大智慧赢富数据:投资收益损失拖累净利润：1）2021 年上半年/21Q2 公司毛利率分别为11.94%/10.63%

• 
  星期六

　　事件：2021 年8 月11 日，金龙鱼发布2021 年半年报。报告期内，公司实现营收/归母净利润1032.30/29.70 亿元，同比+18.69%/-1.24%，二季度实现营业收入/归母净利润521.48/14.00 亿元，同比+10.82/-21.85%。

???　　厨房食品量价齐升，饲料原料业务平稳增长：1）分产品看：2021 年上半年厨房食品/饲料原料及油脂科技/其他产品实现营收660/365/8 亿元，分别同比+22.19%/+12.35%/50.50%。其中，从销量来看，厨房食品/饲料原料及油脂科技产品分别同比+6.00%/-9.87%；从吨价来看，上述产品分别同比+15.28%/+24.66%。2021 年上半年公司收入增长主要靠价格拉动，公司为应对原材料成本的大幅上涨，上调了部分产品售价，并持续推广高端产品。2）分渠道看：2021年上半年厨房食品经销和直销收入分别为320/340 亿元，分别同比+10.17%/+36.20%。截至6 月底，公司共有经销商5289 家，较去年底净增加192 家。

???　　毛利率小幅改善，投资收益损失拖累净利润：1）2021 年上半年/21Q2 公司毛利率分别为11.94%/10.63%，分别同比+0.80/+0.74pct，主要受市场行情上涨影响，2021 年上半年饲料原料及优质科技板块利润率提升3.81pcts，带动整体毛利率上涨。此外，上半年厨房食品毛利率下滑0.92pct，一方面系随着疫情好转，低毛利率的餐饮渠道产品占比提升；另一方面系原材料上涨幅度过大，尽管公司上调部分产品售价，依然未能完全抵消原材料上涨影响。2）2021 年上半年/21Q2公司销售费用率分别为4.26%/3.81%，分别同比-0.05/-0.01pct，主要系销售服务费下降。3）2021 年上半年/21Q2 管理费用率分别为1.55%/1.48%，同比-0.06/+0.09pct。4）2021 年上半年投资收益为-18.77 亿元，去年同期为4.08亿元，拖累净利润表现。4）综合来看，2021 年上半年/21Q2 公司销售净利率达到3.22%/2.87%，同比-0.43/-1.23pcts。

???　　积极拓展新渠道，品类扩张有序推进：1）精耕现有渠道，开发空白市场。公司对较为发达的城市的经销商做进一步细分；对于空白市场，如餐饮渠道，公司也在积极开发经销商填补空白。2）公司积极推广调味品业务，其中“丸庄”酱油定位高端，以黑豆为原材料打造差异化产品，销售遍布全国；“梁汾”山西陈醋定位中高端，在固态发酵醋中具备成本优势，侧重在北部区域销售；公司也在开拓中央厨房业务，有望发挥规模和业务协同优势，提供新的业务增长点。

???　　盈利预测、估值与评级：考虑公司投资收益不确定性较高，我们下调 2021-2023年净利预测分别为69.60/88.78/99.03 亿元（较前值-15.8%/-5.1%/-7.5%）。当前股价对应2021/22/23 年PE 为60x/47x/42x，维持“增持”评级。

???　　风险提示：原材料价格波动风险，食品安全风险，套期保值风险。,只有买自己想买的基金才能拿得住，才能赚钱，加油 ,买错了就抓紧赎回 ,炒股跟时间长短没关系，请问你星期六天天有机会进，天天涨停，试问有几个老手赶进 ,这叫撑死胆大的饿死胆小的 ,给你点赞 贾俊亭

江海股份（002428）于2010年9月29日在深圳证券交易所挂牌上市。公司全称：南通江海电容器股份有限公司。

江海股份主要从事电容器及其材料、配件的研发、生产、销售和服务。公司产品铝电解电容器是电子产品中不可或缺的关键基础元件，被广泛应用于消费电子、通信、电脑、自动控制、汽车和军工等多个领域。