2015年国债发行时间及利息:今年1 月份开始同业拆借平均汇率低位震荡回升

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  北方股份

　　核心结论：

???　　总体来看，7 月份以来金融市场流动性依然较为宽松。具体来看，虽然7 月份央行通过广义再贷款和逆回购操作上净回笼基础货币，但7 月份央行超预期降准预计释放长期资金约1 万亿元，表明政策态度依然较为积极。从利率端来看，逆回购加权平均利率仍维持低位不变，7 月下旬以来SHIBOR 隔夜利率、质押式回购利率等货币市场利率普遍下行，但长短期国债利率略有回升。展望后市，我们认为一方面央行7 月份降准以及近期超预期续作MLF 等一系列实际行动均表明当前货币政策较偏宽松，基本打消了此前市场对于政策收紧的担忧。另一方面最新的7 月份经济数据受疫情、洪涝等因素影响出现回落，而在以稳为主的政策基调下，我们认为后续货币政策或将继续积极稳健，短期难以出现转向，在这样的背景下我们认为金融市场流动性有望维持中性偏宽松的水平。

???　　基础货币：7 月份央行净回笼基础货币

???　　广义再贷款工具：7 月份广义再贷款工具净回笼资金。7 月央行通过SLF 操作小幅净回笼基础货币84.2 亿元，SLF期末余额降至1.3 亿元；7 月MLF 净回笼3000 亿元，期末余额降至51000 亿元；PSL 当月净回笼775 亿元，期末余额降为30151 亿元。整体来看，7 月央行通过广义再贷款工具向市场继续净回笼资金3859.2 亿元，趋势上看2月份以来央行广义再贷款操作较为平稳，资金投放/回笼规模有所降低，不过7 月份广义再贷款回笼规模大幅回升。

???　　公开市场操作（逆回购）：7 月份央行通过公开市场逆回购操作净回笼基础货币。从具体金额来看，7 月份央行通过逆回购投放货币2650 亿元，回笼基础货币3250 亿元，因此7 月份央行通过公开市场逆回购操作净回笼资金600亿元。不过7 月9 日央行公告称将下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点，此次降准预计释放长期资金约1 万亿元，释放出较为积极的政策信号。

???　　7 月份逆回购加权平均利率仍维持低位。由于去年3 月份以来央行逆回购操作多以7 天期品种为主，因此逆回购加权平均利率就持续维持在低位。虽然央行在去年6 月中下旬连续4 个交易日、8 月中下旬连续3 个交易日、9 月中下旬连续10 个交易日、12 月中下旬连续5 个交易日以及今年2 月初连续3 个交易日开展14 天期的逆回购操作，使得逆回购操作加权利率阶段性抬升，但总体来看，央行依然是以7 天期品种操作为主，因此当前逆回购加权平均利率仍处于低位。

???　　货币市场：货币市场利率普遍下行

???　　SHIBOR 隔夜利率：7 月中下旬以来SHIBOR 隔夜利率小幅下行。截至8 月19 日，SHIBOR 隔夜利率为1.84%，本月至今平均1.95%，7 月平均2.00%。去年5 月份开始，随着货币政策边际上开始转向，SHIBOR 利率开始触底回升，中枢不断抬升，期间爆发了像永煤信用债违约事件，进一步引起债市出现抛压以及债基大量赎回的现象，SHIBOR 利率于11 月中旬一度达到阶段性高点，随后政策表态不急转弯，利率开始震荡回落。岁末年初随着市场资金面趋紧，SHIBOR 利率12 月底以来再度出现了大幅的上行，不过自今年2 月份开始，SHIBOR 隔夜利率高位回落，并维持震荡走势。

???　　银行间质押式回购加权利率：7 月底以来质押式回购利率小幅回落。截至8 月19 日，7 天银行间质押式回购加权利率为2.11%，本月至今平均为2.14%，7 月平均为2.25%。从变化趋势来看，今年年初随着市场资金面趋紧，去年底以来质押式回购利率震荡上行，在1 月底达到峰值后，7 天期质押式回购利率急剧下行并维持震荡，随后在6 月底再次出现冲高回落。

???　　同业存单到期收益率：7 月份以来各期限同业存单利率持续走低。截至8 月19 日，1 个月同存利率为2.00%，本月平均2.06%，上月平均2.15%，6 个月同存利率为2.38%，本月平均2.42%，上月平均2.53%，1 个月和6 个月期限利差为38bp，较7 月底扩大5bp。日度高频数据显示，2019 年11 月开始，各期限同业存单利率出现较为显著的下行趋势，于去年4 月底触及2017 年中旬以来的新低，5 月份开始，长短期同业存单利率持续走高，并在12 月基本回升至历史中枢水平，今年2 月份以来各期限同业存单利率自中枢位置再度集体走低。从利差的角度看，长短期存单利差波动较大，在去年12 月初达到高点后震荡缩窄，今年2 月份以来长短期存单利差开始触底回升，并在5月中旬达到阶段性高点后再度震荡回落。

???　　银行间同业拆借加权平均利率：7 月份同业拆借平均利率环比下降。7 月银行间同业拆借加权平均利率为2.08%，环比微幅下降。去年年初该利率下行趋势显著，并在4 月份达到低点，此后该利率自低位震荡回升，在10 月份达到阶段性高点后再次持续下行，今年1 月份开始同业拆借平均汇率低位震荡回升。

???　　zj市场：7 月底以来长短期国债利率略有回升国债到期收益率：7 月底以来长短期国债利率略有回升。截至8 月19 日，1 年期国债到期收益率为2.34%，10 年期国债到期收益率为2.84%，相比上月末，分别下降 10bp 和0.3bp。日度高频数据显示，去年4 月底1 年期和10年期国债利率触底后强势反弹，期间受信用债违约事件影响，长短期国债利率持续上行。随后央行政策定调不急转弯，长短端国债利率出现回落，今年以来长短端国债利率走势整体均有下行。从期限利差的角度看，去年5 月中下旬以来期限利差震荡下行，在11 月份触底后，期限利差开始震荡回升，今年5 月份以来期限利差再度震荡回落。截至8 月19 日，长短期限利差为60bp，相比于上月末继续缩窄。

???　　理财产品预期年收益率：7 月份以来各期限理财产品收益率集体下行。截至8 月15 日，1 个月、3 个月、6 个月理财产品预期收益率分别为2.94%，3.27%，2.84%，相比7 月末分别下降8bp、4bp、44bp。从趋势来看，2018 年2 月份以来各期限理财产品收益率集体下行趋势十分显著，并且目前来看，各期限理财产品的收益率处于2018 年来的历史低位。

??? 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。,抛去了二傻自己砸给自己的托单，估计都被人捡走喽，哈哈。还出货呢，大出血吧。 ,外资持续加仓 ,就是不也是事实 ,作为赤峰，山东黄金的股东告诉你 你买对了 ,确实是，看成交量和活跃度，主要是国家队第二大股东了，可惜我拥有的是圆城黄金 ,大盘指数的涨跌是所有股票齐涨齐跌的真实反映，不过这是以前。现在超级大盘股非常多，有时几只股票的涨跌就能带动大盘指数的涨跌，比如万科市值1600亿，中信1800亿，民生1100亿，浦发1400亿，等等，这些大市值的股票一涨，其它小市值的股票（北方股份7亿，景谷林业5亿）再跌，哪怕有900只，1000只股票都在跌，大盘也会涨，这就是平时所说的赚了指数不赚钱，或者叫二八定律，一九定律。例：昨天上证指数涨了，但仅5只大市值股票就带动大盘上涨了70多个点，如果去除这5只股票对指数的推动，昨天大盘其实是跌了40多点。,会的，中国的股市有个特点就是敏感，而且跟政治粘合度高，这次的5G合作，肯定会让股票上涨。,lz是新手吧？我建议你用叩富网的模拟炒股，因为它有很详细的新手操作指南和股票入门知识，很容易上手。而且它的数据是跟实盘一模一样的，真实感很强，真的很好用,重组二级市场会炒作，股价当然会上升。大概率是这样。个别还会成为大牛,二八定律其实指的不是20%的股票上涨,80%的股票下跌,而是说,股市里80%的收益,由20%的人占了.范俊燕