股票000816:绝大部分的费用增长主要还是与公司的广告投入有关

　　原标题：“年薪百万从业者”问答社区知乎二季报：营收大增，亏损也大增,孩子炒股亏了没关系，疯了事情就大了!明天继续跌，再跌15%再入场 ,喂110吗！这边一个疯狗一在吠，赶紧帮忙抓走[滴汗] ,涨停干让你出货对吗 哈哈天真的可爱 ,楼主好s好天真 ,谁给你的自信

　　来源：市值风云

　　作者|韦三甲

　　拉新成本在二季度增长至47.2元，环比增长28.3%；这个拉新成本的增长速度，在很大程度上压缩了公司的利润空间。

　　今年年初，“年薪百万从业者”的问答社区知乎（ZH.N）登陆纽交所，发行价定在9.5美元，不过上市首日就惨遭破发。

　　在上市之后的半年里，公司的股价经历了起起又伏伏，截止8月16日，公司股价收于9.78美元，总算是勉强站在了发行价之上。公司最新市值为55亿美元。

　　16日，知乎发布了最新的二季度业绩报告。

　　一、营收大增，亏损额同步大增

　　二季度，公司实现营业收入6.4亿元，同比增长144.2%，环比增长33.5%，和市场预期的6.3亿元相仿。

　　不过在收入增长的同时，亏损幅度也在持续扩大。

　　当季，公司净亏损达3.2亿元，与2020年同期相比亏损幅度扩大了将近一倍，与2021年第一季度净亏损幅度相当。

　　即使对股票薪酬进行调整之后，当季的净亏损幅度也在2亿元，不论是环比还是同比都有所放大。

　　毛利率在一季度下滑至57%之后，在二季度回升至59%，但是仍旧不及去年四季度的64.1%。

　　二、内容解决方案收入快速增长

　　在营收规模增长的背后，公司的收入结构也在发生着变化。

　　首先，广告收入依旧是公司最大的收入来源，二季度为2.5亿元，环比增长16.2%，但仍旧低于去年四季度水平。

　　付费会员收入持续增长，在二季度达到1.5亿元，环比增长22.4%。最近的6个季度，付费会员的收入持续增长。

　　内容商务解决方案收入在当季一举超过付费会员收入，成为公司第二大收入来源，达到2.1亿元。

　　这项业务的增长特别快，在2020年一季度的时候这项业务贡献的收入不过才110万元，短短一年的时间增长显著。

　　内容商务解决方案是知乎在2020年初推出的新业务，旨在为企业和个人用户提供符合知乎内容生态和平台价值的解决方案，也就是平台上的“知+”。

　　简言之，这项服务本质其实还是广告，当然没有与前面提到的广告收入归为同一类。

　　从财务表现来看，公司推出的这项业务无疑是成功的；通过连接用户与客户，公司在当中实现了流量变现。

　　并且，如果按照过往季度的增速来看，内容商务解决方案贡献的收入将在第三季度超过广告收入成为第一大收入来源。

　　三、MAU与付费用户数量实现双增长

　　对于平台而言，用户数量以及用户的付费意愿，是非常重要的两个指标。

　　当季，月均MAU达到9430万，环比增长10.9%，呈现持续增长态势。

　　月均付费用户数量也增长至470万，占月活比重约5%。付费用户的支付比例也在提高。

　　公司董事长兼CEO周源在电话会议中表示，过去两年间，平台上18-25岁的活跃用户数占比从20%增长到了40%，年轻的用户成为了平台发展的主力军。

　　另外，我们用广告收入除以MAU得到当季单个MAU贡献的广告收入，这也可以理解为广告爸爸愿意为每个MAU支付的广告费用。

　　单个MAU贡献的广告收入（下图蓝色柱状）在二季度为2.6元，略高于一季度的2.5元，大幅低于去年四季度的4.2元。

　　不过就像我们之前提到的，内容商务解决方案主要目的是帮助客户实现增长和转化；现在广告主通过在知+进行投放，来引导客户点击产品从而引流获利。

　　所以我们用广告收入和内容商务解决方案的综合，来除以月均MAU获得广义的“单位MAU贡献的广告收入”（下图橙色柱状）。

　　广义的数据显示单位MAU贡献的广告收入在二季度达到4.8元，相较一季度大幅提升，接近去年四季度的平均水平。

　　另外，我们再用付费会员收入除以月均付费用户数，得到单个付费用户的平均付费金额，该指标在一季度跌至31.7元之后，在二季度回升至33元。

　　不论是单位用户的广告收入还是单位用户的付费收入，都在二季度实现了回升。

　　四、拉新成本走高，销售费用居高不下

　　高企的费用率依旧是阻碍公司实现盈利的最大拦路虎。二季度三项费用合计占总营收比重达113.9%，其中销售费用率最高达69.4%。

　　二季度，销售费用飙升至4.4亿元，同比增长202.1%，环比增长27.9%。其中，与股票薪酬相关的部分不过461.4万元，绝大部分的费用增长主要还是与公司的广告投入有关。,沪指是上海证券综合指数，也简称“上证指数”或“上证综指”，其样本股是在上海证券交易所全部上市股票，包括A股和B股，反映了上海证券交易所上市股票价格的变动情况。,你的挂上就成交了，不会等到跌停，因为交易原则是价格优先，但如果你挂单是现价已经低于25元，你的就不能成交了。,

老王最近可能手头有点紧，年初说开25家万达城，7个月后卖了13家，从“买买买”变成了“卖卖卖”，出手够快、够狠、够准。

继199.06亿元卖给富力地产万达77家城市酒店，438.44亿元卖给孙宏斌十三个文旅项目的91%股权，回收637.5亿元后，现在老王开始转卖股权资产了，这也太想不开了。

世纪大买卖就这样产生了，万达此次出售的全部是优质资产，出售价格也便宜到“跌破成本”。有网友甚至“脑洞大开”地认为，这是万达回归A股下的一盘大棋局。

老王这是什么情况，万达金融和中国银联不是合作伙伴么，中国银联不仅成为万达金融的股东，也是万达网络科技的股东，如果上市成功，就和银联一起发财了，应该是好事吧。

再说，老王也不傻，用人民币负债买了很多美欧公司，现在出售人民币资产还债，资本运作高手啊，不明真相的群众路过……总之，老王不傻，除非是迫不得已，弃车保帅！

一位熟悉万达体系的人士分析，万达金融把部分股份出让给银联，可能是万达金融谋求上市的准备，也可能为降低负债。

一经济学家说：一般来说，公司减资情形有多种，其中一种是被有关行政机关勒令减少注册资本，意思就是被工商、税务查帐后，认为严重亏损或者资金不实，必须减资。

减资可以一次性偿付累积债务，并可与增派股息结合，用以弥补累积的亏损，还有其它几种情形：资本过剩；公司注册资本逾期仍无法到位；公司虚报、虚假、抽逃注册资本经处罚后仍无法纠正等。

而在今年6月份，银监会要求各家银行排查万达的授信和债务融资风险，有人就给万达减资扣上了第一种可能，中国的富豪，不查都是神话，一查就是一个笑话！

别想多了，眼光放长远点，“轻资产”才是万达所有追求的最高境界，因为“轻资产”只留下有价值的东西，没有太多“杂七杂八”的负担，未来扩张业务速度快且数量多，缩减业务也能快速全身而退。

万达早已到达了一定的规模体量，而老王早就意识到，一些成本高收益低、或需要花较长时间才能回本的业务容易妨碍到企业的资金流动，甚至影响企业偿还债务的能力，所以决定放弃一部分“累赘”的业务。

于是就有了7月19日，万达、融创、富力三方签订战略合作协议，在这件事上，王健林是理智的，当然，融创、富力也都不傻，因为这次交易他们不仅用低价买入了万达的资产，而且孙宏斌、李思廉可都是经商好手。

不过，手头缺钱是肯定的事情，没有对比就没有伤害，万达去年的利润比万科、恒大少的不是一星半点，净资产收益率明显被万科、恒大和绿地大幅度超越。

万达作为中国顶级民营企业，有些人毫不在意地贬低它，我想说一句，如果万达倒了，受苦受难的将是整个市场经济以及在万达工作的数万名员工，甚至你我。

因为兴许你现在所在的公司就与万达有业务往来，要知道，万达败了，失败的绝不单单只是一个王健林。

　　正如风云君之前说过的那样，知乎的销售费用短期内很难出现显著改善。

　　我们使用当季的销售费用，扣除销售费用中股票薪酬部分，然后再除以当季MAU的环比净新增量，得到单个MAU的拉新成本。

　　拉新成本在二季度增长至47.2元，环比增长28.3%。这个拉新成本的增长速度，在很大程度上压缩了公司的利润空间。

　　如果知乎后期没法实现更高效率的转化，那么这种花大价钱拉新的模式很难长久持续下去。

　　五、账面现金充足，流动性无忧

　　不过好在公司在年初成功上市，为账面补充了充足的弹药，经得起“烧”。

　　截止2021年6月30日，公司账面上分别有现金及现金等价物8.8亿元、定期存款35.5亿元、短期投资13.1亿元以及受限制现金12.1亿元。

　　公司也没有任何银行借款，流动性没有问题。

　　结语阿键

　　得益于公司在2020年推出的新业务“知+”的优秀表现，公司的营收规模大幅增长，优于市场预期。

　　但是费用率的高企，使得公司依旧处于亏损状态，同时亏损幅度还在不断扩大。

　　当前拉新成本还在增长，未来能否实现高效率的转化是我们需要关注的核心。

　　最后，公司还给出了业绩展望，预计三季度营收将在8.15-8.20亿元之间。