 亿元，使用额度已过半。

???　　从目前的发行进度来看，地方债总体发行进度（不含再融资债）为35.34%，一般zj发行进度已过半，但专项zj仍有近七成额度未发。因此，我们推测在三季度会迎来地方债供给小高峰。

???　　第二，地方债发行利差与估值利差双走阔。

???　　财政部在2020 年11 月《关于进一步做好地方政府zj发行工作的意见》提到“鼓励具备条件的地区参考地方债收益率曲线合理设定投标区间，不断提升地方债发行市场化水平，杜绝行政干预和窗口指导，促进地方债发行利率合理反映地区差异和项目差异”。

???　　从以往发行利率来看，地方债发行利率更多是对标同期国债收益率+窗口指导利率，2019 年1 月份至20 年11 月发文前，地方债发行利率较同期限国债收益率上浮25BP 左右。去年11 月放开限制后，可以看到各省地方债发行利率与同期限zj收益率的平均发行利差（发行利差=地方债发行利率-zj收益率曲线上同期限利率水平，平均利差以发行规模为权重）在基准线上下浮动，2021 年1 月以来，30 个发行地方债的省份里有21 个省份发行利差超过25BP，利差中枢在25.8BP 左右，接近利差基准线，与6 月30 日的中枢水平（25.5BP）相比有所走阔，但仍低于1 月水平（30BP）。青海一级利差最高，高达30BP，与利差最低的北京之间利差相差10BP。

???　　各省地方债平均估值利差（估值利差=地方债中债估值收益率-同期限中债国债收益率，平均利差以发行规模为权重）方面，我们选取今年1 月以来估值利差前十的省份，可以发现，不排除样本量较少导致的误差，估值利差较高的地区集中于负债率较高的省市，2020 年平均地方债务率为338%，在估值利差排名前十的地区中，有7 个地区的2020 年负债率高于平均水平。债务负担较重的贵州省估值利差最高接近34.5BP，整体估值利差中枢在29BP 左右，与6 月30 日的二级加权利差（26BP）相比有所抬升。,SB ,投资者不要为原始吸血鬼们去接盘！ ,看看月线布林线就能消消气了[俏皮] ,哈哈，都出了今天，后市还要跌，不急进 ,砸，别让庄跑了。 ,B3612 三减六日乖离 该指标反映移动平均线之间的差距。,国企及国有资本控股的企业,理财产品说明书中“产品收益说明”项目有详细信息。
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